A Vanguard afirma que os mercados estão sobrevalorizando os cortes de juros do Fed.

A Vanguard afirma que Wall Street está se precipitando em relação aos cortes de juros do Fed. A chefe de renda fixa da empresa, Sara Devereux, que administra US$ 2,8 trilhões, disse que espera apenas mais um ou dois cortes, além dos dois de 0,25 ponto percentual já realizados neste outono.

Isso está longe dos três ou quatro cortes que o mercado ainda prevê antes do final de 2026.

“O mercado já está precificado em excesso os cortes de juros do Fed”, disse Sara ao Financial Times. “O mercado está confiando demais nisso.” Ela acrescentou que as taxas de juros podem atingir um ponto “neutro”, em que não impulsionem nem desacelerem o crescimento, até meados do próximo ano. Isso limitaria seriamente o quanto o banco central pode flexibilizar a política monetária.

Ao mesmo tempo, o Fed está dividido sobre o que fazer a seguir. Eles estão de olho na fragilidade do mercado de trabalho e na inflação persistente, enquanto o crescimento permanece estável. O debate sobre um possível corte de juros em dezembro esfriou nas últimas semanas. Essa mudança de humor contribuiu para a queda das ações, à medida que as esperanças dos investidores começaram a diminuir.

A Vanguard prevê que o PIB dos EUA ficará em 1,9% em 2025, mas subirá para 2,25% em 2026, graças a um enorme aumento no investimento em inteligência artificial. Esse gasto, disse Sara, “continuará crescendo em um ritmo acelerado”.

Sua equipe elevou consideravelmente as previsões após a última temporada de resultados. "Acho que a maior revelação que tivemos nesta temporada de resultados foi sobre os gastos [de capital] em IA", disse ela. "Aumentamos bastante nossa previsão de PIB, e isso se baseou principalmente nisso."

O investimento em IA limita o espaço para flexibilização das políticas.

Os gastos com infraestrutura de IA aumentaram cerca de 8% este ano, um número que Sara chamou de "aumento massivo". Espera-se que esse nível se mantenha até 2025. Segundo ela, essa onda de investimentos em tecnologia (chips, data centers e plataformas em nuvem) continuará impulsionando o crescimento. Isso torna o trabalho do Fed mais difícil. Com umtron, cortes nas taxas de juros podem desencadear mais inflação.

Nem todos estão convencidos. Alguns investidores acham que o rali das empresas de tecnologia está chegando ao fim. O índice Nasdaq Composite caiu 7% neste mês, e a dívida atrelada às principais empresas de tecnologia despencou. Mas Sara não está recuando em sua previsão de crescimento.

Ainda assim, ela alertou que os títulos corporativos provavelmente estão em queda, à medida que os mercados se ajustam às novas emissões massivas de empresas como Amazon, Meta, Alphabet e Oracle. O JPMorgan acredita que a emissão total de títulos corporativos em 2026 poderá atingir US$ 1,8 trilhão.

Há mais coisas acontecendo nos bastidores. Lisa Cook, membro do Conselho de Governadores do Fed, alertou na quinta-feira sobre fundos de hedge que utilizam operações de base para buscar pequenas diferenças de preço nos mercados de títulos do Tesouro.

“Fora de períodos de tensão, as operações de valor relativo melhoram substancialmente a eficiência e a liquidez dos títulos do Tesouro e mercados relacionados”, disse Lisa. “No entanto, durante períodos de tensão, o desfazimento de posições concentradas nessas operações pode ampliar a instabilidade nesses mercados.”

Esse alerta surge em um momento em que dados mostram que fundos de hedge sediados nas Ilhas Cayman absorveram mais títulos do Tesouro americano entre 2022 e 2024 do que todos os outros detentores privados estrangeiros juntos. Suas participações em títulos do Tesouro cash subiram para 10,3% no primeiro trimestre, acima do pico de 9,4% registrado antes da COVID-19.

Esses fundos tomam empréstimos vultosos para obter pequenos ganhos entre os mercados cash e futuros do Tesouro.

Essa estratégia já desencadeou duas grandes crises: o colapso do mercado de recompra em 2019 e o pânico da COVID-19 em março de 2020, ambas forçando a intervenção do Fed. Lisa afirmou que, desta vez, o risco voltou e está aumentando.