Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) недавно одобрила листинг опционов с физической поставкой для спотового Bitcoin ETF компании BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Это одобрение рассматривается как очень важное событие для криптовалютного рынка. Но есть проблема.
Прежде чем эти опционы смогут выйти на рынок, необходимо получить одобрение от Корпорации по клирингу опционов (OCC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Одни считают, что это может принести больше стабильности, другие же опасаются потенциальных всплесков волатильности.
По данным Bitwise Asset Management, опционы IBIT могут привести к гамма-сжатию, вызывая резкий рост цены биткоина. Bitcoin может напоминать ажиотаж, наблюдавшийся в 2021 году с GameStop (GME).
Гамма-сквиз происходит, когда динамика рынка вынуждает трейдеров покупать больше актива. Он обусловлен принципами работы опционов.
Опционы дают трейдерам право, но не обязанность, купить или продать актив по установленной цене до определенной даты.
Колл-опцион — это бычья ставка, а пут-опцион — медвежья. Гамма измеряет, насколько изменяется цена опциона на каждый доллар базового актива.
Если инвесторы покупают много опционов колл, то у маркет-мейкеров (тех, кто обеспечивает наличие покупателя, готового занять противоположную позицию) в итоге оказывается дефицит опционов колл.
Им необходимо покупать базовый актив по мере роста его цены, чтобы застраховать свои позиции. Эти покупки еще больше подталкивают цену вверх, создавая замкнутый круг, в котором цена продолжает расти по мере того, как они продолжают покупать.
Именно это и произошло с GameStop. Джефф Парк из Bitwise Asset Management считает:
«У опционовBitcoin отрицательная ванна: по мере роста спотовой цены растет и волатильность, а значит, дельта увеличивается еще быстрее. Когда дилеры [маркет-мейкеры], играющие на понижение, хеджируют это гамма-эффектом (гамма-сквиз), ситуация с Bitcoinстановится взрывоопасной. Больший рост приводит к еще большему росту, поскольку дилеры вынуждены продолжать покупать по более высоким ценам. Отрицательная ванна и гамма-сквиз действуют как ракета-заправщик»
Опционы IBIT от BlackRock предложат регулируемое кредитное плечо для актива с ограниченным предложением, которым является Bitcoin. Ожидается, что это вызовет значительный институциональный спрос.
Исторически сложилось так, что институциональные инвесторы скептически относились к Bitcoin из-за таких рисков, как «внезапный дефолт» (JTD). Это риск того, что контрагент может внезапно объявить дефолт, в результате чего все окажутся под угрозой.
Пак считает, что опционы IBIT смягчат эти опасения, упростив участие институциональных инвесторов. Он ожидает высокого спроса на долгосрочные опционы колл с ценой исполнения ниже текущей рыночной цены.
«Благодаря опционам Bitcoin инвесторы теперь могут делать ставки на распределение активов в портфеле на основе дюрации, особенно на долгосрочные горизонты. Есть большая вероятность, что владение долгосрочными опционами колл вне денег (OTM) в качестве инвестирования премии принесет инвесторам больше выгоды, чем полностью обеспеченная позиция, которая может упасть на 80% за тот же период»
Это означает, что вместо покупки и хранения Bitcoin, институциональные инвесторы будут предпочитать эти опционы колл. Это позволяет им делать ставку на резкий рост цены, не замораживая при этом слишком большой капитал.
А поскольку предложение Bitcoinограничено 21 миллионом, любой всплеск спроса может оказать гораздо большее влияние на цену, чем в случае с традиционными активами.
