Центральные банки продолжают снижать процентные ставки, поскольку ставки для мировой экономики возрастают

Центральные банки по всему миру находятся в состоянии повышенной готовности, корректируя процентные ставки, чтобы помочь мировой экономике избежать серьезных ударов.

В октябре центральные банки Канады, Новой Зеландии и Европейского центрального банка приняли решение о снижении процентных ставок. Канада и Новая Зеландия снизили ставки на 50 базисных пунктов, а Европейский центральный банк — на 25 базисных пунктов.

Япония осталась непреклонна, сохранив процентные ставки без изменений, а Федеральная резервная система США, наряду с банками Австралии, Швейцарии, Норвегии и Великобритании, даже не проводила в этом месяце заседания по установлению процентных ставок. Теперь все задаются вопросом, как долго продлится этот цикл снижения ставок и насколько глубокими будут эти снижения. 

Развивающиеся рынки активно снижают процентные ставки

Выборы в США лишь усиливают напряжение. Поскольку широко ожидается, что в четверг Федеральная резервная система снизит процентные ставки еще на 25 базисных пунктов, исход выборов может быстро изменить ситуацию. Победа Камалы Харрис может означать продолжение текущей политики, что позволит сохранить стабильный рост и инфляцию в Америке.

Но если Дональд Трамп одержит победу, его политика высоких тарифов может подстегнуть инфляцию и потенциально ограничить возможности ФРС по дальнейшему снижению процентных ставок. Развивающиеся рынки также не стали терять время. Из 18 центральных банков развивающихся стран, которые провели заседания в октябре, 13 обсудили свои планы по установлению процентных ставок.

Шесть банков, в том числе в Китае, Южной Корее, Таиланде, на Филиппинах и в Чили, снизили свои процентные ставки на 25 базисных пунктов каждый, а Колумбия снизила их на 50 базисных пунктов.

Россия, выделяясь среди множества других банков, повысила ставки на 200 базисных пунктов, сославшись на различные внутренние факторы, в то время как остальные шесть банков решили оставить ставки без изменений.

Эти шаги дали хороший импульс облигациям развивающихся рынков. Однако, как считает Жан Буавен, глава инвестиционного института BlackRock: «Мы полагаем, что снижение процентных ставок вскоре может быть приостановлено» 

Давайте разберемся: с января в развивающихся странах снижение процентных ставок достигло в общей сложности 1710 базисных пунктов за 42 корректировки, что значительно превышает прошлогодний показатель в 945 базисных пунктов. С другой стороны, в развивающихся странах общее повышение ставок в этом году достигло около 1300 базисных пунктов, поскольку они пытаются сдержать инфляцию.

Отчет МВФ об инфляции содержит неоднозначные результаты

Международный валютный фонд (МВФ) в этом месяце опубликовал новый доклад об инфляции, и ясно, что в нем есть как хорошие, так и плохие новости. Во-первых, хорошие новости: похоже, борьба с инфляцией в основном приносит результаты. Ожидается, что уровень инфляции, достигший невероятных 9,4% в годовом исчислении в третьем квартале 2022 года, снизится до 3,5% к концу 2025 года, что соответствует средним показателям до пандемии.

Если это подтвердится, это отличная новость для центральных банков; это означает, что они могут смягчить денежно-кредитную политику. Но даже при взятии инфляции под контроль глобальные экономические риски далеко не исчезают. Напряженность на Ближнем Востоке, нестабильность на товарных рынках и конфликты в странах с низким уровнем дохода и развивающихся странах уже сдерживают перспективы роста.

Но вот в чем загвоздка: несмотря на все эти потрясения, мировая экономика оказалась на удивление устойчивой. Прогнозируемый МВФ рост на 2024 и 2025 годы остается стабильным на уровне около 3,2%, в то время как ожидается, что экономика США вырастет на 2,8% в этом году, а затем замедлится до потенциального уровня к 2025 году.

В развитых странах Европы в следующем году может наблюдаться незначительный рост, хотя это вряд ли можно назвать значительным восстановлением. В странах с развивающейся экономикой прогнозируемый рост на 2024 и 2025 годы составляет около 4,2%, чему способствует устойчивая динамика в странах Азии.

Итак, что же стоит за этими инфляционными качелями? МВФ утверждает, что сочетание постпандемических потрясений, резкого роста мирового спроса и скачков цен на сырьевые товары из-за войны на Украине привело к резкому росту цен. Теперь, когда эти потрясения ослабевают и спрос снижается, инфляция возвращается к прежнему уровню.

Восстановление рынка труда также сыграло свою роль: увеличение иммиграции способствовало улучшению предложения рабочей силы, сдерживая инфляцию без существенного удара по экономической активности.

