Европейский центральный банк готовится к последнему снижению процентной ставки в этом году – вот что обсуждается

Европейский центральный банк (ЕЦБ) готовится объявить о последнем снижении процентной ставки в этом году 12 декабря. Аналитики ожидают, что снижение будет умеренным, на 25 базисных пунктов, что меньше, чем предполагалось ранее, когда ожидалось более значительное снижение на 50 базисных пунктов.

Согласно последнему отчету CNBC, сотрудники ЕЦБ встретятся на этой неделе, чтобы представить свои квартальные макроэкономические прогнозы и объявить о снижении процентных ставок. Экономисты прогнозируют, что темпы смягчения денежно-кредитной политики могут ускориться в ближайшие месяцы.

Ожидается, что эти прогнозы будут учитывать непредсказуемые глобальные последствия возвращения Дональда Трампа на пост президента США и предложенных им торговых пошлин, которые могут иметь далеко идущие последствия для еврозоны.

Год постепенных сокращений

В течение 2024 года ЕЦБ снизил ключевую процентную ставку на 75 базисных пунктов, доведя ее с 4% в июне до 3,25% в октябре, благодаря трем последовательным снижениям на 25 базисных пунктов. 

Согласно сообщениям, инфляция в еврозоне в августе снизилась до самого низкого уровня за три года, упав с 2,6% в июле до 2,2%. Европейский центральный банк также отметил ослабление давления на стоимость рабочей силы, при этом корпоративные прибыли помогают смягчить влияние роста заработной платы на инфляцию. 

Однако в то время ЕЦБ признал, что условия финансирования остаются жесткими, что способствует снижению частного потребления и слабому инвестиционному потенциалу в странах блока.  

Ранее обсуждалась возможность более агрессивного снижения процентной ставки на 50 базисных пунктов к концу года, особенно с учетом снижения инфляции и ухудшения экономических перспектив в еврозоне. Однако последние экономические показатели и в денежно-кредитной политике несколько снизили эти ожидания.

В настоящее время на денежных рынках прогнозируется ограниченная вероятность существенного снижения процентных ставок: в среду ожидалось снижение на 29 базисных пунктов в декабре. Экономисты указывают на рост согласованных ставок заработной платы в ноябре как на тревожный сигнал, предполагая, что ЕЦБ может предпочесть более взвешенный подход.

По данным CNBC, общая инфляция в еврозоне выросла до 2,3% с 2% в предыдущем месяце, незначительно превысив целевой показатель ЕЦБ. Между тем, экономический рост в блоке ускорился в третьем квартале самыми быстрыми темпами за два года, хотя и на скромном уровне в 0,4%.

Еврозона стремится к балансу между инфляцией и экономическим ростом

Сильвен Бройер, главный экономист S&P Global Ratings по региону EMEA, прогнозирует снижение рейтинга на 25 базисных пунктов в этом месяце, что отражает осторожную позицию, поскольку инфляция в краткосрочной перспективе остается относительно сдержанной. 

В интервью CNBC Бройер подчеркнул, что рост затрат на рабочую силу, превышающий рост производительности труда, может вынудить ЕЦБ сохранять бдительность в отношении инфляционного давления.

«На данном этапе ЕЦБ не нужно спешить», — сказал Бройер. «Инфляция, по крайней мере в краткосрочной перспективе, находится под контролем. Но пока затраты на рабочую силу растут быстрее, чем производительность труда, ЕЦБ следует сохранять осторожность или выжидательную позицию в отношении снижения процентных ставок».

Бройер прогнозирует более быструю череду снижений процентных ставок в 2025 году, поскольку ЕЦБ стремится к нейтральной денежно-кредитной политике — не ограничивающей и не стимулирующей рост.

Кроме того, пересмотренные прогнозы Bank of America Global Research указывают на ускорение темпов снижения процентных ставок в следующем году. Банк теперь ожидает, что ставка по депозитной программе ЕЦБ снизится до 1,5% к сентябрю 2025 года, по сравнению с ранее прогнозируемыми 2% к середине года.

«Учитывая, что экономика будет расти на уровне тренда или ниже него большую часть 2025 года, мы считаем, что ЕЦБ будет сложно пропустить заседание, пока [ставка по депозитам] не снизится немного ниже уровня, который он считает нейтральным (2%), до уровня, который мы считаем (1,5%)», — написали стратеги Bank of America в недавно опубликованном заявлении.

Политические и геополитические вызовы

Решения ЕЦБ принимаются на фоне политической и экономической неопределенности, особенно в таких ключевых экономиках, как Германия и Франция. Рост доходности облигаций в этих странах усугубляет проблемы, стоящие перед политиками.

Карстен Бжески, руководитель глобального отдела макроэкономических исследований в ING, отметил, что политическая нестабильность в крупнейших экономиках Европы может создать дополнительные препятствия для еврозоны. 

Выступая на мероприятии на прошлой неделе, Бжески отметил, что, хотя экономики стран Южной Европы выигрывают от возрождения туризма после пандемии, Германия и Франция могут столкнуться с потенциальным политическим тупиком в первой половине 2025 года.

Ситуацию усугубляет экономическая программа Трампа в США, которая может отвлечь инвестиции от Европы за счет снижения налогов, дерегулирования и других стимулов. Бжески предупредил, что такая политика может представлять для еврозоны большую угрозу, чем призрак торговых пошлин.

«Первая половина года также будет характеризоваться политическим застоем в Германии и Франции», — сказал Бжески. «Экономики стран Южной Европы продолжат извлекать выгоду из постпандемического туристического бума, и им не нужно конкурировать с китайским производством. Но еврозона сталкивается со значительной неопределенностью в отношении внешних потрясений»

Несмотря на краткосрочные трудности, некоторые аналитики видят основания для оптимизма. Рост реальных доходов и сбережений может обеспечить отложенный импульс росту еврозоны, поддерживая экономику до 2025 года. 

Однако Бжески предупредил о существующих рисках снижения, включая возможность введения Европой собственных протекционистских мер в ответ на политику США, что может усугубить глобальную торговую напряженность.