В пятницу цены на государственные облигации США выросли после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк может снизить процентные ставки уже в следующем месяце. Однако, учитывая предстоящие важные данные по инфляции и занятости, рынки могут снова измениться до заседания ФРС 17 сентября.
Пауэлл указал на завершение восьмимесячной паузы в смягчении денежно-кредитной политики, заявив, что риски на рынке труда могут «оправдать корректировку нашей политики». Казначейские облигации выросли в цене, а разрыв между краткосрочными и долгосрочными облигациями увеличился больше всего за четыре года.
Рынки не стали утверждать, что снижение процентной ставки обязательно. Фьючерсы оценивали вероятность повышения на четверть процентного пункта в сентябре примерно в 80%. Доходность облигаций, хотя и снизилась, не пробила минимумы этого месяца, поскольку трейдеры ожидали публикации отчетов по занятости и инфляции перед принятием решения.
Этот шаг показал, что ФРС взвешивает ослабление рынка труда и риск того, чтоdent президентом Дональдом Трампом пошлины могут снова подтолкнуть инфляцию к росту.
Все внимание приковано к индикаторам инфляции и аукционам облигаций
Предпочитаемый ФРС показатель инфляции может свидетельствовать о устойчивом давлении, а аукционы казначейских облигаций со сроком погашения два, пять и семь лет проверят спрос.
«Пауэлл подтверждает ожидания рынка о снижении процентной ставки в сентябре», — заявил Грегори Питерс, со-главный инвестиционный директор PGIM Fixed Income.
«Вопрос не столько в том, произойдет ли этот шаг в сентябре или октябре. Мы не знаем, как будут выглядеть следующие шесть месяцев. По-прежнему будет наблюдаться неоднозначная динамика данных, что будет держать рынок облигаций в напряжении»
Как сообщает Bloomberg, в пятницу лидировали краткосрочные облигации, доходность которых упала на 10 базисных пунктов до 3,7%, приблизившись к минимуму начала августа после публикации слабого отчета о занятости. Что касается свопов, трейдеры заложили в цены два снижения на четверть процентного пункта к концу года, с небольшой вероятностью третьего, как сообщает Cryptopolitan.
«Такая ценовая политика — адекватная реакция», — сказал Джон Бриггс, руководитель отдела стратегии тарифов в США в Nataxis North America, — «но все, что выходит за рамки двух с половиной снижений, которые будут предложены до подсчета заработной платы, — это слишком агрессивно»
Этот сдвиг подстегнул ставки на увеличение наклона кривой доходности, предполагающие, что краткосрочные процентные ставки будут снижаться быстрее, чем долгосрочные, поскольку смягчение политики будет способствовать росту, и увеличил разницу между доходностью пятилетних и 30-летних облигаций до самого большого уровня с 2021 года.
Инвесторы предпочитают краткосрочные облигации долгосрочным
Инвесторы по-прежнему чувствуют себя более комфортно с облигациями с более коротким сроком погашения, которые могут подорожать, когда ФРС начнет смягчение денежно-кредитной политики. Долгосрочные казначейские облигации пользуются меньшим спросом, поскольку они в большей степени подвержены будущей инфляции и растущему defiбюджета.
Такая позиция также послужила защитой от давления на Федеральную резервную систему. Трамп критиковал Пауэлла и угрожал уволить главу ФРС Лизу Кук из-за обвинений в мошенничестве с ипотекой. Кук заявила, что не поддастся давлению и не уйдет в отставку.
Подобные нападки на независимость центрального банка дестабилизируют рынки.
«Сейчас председатель Пауэлл на стороне рынка ближних облигаций, и доходность по ним должна оставаться низкой», — сказал Падраик Гарви из ING, курирующий исследования в Северной и Южной Америке. «Рынок длинных облигаций не в восторге от этого», — добавил он, отметив, что это «вероятно, отражает подозрение, что ФРС может рисковать инфляцией»
Ещё один риск заключается в снижении процентных ставок в условиях устойчивой инфляции, которая может вырасти и ограничить падение доходности 10-летних и более длительных облигаций. Конец 2024 года служит напоминанием: доходность более длительных облигаций выросла, даже несмотря на то, что ФРС снизила ставки на целый процентный пункт.
В пятницу также немного повысились рыночные инфляционные ожидания.
«Если ФРС начнет снижать процентные ставки в условиях, когда инфляция все еще далека от целевого показателя, мы считаем, что рынок должен показать больше признаков повышения целевого показателя инфляции и ослабления его привязки к конкретному уровню», — сказала Меган Свибер, стратег по процентным ставкам в Bank of America.
Положительные сюрпризы в темпах роста или ценах могут спровоцировать очередную распродажу перед встречей.
«До 17 сентября еще далеко», — сказал Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег компании State Street Investment Management.
