Berkshire Hathaway отстает от фондового рынка с самым большим отставанием за 50 лет

Berkshire Hathaway отстает от рынка сильнее, чем за последние полвека, и все это происходит на фоне приближения Уоррена Баффетта к выходу на пенсию.

С 2 мая, когда Уоррен объявил о том, что Грег Эбель займет пост генерального директора, акции класса А упали на 14%, что для Уолл-стрит является довольно значительным падением.

Тем временем индекс S&P 500 вырос на 11%, включая дивиденды. Разрыв в 25 процентных пунктов является самым широким отставанием за более чем три десятилетия.

Уоррен, которого широко считают величайшим инвестором современной истории, потратил почти 60 лет на превращение терпящей крах текстильной компании в гигантский холдинг. Но инвесторы, создавшие его репутацию, начинают уходить.

В понедельник после того, как его план выхода на пенсию стал публичным, акции упали почти на 5%. В последний раз Berkshire отставал так сильно во время краха во время пандемии, когда финансовые акции, которые по-прежнему составляют значительную часть портфеля компании, понесли убытки.

Старые деньги уходят, инвесторы отказываются от стоимости в пользу роста

Акции класса А Berkshire, первоначальные акции компании с высоким правом голоса, торговались на рекордном уровне в 812 855 долларов в мае. Именно тогда начались продажи. Эти акции обычно принадлежат семьям, которые вошли в капитал десятилетия назад и передавали их из поколения в поколение. Точный круг лиц, продающих акции, пока неизвестен, но публичные отчеты крупных институциональных инвесторов должны быть опубликованы в конце этого месяца.

Несмотря на распродажу, операции Berkshire не несут убытков. Во втором квартале наблюдался рост прибыли в железнодорожной компании BNSF, энергетическом бизнесе, производстве и розничной торговле. Операционная прибыль компании выросла на 8% по сравнению с прошлым годом, без учета изменений валютных курсов. Но даже при сильных показателях покупатели не проявляют интереса.

Акции Berkshire выросли на 18,9% в месяцы, предшествовавшие ежегодному собранию в мае. Этот рост был обусловлен страхами перед волатильностью рынка, особенно в связи с продолжающимися торговыми спорами президента Дональда Трампа. Инвесторы бросились в то, что они считали надежной ставкой.

«По мере того как нарастали опасения по поводу тарифов… люди перемещались в безопасность Berkshire», — сказал Билл Стоун, главный инвестиционный директор Glenview Trust. Но с тех пор инвесторы избавились от активов с низкой стоимостью и вернулись к быстрорастущим технологическим акциям.

Стоун сказал: «То, что действительно движет этим рынком, — это технологии, и мы знаем, что это не совсем его сфера». Он также сравнил 344 млрд долларов в виде наличных и инвестиций в казначейские облигации Berkshire с Форт-Ноксом, но признал, что этого оказалось недостаточно, чтобы остановить отток средств.

Уоррен продает акции, прекращает обратный выкуп, держит наличные

Уоррен также прекратил обратный выкуп акций Berkshire. Это решение было принято на фоне роста коэффициента цена/балансовая стоимость компании до 1,8 раза — самого высокого уровня с октября 2008 года. Berkshire выкупает акции только тогда, когда Уоррен считает, что они торгуются ниже своей «внутренней стоимости».

В мае это не так. «Акции были переоценены», — сказал Кристофер Блумстрэн, президент Semper Augustus Investments. Блумстрэн добавил, что ожидает возвращения Уоррена к обратному выкупу, поскольку акции снова упали в цене.

Вместо покупки Уоррен продает. В прошлом году он избавился от крупной доли Apple, и на протяжении 11 кварталов подряд Berkshire был чистым продавцом акций. По состоянию на конец июня наличные составляли 30% от общих активов Berkshire, что показывает, насколько защитной стала позиция компании.

Это не новое поведение Уоррена. Во время бума доткомов в 1999 году он отказался гнаться за ажиотажем. Акции Berkshire тогда сильно отставали, особенно от индекса Nasdaq Composite. Критики обрушились на него за то, что он пропустил технологический ралли, но когда пузырь лопнул, Berkshire избежал разрушений.

На этот раз, однако, ситуация иная. Кэти Сайферт, аналитик CFRA, отметила, что у Berkshire всегда был «премиум Уоррена», но предупредила, что он может не сохраниться при Эбеле. Следующие несколько кварталов покажут, сможет ли это наследие устоять.