Wall Street levou um tapa na cara este ano. O S&P 500, o índice mais acompanhado, disparou com uma alta de 23%, frustrando todas as expectativas.
Até mesmo os investidores mais otimistas foram pegos de surpresa. Os analistas do lado vendedor têm se desdobrado, revisando suas metas repetidamente à medida que o índice ultrapassava todos os limites.
Em janeiro, a expectativa era de que o índice se mantivesse estável. Em outubro, esse número disparou. Não se esperava que o S&P 500 chegasse a esse patamar. Mas aqui estamos.
Touros pegos de surpresa
O ano começou com analistas estabelecendo metas modestas para o final do ano, prevendo que o S&P 500 ficaria em torno de 4.000 pontos. Em abril, eles elevaram a previsão para 4.500, depois para 5.000 em julho e, em outubro, a meta ultrapassou os 5.500 pontos.
No entanto, nenhum desses números se confirmou. Agora, alguns analistas, como David Kostin, do Goldman Sachs, chegaram a prever a marca de 6.000 para o final do ano. Wall Street não conseguiu acompanhar.
Não há como negar a influência dos fatores econômicos. O mercado de trabalho demonstrou resiliência, recuperando-se mais rapidamente do que o esperado. A inflação, o incômodo que todos enfrentavam, parece estar sendo controlada.
As taxas de juros, que se mantiveram elevadas, começaram a cair. O boom da inteligência artificial, que ninguém parecia ter precificado completamente em janeiro, agora está no centro das atenções.
Todos esses fatores impulsionaram o S&P 500 para patamares que nenhuma previsão poderia alcançar. No entanto, esses mesmos analistas também estão alertando sobre o longo prazo.
Kostin, ao mesmo tempo em que elevava sua meta para o final do ano para 6.000, previu que o índice cresceria a uma taxa anual de apenas 3% na próxima década. Em termos reais, isso representa pouco mais de 1%.
Pode parecer uma contradição, mas faz sentido. Um mercado aquecido não se mantém assim para sempre. Por enquanto, os investidores estão enjo momento, mas uma tempestade pode estar se aproximando.
Como disse Kostin, o mercado deverá ter um ganho expressivo de 10% nos próximos 12 meses, mas a perspectiva a longo prazo? Não é tão otimista.
O sentimento impulsiona os ganhos de curto prazo
No curto prazo, o mercado está sendo impulsionado pelo que os economistas chamam de "espírito animal". As pessoas estão entusiasmadas. Os investidores estão comprando.
Segundo uma pesquisa do Bank of America, os gestores de fundos globais reduziram drasticamente suas participações em títulos para níveis não vistos em 23 anos.
As ações são as favoritas no momento, e não é difícil entender o porquê. O mercado acionário registrou o maior aumento nas alocações desde a alta pós-pandemia em 2020. E como Bitcoin insiste em permanecer correlacionado a elas, também está passando por uma valorização expressiva.
Um dos principais motivos para o otimismo é político. Muitos investidores apostam na reeleição de Donald Trump para a Casa Branca, uma situação que acreditam ser boa para ações e criptomoedas, mas ruim para títulos.
A Associação Americana de Investidores Individuais também relatou um sentimento otimista entre os investidores de varejo. Suas pesquisas regulares mostram que mais pessoas estão otimistas do que pessimistas em relação ao mercado, o oposto de 2009, quando o sentimento atingiu o nível mais baixo após a crise financeira.
Outro fator que impulsiona o crescimento a curto prazo é a temporada de balanços. Analistas como Kostin preveem que os lucros das empresas continuarão crescendo.
O Goldman Sachs prevê um aumento nas margens de lucro e acredita que a economia está em melhor situação do que as previsões consensuais, outro sinal de força no mercado de ações no próximo ano.
Avisos sobre avaliações e problemas a longo prazo
Embora o cenário de curto prazo pareçatron, a avaliação é onde as coisas se complicam. Preços altos das ações hoje significam retornos menores amanhã. Essa é a regra.
Quanto mais cara uma ação, pior seu desempenho ao longo de uma década. Claro que, no curto prazo, ela pode continuar subindo, mas, ao longo de dez anos, as avaliações se tornam um problema. No momento, o S&P 500 parece seriamente sobrevalorizado.
A medida mais famosa de valor a longo prazo é o índice CAPE, abreviação de múltiplo Preço/Lucro Ajustado Ciclicamente.
Essa relação ajusta os preços das ações pela inflação e suaviza o ciclo econômico, comparando-os com os ganhos médios dos últimos dez anos.
Historicamente, quando o índice CAPE atinge um pico como este, o mercado tende a cair drasticamente. Mas desta vez, isso não aconteceu. Após atingir o pico em 2021, o índice CAPE caiu brevemente e se recuperou no final de 2022.
Convenientemente, foi nesse momento que ferramentas de IA como o ChatGPT chegaram ao mercado, alimentando uma nova onda de otimismo. A IA manteve o mercado à tona, e alguns se perguntam por quanto tempo isso vai durar.
Títulos versus ações: uma comparação preocupante
O excesso de rendimento do CAPE, que mede a diferença entre o rendimento do S&P 500 e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos, é francamente preocupante.
As duas vezes na história em que o rendimento se tornou negativo (ou seja, as ações estavam mais caras do que os títulos) foram imediatamente antes da Grande Depressão e do estouro da bolha da internet.
Ambas as situações foram excelentes momentos para vender ações. Estamos vendo algo assustadoramente semelhante agora. de estímulo e a política monetária sem precedentesdentdistorceram as previsões.
Ninguém previu esse nível de liquidez inundando os mercados. Mas os números não mentem. No longo prazo, as ações não superarão os títulos.
A inteligência artificial e a recuperação do mercado pós-pandemia foram fundamentais, mas seus efeitos estão diminuindo. À medida que o mundo retorna à normalidade, o mercado pode estar perdendo fôlego.
Outro dos maiores problemas no mercado atual é a concentração. Um pequeno grupo de ações está impulsionando a maior parte dos ganhos.
As 10 principais ações do S&P 500 agora representam uma parcela enorme do índice, e os dados do Goldman Sachs mostram que estamos no 99º percentil de concentração histórica.
Em outras palavras, estamos em território desconhecido. Quando algumas poucas ações controlam o mercado, ele se torna menos diversificado e mais volátil, o que, obviamente, seria uma má notícia para as criptomoedas.
