Vanguard diz que os mercados estão precificando excessivamente cortes de taxa do Fed

A Vanguard diz que Wall Street está se antecipando demais nos cortes de juros do Fed. O chefe de renda fixa da empresa, Sara Devereux, que gerencia $2,8 trilhões, disse que espera apenas um ou dois cortes adicionais após os dois cortes de meio ponto percentual já realizados neste outono.

Isso está longe dos três a quatro cortes que o mercado ainda está precificando antes do final de 2026.

“Muitos cortes do Fed já estão precificados no mercado agora”, disse Sara ao Financial Times. “O mercado está confiando excessivamente nisso.” Ela acrescentou que as taxas podem atingir um ponto “neutro”, onde nem impulsionam o crescimento nem o desaceleram, até meados do próximo ano. Isso limitaria seriamente o quanto o banco central pode ir com o afrouxamento.

Ao mesmo tempo, o Fed está dividido sobre o que fazer a seguir. Eles estão observando a fraqueza do mercado de trabalho e a inflação persistente, enquanto o crescimento permanece estável. O debate sobre um possível corte de juros em dezembro esfriou nas últimas semanas. Essa mudança de humor ajudou a empurrar as ações para baixo, à medida que as esperanças dos investidores começaram a desaparecer.

A Vanguard vê o PIB dos EUA atingindo 1,9% em 2025, mas subindo para 2,25% em 2026, graças a um grande aumento no investimento em inteligência artificial. Esse gasto, disse Sara, “continuará subindo a um ritmo acelerado.”

Sua equipe elevou as previsões drasticamente após a última temporada de lucros. “Acho que a maior epifania que tivemos nesta temporada de lucros foi sobre os gastos de capital em IA”, disse ela. “Aumentamos muito nossa previsão de PIB e isso foi baseado principalmente nisso.”

O investimento em IA limita a margem para afrouxamento da política

Os gastos com infraestrutura de IA aumentaram cerca de 8% este ano, um número que Sara chamou de “aumento massivo”. Esse nível deve permanecer até 2025. De acordo com ela, essa onda de capex tecnológico (chips, data centers e plataformas em nuvem) continuará impulsionando o crescimento. Isso torna o trabalho do Fed mais difícil. Com um PIB mais forte, os cortes de taxas correm o risco de gerar mais inflação.

Nem todos estão convencidos. Alguns investidores acham que o rally tecnológico está se esgotando. O Nasdaq Composite caiu 7% este mês, e a dívida vinculada às principais empresas de tecnologia despencou. Mas Sara não está recuando em sua previsão de crescimento.

Ainda assim, ela alertou que os títulos corporativos provavelmente estão caindo à medida que os mercados se ajustam à enorme nova emissão de empresas como Amazon, Meta, Alphabet e Oracle. O JPMorgan acha que a emissão total de títulos corporativos em 2026 pode atingir $1,8 trilhão.

Há mais acontecendo nos bastidores. Lisa Cook, governadora do conselho do Fed, levantou alarmes na quinta-feira sobre fundos de hedge usando trades de base para perseguir pequenas diferenças de preço nos mercados de títulos do Tesouro.

“Fora de episódios de estresse, os trades de valor relativo melhoram substancialmente a eficiência e a liquidez dos títulos do Tesouro e dos mercados relacionados”, disse Lisa. “No entanto, durante episódios de estresse, o desfaçamento de posições lotadas nesses trades pode amplificar a instabilidade nesses mercados.”

Esse alerta vem à medida que os dados mostram que fundos de hedge sediados nas Ilhas Cayman absorveram mais emissão de títulos do Tesouro entre 2022 e 2024 do que todos os outros detentores privados estrangeiros combinados. Suas participações em títulos à vista do Tesouro subiram para 10,3% no primeiro trimestre, acima do pico pré-pandemia de 9,4%.

Esses fundos se endividam pesadamente para obter pequenos ganhos entre os mercados de títulos à vista e futuros do Tesouro.

Essa estratégia já desencadeou duas grandes crises, o colapso do repo de 2019 e o pânico da COVID de março de 2020, ambos forçando o Fed a intervir. Lisa disse que desta vez o risco voltou e está crescendo.