Но, как говорится, не стоит расслабляться. Риски сохраняются. МВФ указывает на потенциальные проблемы, связанные с новыми региональными конфликтами, ошибочной торговой политикой и жесткими глобальными финансовыми условиями. Они предупреждают, что если центральные банки будут удерживать процентные ставки слишком высокими слишком долго, экономический рост может застопориться, а финансовые системы, уже находящиеся под давлением, могут столкнуться с еще большими трудностями.

Изменение политики

В докладе МВФ указывается на «тройной поворот», который может помочь стабилизировать мировую экономику. Первый поворот — смягчение денежно-кредитной политики — уже осуществляется. С июня крупнейшие центральные банки начали снижать процентные ставки, стремясь к нейтральной позиции.

В условиях охлаждения рынка труда эти снижения процентных ставок обеспечивают некоторое облегчение, не вызывая резкого роста безработицы, хотя признаки роста уровня безработицы указывают на то, что для предотвращения экономического спада могут потребоваться дополнительные корректировки.

Снижение процентных ставок в развитых странах — хорошая новость для развивающихся рынков, поскольку их валюты, как правило, укрепляются по отношению к доллару, снижая импортную инфляцию. Такая ситуация может облегчить этим странам борьбу с собственной инфляцией.

Однако инфляция в секторе услуг в некоторых развивающихся странах остается упорно высокой, что вынуждает некоторых из них вновь повышать ставки для сдерживания инфляционного давления.

Ситуацию усугубляет и то, что глобальные цепочки поставок остаются в плачевном состоянии. Изменение климата, кризисы в сфере здравоохранения и геополитическая напряженность приводят к росту цен и сокращению производства, что затрудняет центральным банкам контроль над инфляцией. Даже если инфляционные ожидания сейчас стабильны, будущее выглядит неопределенным. МВФ предупреждает, что работники и предприятия могут начать оказывать более сильное сопротивление, чтобы защитить заработную плату и прибыль, если инфляция снова резко возрастет.

Второй поворотный момент — фискальная дисциплина — заключается в стабилизации долга и создании бюджетных резервов. После многих лет мягкой политики расходов МВФ заявляет, что пришло время серьезно заняться контролем над долгом. Хотя снижение процентных ставок и уменьшает стоимость финансирования, само по себе это не решит проблему.

Многим странам необходимо улучшить свой первичный баланс, или разрыв между доходами и расходами без обслуживания долга. В США и Китае нынешние фискальные планы, как ожидается, не смогут стабилизировать долг, что является тревожным сигналом. 

Но это касается не только крупных игроков. Многие страны, которые, казалось, были на tracк контролю над долгом после пандемии и кризиса стоимости жизни, демонстрируют признаки ухудшения ситуации.

МВФ предупреждает, что задержка фискальной консолидации может привести к хаотичным корректировкам в будущем, в то время как слишком быстрое ужесточение бюджетных мер может фактически нанести вред экономической активности.

Здесь путь узок: решающее значение имеют убедительные и дисциплинированные фискальные корректировки в течение нескольких лет. Чем надежнее эти корректировки, тем больше центральные банки смогут снизить процентные ставки, не разжигая инфляцию. Однако во многих местах отсутствует политическая воля для проведения этих изменений, что создает больше возможностей для экономической турбулентности.

Третий и самый сложный поворотный момент — это реформы, направленные на обеспечение экономического роста. Экономический рост остро нуждается в стимулировании, если страны хотят создать бюджетные резервы, решить демографические проблемы и повысить устойчивость к изменению климата.

По прогнозам МВФ, глобальный экономический рост в течение следующих пяти лет составит около 3,1%, что является самым низким показателем за десятилетия, отчасти из-за ухудшения перспектив Китая. Этот мрачный прогноз распространяется на Латинскую Америку и Европейский союз, где потенциал роста снижается.

Страны реагируют, применяя сочетание промышленной и торговой политики, надеясь защитить местные отрасли промышленности и работников. Однако эти шаги часто вызывают ответные меры и редко приносят долгосрочные экономические выгоды. Для реальных перемен, по мнению странам необходимы реформы, которые будут стимулировать инновации, повышать производительность и привлекать частные инвестиции. Торговый протекционизм здесь не поможет.

Однако реформа не пользуется особой популярностью. Многие из этих изменений сталкиваются с огромным социальным сопротивлением, особенно в странах, где экономика и без того находится в затруднительном положении. МВФ намекает, что правительствам потребуется как смелость, так иtronобщественная поддержка, чтобы продвинуть эти меры вперед.

Центральные банки и политики переживают один из самых сложных периодов за последнее время. В условиях снижения процентных ставок, опасений по поводу инфляции и вялого роста экономики ставки невероятно высоки. Дальнейшие события проверят на прочность решимость центральных банков, правительств и финансовых институтов.