Bitwise призывает Strategy предоставлять Bitcoin в кредит для увеличения доходов и снижения рисков ликвидности

Компания Bitwise Europe, специализирующаяся на цифровых активах, посоветовала Strategy (ранее MicroStrategy) предоставить свои Bitcoin в заем для увеличения регулярного дохода. В новом отчете, посвященном рискам, связанным с использованием Bitcoinкомпанией Strategy, отмечается, что приобретение биткоинов компанией Strategy не представляет риска для экосистемы Bitcoin .

Согласно данным Bitwise Europe (ранее ETC Group), если Strategy предоставит в кредит всего 50% своих текущих Bitcoin под 4% годовых, она сможет покрыть все свои обязательства по процентам и дивидендам, включая последние обязательства по размещению бессрочных привилегированных акций на сумму 21 миллиард долларов. В настоящее время Strategy владеет 499 226 BTC.

Там было написано:

«В качестве гипотетического примера, если бы MSTR предоставила в кредит только 50% своих текущих запасов BTC под 4% годовых, она уже могла бы покрыть все расходы по процентам и дивидендам, включая новые обязательства, возникшие в связи с последним размещением бессрочных привилегированных акций на сумму 21 миллиард долларов»

Компания также заявила, что Strategy могла бы изучить и другие направления бизнеса, такие как продажа покрытых колл-опционов на BTC, чтобы получать больше дохода от своих Bitcoinактивов. Японская компания Metaplanet, которая внедрила Bitcoin казначейство в 2020 году, уже использовала этот метод. Таким образом, для Strategy это не станет проблемой.

Призыв к компании Strategy использовать свои Bitcoin активы является реакцией на потенциальные риски ликвидности, с которыми компания может столкнуться из-за своего корпоративного долга. Хотя эти риски не являются непосредственными, Bitwise считает, что компания, основанная Майклом Сэйлором, могла бы лучше подготовиться, изменив свою корпоративную бизнес-стратегию.

В настоящее время Strategy сосредоточена на приобретении как можно большего количества BTC, используя различные подходы, включая привлечение заемных и акционерных средств. Однако, по словам самого Сэйлора, конечная цель компании — стать ведущим «Bitcoin банком или Bitcoin финансовой компанией», что, вероятно, приведет к предоставлению BTC в кредит.

Между тем, аналитики Bitwise также отметили, что Strategy имеет хорошие возможности для более эффективного использования своих Bitcoin , особенно благодаря изменениям в правилах бухгалтерского учета FASB121, которые позволяют компании отражать свои BTC по справедливой рыночной стоимости, а не учитывать убытки от обесценения при каждом падении цены.

Риск ликвидации компании Strategy очень низок, считают аналитики Bitwise Europe

Хотя основная часть исследования была посвящена тому, как крупнейшие корпорации-держатели Bitcoin могли бы эффективно использовать свои BTC и увеличить регулярный доход, в отчете отмечалось, что риски не так высоки и маловероятны в краткосрочной перспективе.

Эти опасения неудивительны, поскольку они коренятся в стратегии приобретения Bitcoin , заключающейся в покупке BTC без плана продажи, что приводит к дефициту cash на балансе компании. Практически все показатели ликвидности компании со временем снизились, при этом коэффициент cash упал с 2,10 в 2019 году до 0,11 в 2024 году.

Показатель Альтмана Z-Score, который также измеряет финансовые трудности компании, на конец 2024 года составил 1,05, что свидетельствует о проблемах с платежеспособностью, несмотря на то, что это существенный скачок по сравнению с показателем -9,78 в 2022 году.

Несмотря на все эти показатели, свидетельствующие о низкой ликвидности, коэффициент соотношения обязательств к активам компании ниже, чем у Alphabet и Microsoft, что указывает на низкий риск банкротства. Все это объясняется ее огромными запасами Bitcoin , позволяющими ей пережить любые проблемы, если только BTC не потерпит резкого падения.

Аналитики Bitwise написали:

«Согласно последним доступным данным, для того чтобы активы MSTR упали ниже уровня обязательств (см. также таблицу ниже), цена bitcoin должна снизиться примерно на -80%. Мы считаем, что такой сценарий относительно маловероятен в краткосрочной перспективе»

Таким образом, вероятность того, что Strategy столкнется с обязательствами по погашению долга до наступления срока их исполнения, очень низка. Даже если это произойдет из-за резкого падения стоимости BTC, ликвидность BTC и структура облигаций компании позволяют ей продать небольшой процент своих BTC для выполнения своих обязательств.