Wall Street está precificando um corte na taxa de juros do Fed daqui a exatamente 15 dias, mas o mercado não está comemorando. Os investidores estão se afastando do risco, e os rendimentos dos títulos estão fazendo exatamente o oposto do que os livros previam. Em vez de cair, o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos está subindo rapidamente, aproximando-se agora de 5%, um nível não visto desde meados da crise financeira de 2008.
Os investidores agora consideram cortes de 50 pontos-base nas taxas de juros como o cenário mais provável para 2025. Há até mesmo uma probabilidade de 34% de que cortes de 75 pontos-base ocorram este ano. Mas nada disso está gerando otimismo entre os investidores.
O clima é tenso. Os rendimentos dos títulos do Tesouro estão disparando. O sistema está fora de controle. Enquanto o banco central se prepara para afrouxar a política monetária, o mercado está elevando suas próprias taxas em protesto.
O mercado de títulos reage à explosão da inflação e da dívida
Nas últimas cinco semanas, o Tesouro dos EUA emitiu mais de US$ 200 bilhões em novos títulos. Mas os investidores estão se afastando. O apetite habitual por dívida de longo prazo simplesmente não existe. Os compradores querem mais em troca.
Isso se reflete nos prêmios de prazo dos títulos de 10 anos, que estão agora no nível mais alto desde 2014. Os prêmios de prazo medem o retorno extra que os compradores exigem por manterem dívidas de longo prazo e, neste momento, esse prêmio está em alta.
A inflação subjacente está novamente acima de 3% e continua a subir. Nesse ritmo, o dólar perde mais de 25% do seu valor nos próximos dez anos. Já perdeu cerca de 25% desde 2020, agravando a pressão sobre os consumidores. Isso não diminuiu os gastos de Washington.
Quanto mais dívida eles criam, mais o mercado resiste. E o Fed? Está perdendo o controle de toda a curva de juros. O Reino Unido já está lidando com as consequências. O Banco da Inglaterra cortou as taxas de juros cinco vezes em um ano, alegando um mercado de trabalho fraco. Mas o resultado é desastroso.
O rendimento dos títulos do Reino Unido com vencimento em 30 anos acaba de ultrapassar 5,70%, o nível mais alto desde abril de 1998. Em vez de reduzir os custos de empréstimo, os cortes elevaram os rendimentos a um patamar recorde em 27 anos. Os investidores rejeitaram a medida do banco central e exigiram uma compensação maior pelo risco. A mesma estratégia está sendo adotada agora nos Estados Unidos.
O Japão também está sentindo os efeitos. O rendimento dos títulos do governo japonês com vencimento em 30 anos está acima de 3,20%, mais de 30 vezes superior ao valor registrado em 2019. O mercado global de títulos está enviando uma mensagem clara: os bancos centrais não podem mais simplesmente comprar sua dívida estrutural.
O ouro dispara, as ações despencam e a estagflação se instala
Um ativo não deixa dúvidas. O ouro está em alta, com um alinhamento quase perfeito com os rendimentos de longo prazo. À medida que os rendimentos dos títulos sobem, o ouro também sobe. E agora, fez história. O ouro atingiu US$ 3.600 por onça pela primeira vez. Isso representa um ganho de 33% no acumulado do ano, mais de 3,5 vezes o retorno do S&P 500.
Os investidores não estão correndo para as ações. Estão se desfazendo delas. Na terça-feira, o Dow Jones Industrial Average caiu 249,07 pontos, fechando em 45.295,81. O S&P 500 perdeu 0,69%, encerrando em 6.415,54, enquanto o Nasdaq Composite caiu 0,82%, fechando em 21.279,63. Grandes empresas sofreram quedas. A Nvidia caiu 2%, enquanto a Amazon e a Apple recuaram cerca de 1% cada.
A sazonalidade influencia. Setembro é historicamente um mês difícil para as ações, e os investidores estão realizando lucros após um verão aquecido. Agosto foi umtron. O S&P 500 subiu quase 2%, ultrapassou os 6.500 pontos pela primeira vez e atingiu cinco novas máximas históricas, elevando o total de 2025 para 20. Mas agora, todas as atenções estão voltadas para o relatório de empregos de sexta-feira. Esse provavelmente será o último dado analisado pelo Fed antes da decisão sobre a taxa de juros.
A taxa de desemprego entre jovens de 16 a 24 anos atingiu 10%, e é provável que o Fed a utilize como justificativa para o corte nos juros. Mas o momento é péssimo. A inflação está subindo, o mercado de trabalho está enfraquecendo e o crescimento econômico está desacelerando. Isso é estagflação, e agora é uma realidade.
