BlackRock и другие избавляются от более рискованного кредита, поскольку узкие спреды вызывают тревогу

Крупные инвесторы отступают от более рискованного кредита после рекордного роста, который оставил долговые рынки перегруженными. BlackRock, M&G и Fidelity International сокращают воздействие на корпоративные облигации с низким рейтингом, переходя в более безопасные активы, поскольку кредитные спреды в США сокращаются до уровней, близких к кризисным, согласно Financial Times.

Это отступление происходит на фоне растущих опасений, что годы легких прибылей могут быстро рухнуть, если глобальный рост замедлится.

Проблема проста: награда за принятие риска почти исчезла. Кредитные спреды (дополнительная доходность, которую инвесторы получают от корпоративных облигаций по сравнению с государственными долгами) упали примерно до 0,8 процентных пункта, по сравнению с 1,5 пункта в 2022 году.

Майк Ридделл, управляющий фондом в Fidelity International, сказал, что «кредитные спреды настолько узкие, что практически нет возможности для их дальнейшего сужения». Он предупредил, что если что-то потрясет рынки, «спреды могут существенно расшириться».

Теперь Fidelity занимает короткую позицию по кредитам развитых рынков, что является защитной ставкой, приносящей прибыль, если более рискованные облигации упадут, сказал Майк.

BlackRock добавляет осторожности, так как ралли растягивается

В BlackRock Саймон Блунделл, со-глава европейского активного фиксированного дохода, заявил, что «неумолимое ужесточение» заставило крупнейшего в мире управляющего активами покупать более безопасные, высококлассные и краткосрочные долговые обязательства. Он назвал текущую ситуацию «сценарием Золушки», основанным на ожиданиях стабильного роста в США и снижения ставок Федеральным резервом, но при этом предлагающим плохое соотношение риска и доходности.

Ужесточение стало настолько экстремальным, что в некоторых случаях кредитные спреды стали отрицательными, что означает, что инвесторы получают меньше за владение более рискованным долгом, чем за владение государственными облигациями.

Быки говорят, что это оправдано более сильными балансами компаний и уверенностью в том, что Белый дом Дональда Трампа будет поддерживать политику, пока ФРС проведет еще четыре снижения ставок на четверть процентного пункта к концу следующего года. Но даже этот оптимизм быстро угасает.

Спреды уже начали немного расширяться после того, как американо-китайские торговые трения возобновились, а поставщик автозапчастей First Brands Group обанкротился, что потрясло настроения на кредитном рынке.

Пол Нивен, управляющий инвестиционным трастом F&C объемом £6,4 млрд, заявил, что его команда недавно снизила позицию по кредитам до «нейтральной», продавая высокодоходные облигации, потому что «асимметрия в отношении стоимости по сравнению с государственными облигациями становится дорогой». Это четкий сигнал о том, что управляющие деньгами больше не видят ценности в стремлении к высокой доходности.

Инвесторы отступают от рискованных кредитов и слабых эмитентов

Осторожность распространяется за пределы облигаций. Несколько кредитов с плечом были отозваны в последние недели, так как покупатели отказались от сделок. Сделка на $5,8 млрд от производителя химикатов Nouryon и еще одна на сумму более $1 млрд от производителя лекарств Mallinckrodt были отменены.

Некоторые существующие кредиты также упали в цене, так как трейдеры бегут в более безопасные активы, а хедж-фонды обходят стороной шатких заемщиков.

Андреа Семинара, главный инвестиционный директор лондонской Redhedge, сказал: «Рынок корпоративного кредита не только слишком узкий, он также эквивалентно узок между компаниями. Существует много идиосинкразического риска, который полностью не учтен в цене».

Это жаргон трейдеров, означающий предупреждение о том, что слишком много инвесторов игнорируют различия в силе компаний.

Несмотря на нервозность, не все полностью отказываются от кредита. Бен Лорд, управляющий в M&G Investments, сказал: «Доходность корпоративных облигаций привлекательна и заслуживает владения прямо сейчас».

Общая доходность корпоративных облигаций, получаемая инвесторами, известная как «полная доходность», по-прежнему считается привлекательной многими из-за роста доходности государственных облигаций в последние годы. Доходность к погашению по инвестиционным облигациям США составляет около 4,8%, согласно данным ICE NYSE.

Тем не менее, Бен сказал, что M&G перераспределяет средства в обеспеченные облигации, выпущенные страховыми компаниями жизни, и более высококлассный корпоративный кредит, называя «стоимость перехода с необеспеченных облигаций с рейтингом BBB на эти самой низкой, когда-либо бывшей».