Estamos no início de um inverno cripto. Aqui estão os sinais

A Coinbase disse o que todos estavam com medo de admitir: o próximo inverno cripto provavelmente já começou, e os sinais estão em todos os lugares, de acordo com um relatório divulgado pela empresa na terça-feira.

A capitalização total do mercado de criptomoedas sem Bitcoin caiu para US$ 950 bilhões — isso é uma queda feia de 41% em relação ao seu alto de dezembro de 2024 de US$ 1,6 trilhão. Também é 17% menor do que onde as coisas estavam há um ano. Para ser claro, isso está abaixo de quase toda a faixa de preços vista entre agosto de 2021 e abril de 2022.

Ao mesmo tempo, houve um pequeno aumento na atividade de capital de risco durante o Q1 de 2025, mas ainda está muito abaixo — 50% a 60% menor do que os altos insanos de 2021–2022.

Investidores reduzem exposição à medida que a pressão macro aumenta

Analistas da Coinbase dizem que essa má sequência pode durar pelo menos mais 4 a 6 semanas, se não mais. De acordo com sua perspectiva, “a interação de fatores macro e sentimento de risco ainda exige cautela de curto prazo.”

Mas eles também estão tentando jogar o jogo longo. A Coinbase disse, “Quando o humor se resetar, pode fazê-lo rapidamente.” Eles ainda estão apostando em um segundo semestre de 2025 mais forte, embora agora, a maioria dos comerciantes esteja esperando.

Esqueça a ideia de que uma oscilação de 20% marca um mercado de touros ou de ursos. Essa regra mal funciona em ações e faz ainda menos sentido em criptomoedas, onde movimentos de 20% acontecem em um fim de semana.

Exemplo: quando o Bitcoin caiu 76% entre novembro de 2021 e novembro de 2022, enquanto o S&P 500 caiu apenas 22% durante a mesma janela. Isso é mais de 3x a dor, mas ambos aconteceram durante o mesmo inferno macro geral, disse a Coinbase.

Como as criptomoedas nunca dormem, elas reagem mais rápido e mais intensamente a choques globais. Fins de semana e noites — quando os mercados de ações estão fechados — são quando muita da drama acontece. Isso torna as criptomoedas um saco de pancadas para todas as mudanças de sentimento global. Um gatilho e tudo espirala.

Não há uma definição concordada do que realmente constitui um mercado de ursos. As pessoas jogam fora esse número de 20%, mas é apenas tradição — não ciência.

Como a Coinbase colocou, é mais como “você sabe quando vê”. Eles estudaram o S&P 500 olhando para seus máximos e mínimos rolantes de um ano para encontrar mudanças reais. Esse método mostrou quatro mercados de touros e dois mercados de ursos nos últimos 10 anos — sem contar a nova queda que começou por volta do final de março e início de abril.

Mas mesmo esse método perdeu dois grandes momentos de pânico: 2015, quando os mercados da China entraram em colapso, e 2018, quando o índice de incerteza comercial global do Fed disparou. Ambos causaram profundo medo dos investidores, mas não atingiram o número de 20%. Então claramente, não se trata da porcentagem.

Indicadores alternativos mostram que o dano ao mercado é mais profundo

Para corrigir isso, a Coinbase diz que estão usando novas ferramentas de desempenho ajustado ao risco — basicamente o quão longe os retornos se movem da média, medido em desvios padrão.

De novembro de 2021 a novembro de 2022, o Bitcoin caiu 1,4 desvios padrão, o que está perigosamente próximo da queda de 1,3 desvios padrão do S&P 500. Isso mostra o quão grande foi o crash, mesmo que os números brutos pareçam diferentes.

Medir pelo risco permite comparar entre ativos, mas a desvantagem é que é muito complicado. O modelo z-score dá menos sinais quando os mercados estão calmos e nem sempre captura mudanças rápidas.

Os dados indicam que o ciclo de alta mais recente terminou no final de fevereiro. Desde então, o modelo não mostrou nada além de neutralidade, o que significa que é tarde demais para reagir.

A média móvel de 200 dias (200DMA) pode ser melhor. É mais fácil de usar e suaviza o ruído de curto prazo. Quando os preços caem abaixo de sua média de 200 dias, isso geralmente indica uma mudança real de tendência.

Ele capturou as grandes quedas no início de 2020 (COVID), 2022-23 (alta dos juros pelo Fed), o inverno cripto de 2018–19 e a queda de meados de 2021 causada pela proibição de mineração na China.

Então, é um novo inverno cripto? O relatório da Coinbase de terça-feira disse que sim, e está apenas começando. “O modelo 200DMA no bitcoin sugere que a recente queda acentuada do token qualifica isso como um ciclo de mercado de baixa iniciado no final de março. Mas o mesmo exercício realizado no índice COIN50 (que inclui os 50 principais tokens por capitalização de mercado) mostra que a classe de ativos como um todo tem negociado inequivocamente em território de mercado de baixa desde o final de fevereiro”, disse a Coinbase.