Внутри системы финансирования Федеральной резервной системы нарастает давление, поскольку процесс сокращения баланса затягивается.
Согласно заявлениям Роберто Перли, управляющего счетом операций на открытом рынке в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, сделанным в четверг, продолжающиеся усилия центрального банка по сворачиванию своего масштабного портфеля ценных бумаг приводят к ужесточению ликвидности на рынке РЕПО, что вызывает опасения по поводу того, как в дальнейшем будет регулироваться краткосрочная процентная ставка.
Выступая на мероприятии, организованном совместно Федеральным резервным банком Нью-Йорка и Школой международных и общественных отношений Колумбийского университета, Роберто заявил , что по мере сокращения резервов с «избыточных» до «достаточных» стоимость финансирования на рынках краткосрочных займов начинает расти.
Он пояснил, что рынок РЕПО уже демонстрирует признаки напряженности, и этот сдвиг означает, что такие инструменты, как механизм постоянного РЕПО (SRF), теперь будут играть более активную роль в регулировании процентных ставок.
ФРС сократила лимит казначейских облигаций, оставив ипотечные ценные бумаги без изменений на фоне ужесточения ликвидности
Федеральная резервная система начала сокращать свои государственные облигации в июне 2022 года. Но в апреле 2025 года политики решили смягчить ограничения на объемы выпущенных облигаций. Они снизили ежемесячный лимит на казначейские облигации с 25 миллиардов долларов до 5 миллиардов долларов, но сохранили лимит на ипотечные ценные бумаги на уровне 35 миллиардов долларов.
Корректировка отражает растущую чувствительность краткосрочных рынков, поскольку поддерживать ликвидность становится все сложнее. Несмотря на тенденцию к ужесточению денежно-кредитной политики, cash размещенных коммерческими банками в Федеральной резервной системе, фактически вырос до 3,24 триллиона долларов за неделю, закончившуюся 14 мая.
Это больше, чем 3 триллиона долларов неделей ранее, и лишь немного ниже того уровня, который был на момент запуска ФРС программы количественного ужесточения. Аналитики Уолл-стрит считают, что для предотвращения системного стресса ликвидности этот показатель должен оставаться выше 3–3,25 триллиона долларов.
Роберто отметил, что рост ставок репо сам по себе не вызывает тревоги, заявив: «Это свидетельствует о нормализации условий ликвидности и не является поводом для беспокойства». Однако он также признал, что эта тенденция повысит важность SRF в ближайшие месяцы, заявив: «В будущем SRF, вероятно, будет играть более важную роль в регулировании процентных ставок, чем в недавнем прошлом»
Несмотря на возобновление роли SRF в ежедневном финансировании, организация сталкивается с трудностями
Механизм краткосрочных резервов (SRF) позволяет соответствующим банкам и первичным дилерам брать займы на одну ночь, предлагая казначейские облигации и облигации государственных агентств в обмен на cash. Он был разработан для того, чтобы дать Федеральной резервной системе больший контроль над краткосрочными процентными ставками, не наводняя рынки избыточными резервами. Но Роберто признал, что этот механизм далек от совершенства.
Он сказал: «Чем более беспрепятственным будет механизм, тем эффективнее он будет и тем меньше резервного буфера потребуется для учета неопределенности, присущей реализации денежно-кредитной политики»
С этой целью он сообщил, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка планирует сделать операции досрочного расчёта постоянной частью своего графика. Эти дополнительные операции уже были протестированы в декабре и марте, в два периода, когда ставки репо обычно резко возрастают, поскольку банки сокращают активность для оздоровления балансов по регуляторным причинам.
Тем не менее, в работе SRF не наблюдается того уровня участия, которого бы хотели политики. Роберто указал на ряд препятствий, мешающих компаниям использовать его. Дилеры не могут взаимозачетом сделок со своих собственных балансов, а также отсутствует ясность в отношении того, как распределяются тендеры в ходе операций. Обе проблемы делают его более дорогим и неопределенным для участников.
«Эти препятствия увеличивают издержки, с которыми сталкиваются контрагенты при использовании механизма», — сказал Роберто. «Как правило, они требуют, чтобы ставки РЕПО на частном рынке существенно превышали минимальную ставку предложения SRF, прежде чем использовать этот механизм». Он подчеркнул, что эти проблемы были особенно очевидны во время кризиса ликвидности в декабре 2024 года.
пока не отказывается от , но проблемы с финансированием реальны, и официальные лица внимательно следят за ситуацией. Заявления Роберто ясно показывают одно: усилия центрального банка по сокращению своего присутствия на рынках теперь будут в большей степени опираться на технические инструменты, такие как SRF — инструменты, которые еще нуждаются в серьезной доработке.
