A obsessão da Wall Street com o gráfico de pontos do Fed está dando errado

A Wall Street está presa novamente no gráfico de pontos, e isso está se tornando uma piada. Antes da reunião do Federal Reserve nesta quarta-feira, traders, economistas e qualquer um que assista ao Fed para viver estão todos presos em uma pergunta: A previsão mediana de 19 funcionários do Fed mostrará um corte de juros em 2025, ou dois?

É isso. Esse é o grande mistério. As taxas nem mesmo devem mudar esta semana — mas o mercado ainda trata este gráfico de pontos como se fosse alguma espécie de profecia divina.

De acordo com a Bloomberg, essa obsessão ficou ridícula. As projeções são construídas com base em previsões econômicas cheias de lacunas e incertezas, mas todo o mercado continua tratando-as como ciência dura. Essa é parte da razão pela qual alguns funcionários do Fed estão falando abertamente sobre mudar o sistema. 

No momento, o gráfico de pontos é atualizado a cada outra reunião. Cada ponto representa o que um formulador de políticas acha que a taxa de juros deve ser até o final do ano. Então a Wall Street trata a média — ou mais especificamente, a mediana — como se fosse o plano de jogo secreto do Fed.

O caos interno do Fed vaza para a confusão pública

A reunião de junho de 2024 provou como essa coisa pode ser enganosa. Em março, a projeção mediana mostrava três cortes. Então, em junho, isso caiu para apenas um. Mas quando setembro chegou, o Fed cortou as taxas em um ponto percentual inteiro — muito além do que o gráfico havia sugerido. O gráfico de pontos não preparou o mercado para isso. Ele o enganou.

As coisas ficaram mais tensas em março passado. Quatro funcionários disseram zero cortes. Quatro disseram um. Nove adivinharam dois. Dois previram três. Esse cluster se equilibrou em uma mediana de dois cortes. Mas se apenas dois desses funcionários decidirem nesta semana aumentar sua projeção para um corte, toda a mediana muda. De repente, o mercado acha que o Fed mudou de curso — novamente.

Esse tipo de confusão é exatamente por que pessoas como o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, têm um problema com toda essa coisa. Ele disse, “Você está tendo que fazer, essencialmente, previsões que as pessoas levam muito a sério, e você não pode comunicar o quão incerto você realmente é, porque você tem que colocar esses poucos pontos.”

O presidente Jerome Powell disse repetidamente que o gráfico de pontos não é uma promessa ou um plano. É apenas parte das Projeções Econômicas Mais Amplas (SEP). Ele diz que não é vinculativo. Mas ninguém ouve. A Wall Street ainda o trata como uma declaração de intenção, não como especulação.

Kashkari até admitiu em uma conferência do Fed: “Na maioria das vezes, realmente me arrependo de ter que preencher a SEP. De vez em quando, estou realmente feliz por termos a SEP.”

Esse é o problema. Os dados estão sendo usados de uma maneira para a qual não foram construídos. As pessoas se apegam às medianas do gráfico de pontos como se a economia se comportasse exatamente como o Fed adivinhou, meses antes, com metade da história faltando.

Funcionários consideram descartar a mediana do gráfico de pontos

Esta semana pode finalmente ser a que força a mudança. O Fed já está planejando uma revisão de como se comunica com o público. E toda essa questão do gráfico de pontos está em primeiro plano. O gráfico de pontos surgiu pela primeira vez em 2012, quando as taxas de juros estavam perto de zero. 

O objetivo naquela época era mostrar aos investidores que as taxas permaneceriam baixas por um tempo, para apoiar a recuperação. Isso fazia sentido então. Mas agora, com a inflação, tarifas e tudo o mais voando ao redor, não está mais ajudando.

Alguns funcionários querem descartar o gráfico de pontos completamente. Outros não querem perder a transparência. Powell sugeriu no início deste ano que estão abertos a ajustar o formato, talvez abandonando o número da mediana por completo.

Uma ideia que está circulando é manter a distribuição completa das projeções, mas usar algo chamado “tendência central”. Isso significa cortar as três maiores e as três menores adivinhações, então mostrar a faixa entre elas. Isso dá ao público uma sensação de onde estão as cabeças do Fed — sem permitir que os mercados se fixem em um único número como fazem com a mediana.

Isso reduziria o ruído. Agora, um ou dois pontos podem mover toda a mediana e enviar os investidores para uma frenesi. Remover isso poderia ajudar a acalmar as coisas, especialmente quando os próprios funcionários não têm confiança em suas previsões.