Qual tamanho de estímulo será suficiente para impulsionar a economia da China?

O governo chinês injetou dinheiro sério na economia, levando a um breve surto no mercado de ações. O índice CSI 300 em Xangai e Shenzhen saltou 25%, e o Hang Seng de Hong Kong disparou 21% em apenas duas semanas.

Mas essa empolgação não durou muito. Os investidores esperavam mais. Eles queriam sinais claros de que Pequim estava comprometida em colocar dinheiro na economia real, não apenas agitando-o no mercado de ações. Isso poderia desencadear um rally nos mercados financeiros, incluindo cripto.

Imobiliário e dívida de governos locais

Até agora, o governo chinês tem sido reservado sobre seus planos reais. Há indícios de estímulo fiscal vindo, mas ninguém realmente sabe qual é o plano final de Xi Jinping.

Alguns acreditam que o governo está tentando resolver os problemas mais profundos na economia. Outros acham que é tudo sobre atingir a meta de crescimento do PIB de 5% até o final do ano.

Também há a chance de o governo apenas querer fazer os mercados da China parecerem bons. De qualquer forma, os investidores ficam adivinhando, e a paciência está se esgotando.

Primeiro, o setor imobiliário da China é um desastre. O governo tem planos para ajudar emitindo títulos para governos locais para que possam recomprar terras ociosas e novas casas não vendidas dos desenvolvedores.

O banco francês Natixis calculou alguns números e estimou que isso custará cerca de Rmb3tn ($421bn). Mas isso pressupõe que o governo comprará propriedades a 70% de seu valor de mercado, o que pode não acontecer.

Então, há o problema da dívida dos governos locais. Governos locais em China têm muita dívida “oculta” de risco, especialmente após a COVID causar a queda dos preços imobiliários e o fechamento de empresas.

Estimativas dizem que essa dívida está entre Rmb50tn e Rmb80tn ($7tn-$11tn). A China está pensando em alocar Rmb6tn ($853bn) até o final de 2027 para lidar com essa dívida local de risco. Isso está longe de acontecer.

A parte difícil

As últimas duas áreas de foco dos esforços de estímulo da China (empréstimos bancários e apoio ao consumidor) são mais difíceis de medir. 

Historicamente, como após a crise financeira de 2008, a China injetou Rmb4tn ($580bn na época) em sua economia. Ajustado para o PIB de hoje, isso seria cerca de Rmb16tn ($2,2tn).

Economistas dizem que a trajetória atual de crescimento da China atingirá apenas 4,8% de crescimento do PIB até o final do ano. Para atingir a meta de 5%, o governo precisa de uma produção adicional de Rmb252bn ($35bn) até o final do ano.

A China poderia tentar atingir essa meta com federal gastos ou dobrando os esforços para impulsionar as exportações.

Confiança dos investidores e volatilidade do mercado

Os investidores querem resultados instantâneos. Eles estão procurando uma injeção rápida e massiva de dinheiro — algo como 1-2% do PIB no próximo ano.

Duvido muito que o governo vá entregar isso, mas é possível que Pequim tente acalmar os investidores com uma injeção de dinheiro única, em algum lugar entre Rmb1tn e Rmb2tn ($140bn-$280bn).

Isso daria um choque aos mercados, mesmo que não resolva os problemas econômicos mais profundos. Eles também podem incluir alguns bônus extras, como aliviar restrições sobre empresas ocidentais ou emitir mais vistos de negócios.

A questão real, no entanto, é a comunicação. Os investidores querem saber o que o governo está planejando. Sem uma comunicação clara, o mercado fica apenas especulando. E isso significa mais volatilidade. Basta olhar o que aconteceu quando o governo começou a agir.

Por enquanto, permanecemos em um modo de esperar e ver.