Снижение ставок ФРС привело к росту инфляции в США и падению фондового рынка. Что ждет 2025 год?

Федеральная резервная система снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 4,25%-4,5%, что вызвало резкую распродажу на Уолл-стрит и подняло новые вопросы об инфляции. Индекс S&P 500 рухнул, стравливая предыдущие gains, в то время как ожидания по инфляции выросли.

ФРС выразили своего прогноза инфляции на 2025 год с 2,1% до 2,5% и сократила запланированные снижения ставок с трех до двух. Снижение вызвало разногласия. Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак проголосовала против, призвав к отсутствию снижений. Ее несогласие подчеркивает борьбу центрального банка за баланс между контролем инфляции и стабильностью рынка.

Наряду со снижением, ФРС обновила свои квартальные прогнозы, включая знаменитые «точечные графики» (dot plots), которые показывают, где, по мнению политиков, будут находиться ставки в ближайшие три года. На точечных графиках теперь показано только два снижения ставок в 2025 году, по сравнению с тремя, предсказанными в сентябре.

Рынки падают на фоне роста доходностей

Доходности казначейских облигаций, особенно по двухлетным бумагам, резко выросли. Двухлетняя доходность, которая остро реагирует на изменения политики ФРС, выросла на восемь базисных пунктов до 4,33%, достигнув самого высокого уровня с конца ноября. За ней последовала десятилетняя доходность, поднявшись до 4,43%.

Председатель Джером Пауэлл четко дал понять, что будущие решения будут «зависеть от данных». Рынки, которые уже заложили в цены более агрессивную серию снижений в 2025 году, быстро скорректировались с реальностью более медленных темпов.

Своп-контракты, связанные с решениями ФРС, теперь отражают меньшее количество снижений ставок в следующем году, чем ожидалось ранее, оставляя инвесторов с более жесткими финансовыми условиями.

Обновление ФРС относительно долгосрочной нейтральной ставки — теперь она зафиксирована на уровне 3% против 2,9% — также потрясло рынки. Более высокая нейтральная ставка означает, что центральный банк видит меньшую необходимость в резком снижении ставок, даже если экономика замедлится. Это трудная пилюля для рынков, которые уже нервничают из-за инфляции и вялых перспектив роста.

Инфляция медленно растет

Инфляция снова в фокусе, и цифры неутешительны. Индикатор инфляции, который использует ФРС для руководства политикой, вырос до 2,3% в октябре. Показатель за ноябрь, который будет опубликован в пятницу, ожидается на уровне 2,5%, при этом базовые цены могут вырасти до 2,9%. 

Этот рост усложняет задачу ФРС. Более высокая инфляция снижает покупательную способность потребителей, повышает стоимость заимствований и может вновь разжечь давление на заработную плату.

Пересмотренные прогнозы инфляции ФРС отражают эти вызовы. Политики теперь ожидают, что инфляция останется более высокой в течение более длительного времени, даже при осторожном снижении ставок. Сдвиг ФРС больше соответствует рыночным ожиданиям, которые с сентября имели тенденцию к росту.

Но для трейдеров это не хорошие новости — это означает более жесткие финансовые условия и более медленное смягчение в 2025 году. Инвесторы в облигации особенно обеспокоены. Рост доходностей уже привел к убыткам для тех, кто держит старые облигации, поскольку их цены падают при росте доходностей.