Центральные банки продолжают снижать ставки по мере роста ставок для мировой экономики

Центральные банки по всему миру находятся в состоянии повышенной готовности, корректируя процентные ставки, чтобы помочь мировой экономике избежать серьезных ударов.

В октябре центральные банки Канады, Новой Зеландии и Европейского центрального банка приняли решение резко снизить ставки. Канада и Новая Зеландия снизили их на 50 базисных пунктов каждая, в то время как Европейский центральный банк снизил ставку на 25 базисных пунктов.

Япония сохранила стабильность, не изменив свои ставки, а Федеральная резервная система США вместе с банками Австралии, Швейцарии, Норвегии и Великобритании даже не проводила заседаний по определению ставок в этом месяце. Теперь все задаются вопросом, как долго продлится этот цикл снижения ставок и насколько глубоко они опустятся. 

Страны с формирующимся рынком погружаются в цикл снижения ставок

Выборы в США лишь добавляют напряжения. Учитывая широкое ожидание снижения ставок Федеральной резервной системой еще на 25 базисных пунктов в четверг, результаты выборов могут быстро все изменить. Победа Камалы Харрис может означать продолжение текущей политики, сохраняя стабильный рост и инфляцию в Америке.

Но если Дональд Трамп одержит победу, его подход, основанный на высоких тарифах, может разжечь инфляцию и потенциально ограничить способность Федеральной резервной системы дальше смягчать денежно-кредитную политику. Страны с формирующимся рынком также не стали терять время. Из 18 центральных банков развивающихся экономик, проведших встречи в октябре, 13 обсуждали свои повестки по определению ставок.

Шесть банков, включая те, что в Китае, Южной Корее, Таиланде, на Филиппинах и в Чили, снизили свои ставки на 25 базисных пунктов каждый, в то время как Колумбия снизила ставку на 50 базисных пунктов.

Россия, выделяясь на фоне других снижений, фактически повысила ставки на 200 базисных пунктов, сославшись на различные внутренние давления, в то время как остальные шесть банков решили сохранить ставки без изменений.

Эти шаги дали хороший импульс облигациям стран с формирующимся рынком. Однако, как считает Жан Бовен, глава Института инвестиций BlackRock, «Мы думаем, что эти снижения ставок вскоре могут быть приостановлены». 

Давайте разберемся: с января снижение ставок в странах с формирующимся рынком достигло внушительных 1710 базисных пунктов за 42 корректировки, оставив позади прошлогоднее смягчение в 945 базисных пунктов. С другой стороны, страны с формирующимся рынком также увидели, что общее повышение ставок достигло около 1300 базисных пунктов в этом году, поскольку они пытаются держать инфляцию под контролем.

Отчет МВФ об инфляции приносит смешанные результаты

Международный валютный фонд (МВФ) выпустил свежий отчет об инфляции в этом месяце, и ясно, что есть как хорошие, так и плохие новости. Во-первых, хорошие: похоже, что борьба с инфляцией работает — в основном. Ожидается, что уровни инфляции, которые достигли безумных 9,4% в годовом исчислении в третьем квартале 2022 года, снизятся до 3,5% к концу 2025 года, что соответствует средним показателям до пандемии.

Если это подтвердится, это отличная новость для центральных банков; это означает, что они могут ослабить денежно-кредитную политику. Но даже при том, что инфляция приходит под контроль, глобальные экономические риски никуда не исчезают. Напряженность на Ближнем Востоке, нестабильность на рынках сырьевых товаров и конфликты в странах с низким уровнем дохода и развивающихся странах уже снижают перспективы роста.

Но вот поворот: несмотря на все эти шоки, мировая экономика была удивительно устойчивой. Прогнозируемый МВФ рост на 2024 и 2025 годы остается стабильным на уровне около 3,2%, в то время как экономика США, как ожидается, вырастет на 2,8% в этом году, а затем замедлится до своего потенциального уровня к 2025 году.

Развитые экономики Европы могут увидеть незначительный рост в следующем году, хотя это едва ли является большим восстановлением. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся экономики остаются стабильными, с прогнозируемым ростом около 4,2% на 2024 и 2025 годы, что поддерживается устойчивыми показателями в Азии с формирующимся рынком.

Так что же стоит за этими инфляционными американскими горками? МВФ говорит, что сочетание постпандемийных шоков, всплесков глобального спроса и скачков цен на сырьевые товары из-за войны в Украине все вместе привело к росту цен. Теперь, когда эти нарушения ослабевают и спрос охлаждается, инфляция возвращается вниз.

Восстановление рынка труда также сыграло свою роль: увеличение иммиграции помогло улучшить предложение рабочей силы, сдерживая инфляцию, не нанося большого ущерба экономической активности.

