A dívida mundial total atinge um recorde de $323 trilhões no T3

A dívida global atingiu os impressionantes $323 biliões no terceiro trimestre de 2024. Isso representa $12 biliões a mais do que onde começámos o ano.

Nas últimas duas décadas, a dívida global total triplicou, colocando a figura atual em perspetiva. A relação dívida/PIB situa-se agora nos 326%, um nível superior ao pré-pandemia, e não mostra sinais de desaceleração.

Os mercados emergentes estão a suportar $105 biliões desta dívida, ou 245% do seu PIB. Estes são níveis próximos do recorde, deixando as economias com pouco espaço para manobrar para priorizar qualquer coisa além da sobrevivência. Os pagamentos da dívida estão a consumir dinheiro que deveria ser gasto em saúde, educação e infraestrutura.

Países pobres, sistemas quebrados

As instituições multilaterais estão a tornar-se o único meio de sobrevivência para as nações em dificuldades, segundo Indermit Gill, Economista-Chefe do Banco Mundial. “Nos países pobres altamente endividados, os bancos de desenvolvimento multilaterais estão agora a atuar como emprestador de última instância, um papel para o qual não foram concebidos”, disse ele.

Ele acrescentou que os sistemas financeiros estão tão quebrados que o dinheiro flui para fora das economias pobres quando estas precisam desesperadamente de entradas para sobreviver.

A situação é sombria. Pesquisas anteriores do FMI destacam como a política fiscal em todo o mundo está a inclinar-se para um maior gasto. Os governos estão sob pressão para alocar mais dinheiro a populações envelhecidas, saúde, adaptação às alterações climáticas e gastos militares, tudo enquanto a dívida continua a subir.

As tensões geopolíticas também não estão a ajudar, à medida que as exigências de defesa e segurança energética se acumulam. Mas há mais más notícias: as previsões de dívida são notoriamente erradas. Os dados históricos do FMI mostram que as relações dívida/PIB tipicamente excedem as projeções em 10 pontos percentuais dentro de cinco anos.

Portanto, qualquer que seja a projeção que esteja a ser feita agora? Aceite-a com uma pitada de sal. A situação poderia facilmente ser pior do que o que está no papel. Na verdade, quase sempre é.

O Monitor Fiscal do FMI introduz um novo quadro de “dívida em risco”, com o objetivo de fornecer uma melhor imagem dos resultados futuros da dívida. Spoiler alert: os riscos são massivos. Se as coisas correrem mal — crescimento mais lento, falhas na política fiscal e aumento da incerteza — a dívida pública global poderia atingir 115% do PIB dentro de três anos.

Isso representa 20 pontos percentuais a mais do que as projeções atuais. Os países também estão a ser pressionados por fatores globais, como os efeitos transbordantes da instabilidade das políticas dos EUA, tornando ainda mais difícil gerir os custos de empréstimo.

A ameaça oculta da dívida não contabilizada

A dívida não contabilizada, ou passivos não identificados, é outro problema que pesa sobre as finanças públicas. Uma análise aprofundada de mais de 30 países mostra que 40% destes passivos provêm de empresas estatais e outros riscos fiscais.

Em média, estas dívidas ocultas representam entre 1% e 1,5% do PIB, mas podem disparar durante períodos de stress financeiro. Esta é uma bomba-relógio para países que já lutam para gerir as suas dívidas visíveis.

Aqui está o verdadeiro ponto crítico: os ajustes fiscais atuais estão longe do que é necessário. De acordo com o FMI, os países estão a visar um ajuste médio de 1% do PIB ao longo de seis anos. Para estabilizar a dívida, eles precisariam de apertar a política fiscal em 3,8% do PIB.

Isso é quase quatro vezes o plano atual. Para gigantes económicos como a China e os EUA, o esforço necessário é ainda maior. Mas, ao contrário dos países menores, eles têm mais ferramentas e opções à sua disposição.

O verdadeiro custo de corrigir a dívida

Corrigir a dívida não será barato. Cortar o investimento público pode parecer uma solução rápida, mas destrói as perspetivas de crescimento a longo prazo. Por outro lado, cortar as transferências sociais deixa as populações vulneráveis à mercê do destino.

O FMI argumenta para uma abordagem equilibrada, onde os países se concentram em medidas favoráveis ao crescimento, ao mesmo tempo que salvaguardam as redes de segurança social.

Espera-se que as economias avançadas reformem os programas de direitos e melhorem os sistemas de tributação. Os mercados emergentes, por sua vez, têm espaço para aumentar as receitas alargando as bases fiscais e melhorando a administração tributária. Mas eles também precisam de manter os investimentos públicos para apoiar os objetivos de desenvolvimento.

O timing também importa. Os ajustes fiscais graduais são menos dolorosos e limitam as consequências económicas, enquanto movimentos abruptos podem causar perdas massivas de produção — até 40% mais do que as medidas graduais. Ainda assim, os países que enfrentam um elevado endividamento podem não ter o luxo do tempo. Eles precisarão de antecipar os seus ajustes para evitar crises imediatas.

Os governos também precisam de limpar a sua imagem. Uma governação fiscal mais forte, uma melhor gestão de riscos e estatísticas de dívida transparentes são críticas para reconstruir a confiança. Sem estas medidas, a confiança pública na política fiscal continuará a erodir.