Раскол внутри ФРС усиливается: показывают протоколы. В беде ли Пауэлл?

Федеральная резервная система больше не говорит единым голосом, разбивая сердца экономистов-энтузиастов повсюду. Протоколы заседания 17–18 июня показывают реальные трещины, возникающие внутри зала, где политики спорят о том, насколько скоро и насколько глубоко должны быть снижены процентные ставки.

Все согласились сохранить ставки на уровне 4,25%–4,5%, но то, что последовало дальше, показало, что консенсус быстро размывается. Согласно протоколам Федеральной резервной системы, опубликованным в среду, чиновники разошлись во мнениях относительно того, должен ли следующим шагом быть агрессивное снижение ставок для борьбы с замедлением роста или осторожное удержание из-за рисков инфляции, вызванных тарифами Трампа.

Большинство поддержало как минимум одно снижение в конце этого года, назвав инфляцией от тарифов «временными и умеренными». Но меньшая группа считала, что инфляция все еще слишком высока, чтобы рисковать смягчением, особенно учитывая, что экономика демонстрирует силу в некоторых секторах.

Чиновники продвигают противоречивые графики снижения ставок

«Несколько» членов ФРС заявили, что готовы снизить ставки уже в этом месяце. Другие утверждали, что в 2025 году не должно быть никаких снижений. В протоколах не указаны имена, стоящие за этими взглядами, но Мишель Боуман и Кристофер Уоллер уже выступили публично. Оба заявили, что поддержат снижение на следующем заседании ФРС 29–30 июля, если инфляция снова не взлетит.

Тем временем «несколько» чиновников предупредили, что текущая ставка, возможно, уже близка к нейтральному уровню. Это означает, что может быть место только для нескольких небольших снижений. Они указали на то, что инфляция все еще находится выше целевого показателя в 2%, и что экономика все еще демонстрирует признаки устойчивости.

Внутренние прогнозы ФРС ожидают двух снижений в этом году, еще трех — в течение следующих двух лет. Но точечный график, показывающий взгляды отдельных политиков, сильно разнится. Некоторые хотят более глубоких снижений. Другие считают, что ФРС следует удерживать ставки.

Трамп не ждет бездейственно на обочине. Президент жестко атакует Пауэлла, как в речах, так и в интернете. Он неоднократно оскорблял и порицал его.

Пауэлл, со своей стороны, повторил свою обычную позицию. Он утверждает, что ФРС не будет реагировать на политическое давление. Он сказал, что банк останется осторожным, поскольку инфляция остается неопределенной, а экономика все еще демонстрирует силу. Это было подтверждено в протоколе:

«Участники согласились с тем, что, хотя неопределенность относительно инфляции и экономических перспектив снизилась, остается целесообразным применять осторожный подход к корректировке денежно-кредитной политики».

Тарифы Трампа и слабое потребительское потребление создают давление

Новая волна тарифов Трампа лишь добавляет хаоса. Он объявил первый раунд 2 апреля, а затем последовали 21 письмо мировым лидерам с предупреждением о новых сборах, если не будут достигнуты торговые сделки. Эти внезапные изменения затрудняют для ФРС видение полной картины.

Несмотря на угрозы, инфляция пока оставалась низкой. Индекс потребительских цен вырос всего на 0,1% в мае. Хотя меры инфляции все еще находятся немного выше целевого показателя ФРС в 2%, общественность не паникует.

Тем временем Питер Наварро, экономический советник Трампа, в редакционной статье опубликованном на The Hill обвинил Пауэлла в совершении его «третьей крупной ошибки политики за шесть лет» из-за того, что он не снизил ставки сейчас. «Если он продолжит этот жесткий денежный путь до заседания ФРС 29 июля», — написал Питер, «Поздно Пауэлл войдет в историю как худший председатель ФРС».

Питер сравнил Пауэлла с Артуром Бернсом, председателем ФРС при Никсоне в 1970-х годах, который держал ставки слишком низкими, чтобы помочь переизбранию Никсона, и вызвал долгосрочную инфляцию и стагнацию. Питер сказал, что у Пауэлла нет степени по экономике, что является редкостью для кого-то, возглавляющего крупнейший центральный банк мира, и отнес его к G. Уильяму Миллеру, чья неудачная карьера закончилась менее чем через два года.

Затем он изложил более ранние ошибки Пауэлла. Во-первых, повышение ставок четыре раза в 2018 году, несмотря на низкую инфляцию и бурно растущую экономику Трампа. Этот шаг сократил рост ВВП вдвое. Затем, в 2021 году, Пауэлл держал ставки близкими к нулю, даже когда инфляция взлетела выше 5%. Он ждал до марта 2022 года, чтобы наконец действовать, что привело к одному из самых интенсивных циклов повышения ставок в истории ФРС: 11 повышений за 12 месяцев.

Питер также обвинил Пауэлла в молчании, пока демократы принимали пакеты расходов на сумму более 2 трлн долларов, сказав, что Пауэлл не предупредил их, что это приведет к росту инфляции. Теперь Питер утверждает, что Пауэлл находится на грани еще одной ошибки, отказываясь признать, что политика Трампа — снижение налогов, тарифы, дерегулирование — обеспечивает сильный рост без перегрева экономики.