Но, как говорится, не расслабляйтесь. Риски все еще висят в воздухе. МВФ выделяет потенциальные проблемы из-за новых региональных конфликтов, ошибочной торговой политики и жестких условий глобального финансирования. Они предупреждают, что если центральные банки будут слишком долго держать ставки слишком высокими, экономический рост может остановиться, а финансовые системы, уже находящиеся под напряжением, могут столкнуться с еще большими проблемами.

Сдвиги в политике

Отчет МВФ указывает на «тройной сдвиг», который может помочь стабилизировать мировую экономику. Первый сдвиг — монетарное смягчение — уже начался. С июня крупные центральные банки начали снижать процентные ставки, стремясь к нейтральной позиции.

При охлаждении рынка труда эти снижения ставок обеспечивают некоторое облегчение, не вызывая резкого роста безработицы, хотя признаки роста уровня безработицы указывают на то, что могут потребоваться дополнительные корректировки, чтобы избежать экономического замедления.

Снижение процентных ставок в развитых экономиках — это хорошая новость для стран с формирующимся рынком, поскольку их валюты, как правило, укрепляются по отношению к доллару, снижая импортируемую инфляцию. Эта ситуация может облегчить этим экономикам борьбу с собственной инфляцией.

Тем не менее, инфляция в сфере услуг остается упорно высокой в некоторых странах с формирующимся рынком, побуждая некоторые из них снова повысить ставки, чтобы сдержать инфляционное давление.

Дополнительно усложняя ситуацию, глобальные цепочки поставок остаются в беспорядке. Изменение климата, кризисы здравоохранения и геополитическая напряженность приводят к росту цен и сокращению выпуска продукции, что затрудняет контроль инфляции центральными банками. Даже если инфляционные ожидания сейчас стабильны, будущее выглядит туманным. МВФ предупреждает, что работники и бизнес могут начать активнее сопротивляться защите зарплат и прибылей, если инфляция снова резко вырастет.

Второй сдвиг — фискальная дисциплина — заключается в стабилизации долга и создании фискальных буферов. После лет мягкой расходной политики МВФ говорит, что пора серьезно заняться контролем долга. Хотя более низкие ставки действительно снижают стоимость финансирования, этого самого по себе недостаточно для решения проблемы.

Многим странам необходимо улучшить свои первичные балансы, то есть разрыв между доходами и расходами без учета обслуживания долга. В США и Китае текущие фискальные планы, как ожидается, не стабилизируют долг, что является тревожным сигналом. 

Но дело не только в крупных игроках. Многие страны, которые, казалось, были на пути к контролю над долгом после пандемии и кризиса стоимости жизни, показывают признаки отклонения от курса.

МВФ предупреждает, что отсрочка фискальной консолидации может привести к хаотичным корректировкам в будущем, в то время как слишком быстрое ужесточение бюджетов может фактически навредить экономической активности.

Дорога здесь узкая: достоверные, дисциплинированные фискальные корректировки в течение нескольких лет имеют решающее значение. Чем надежнее эти корректировки, тем больше центральные банки могут смягчать ставки, не разжигая инфляцию. Однако политической воли для внесения этих изменений во многих местах не хватало, что создает больше пространства для экономических потрясений.

Третий сдвиг, и самый сложный из них, — это реформы роста. Экономический рост отчаянно нуждается в стимулах, если страны хотят создавать фискальные буферы, решать демографические проблемы и повышать устойчивость к изменению климата.

Согласно МВФ, прогнозируемый глобальный рост в ближайшие пять лет составляет около 3,1%, что является самым низким показателем за десятилетия, отчасти из-за более слабых перспектив Китая. Этот мрачный прогноз распространяется и на Латинскую Америку и Европейский союз, где потенциал роста снижается.

Страны реагируют смесью промышленной и торговой политики, надеясь защитить местные отрасли и рабочих. Но эти шаги часто вызывают ответные меры и редко приносят долгосрочные экономические выгоды. Для реальных изменений МВФ говорит нациям нужны реформы, которые поощряют инновации, повышают производительность и стимулируют частные инвестиции. Торговый протекционизм не сработает.

Но реформа не является популярной. Многие из этих корректировок сталкиваются с огромным социальным сопротивлением, особенно в странах, где экономика уже борется. МВФ намекает, что правительствам потребуется как мужество, так и сильная общественная поддержка для продвижения этих политик.

Центральные банки и политики сталкиваются с одним из самых сложных периодов в недавней памяти. Пока они ориентируются в снижении ставок, обеспокоенности инфляцией и вялом росте, ставки не могут быть выше. То, что произойдет дальше, проверит решимость центральных банков, правительств и финансовых учреждений.