A subida do mercado de ações com a vitória de Trump impulsionará a métrica de inflação da Reserva Federal

O mercado de ações está em chamas, e a vitória eleitoral de Donald Trump é o fósforo que o acendeu. O S&P 500 atingiu máximos históricos à medida que os investidores apostavam na chamada «operação Trump», confiando nas políticas pró-negócios do presidente.

Enquanto Wall Street celebra, a Reserva Federal tem algumas contas a fazer. O aumento dos custos de gestão de carteiras, graças ao rally, está a empurrar para cima o índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE) — a métrica preferida da Fed para a inflação.

Espera-se que esta reação em cadeia mantenha as taxas de juro elevadas, forçando os decisores políticos a manterem a sua posição. Os economistas já estão a acompanhar as consequências. A inflação nos serviços, uma parte persistente do índice PCE, está projetada para subir 0,2% em outubro em relação ao mês anterior e 2,3% em comparação com o ano anterior.

Os custos de gestão de carteiras impulsionam a inflação

Veja como os números se apresentam. Os custos de gestão de carteiras e aconselhamento de investimento — uma subcategoria do índice PCE — espelham o mercado de ações. Quando as ações disparam, as taxas cobradas pelos gestores de ativos também sobem. 

O índice de preços ao produtor de outubro mostrou um aumento de 3,6% nestes custos, o mais elevado em seis meses. O índice PCE utiliza os mesmos dados, e os resultados ficarão claros no relatório de quarta-feira.

Introduzido no início dos anos 2000, este componente representa apenas 1,5% do conjunto geral do PCE. No entanto, tem um peso desproporcional durante os surtos do mercado.

Os economistas esperam que continue a ser uma «fonte persistente de inflação», impulsionada pelas políticas económicas antecipadas de Trump, de acordo segundo analistas da Bloomberg, Eliza Winger e Estelle Ou.

A Fed tomou nota. Embora os responsáveis não estejam a apressar-se a cortar as taxas, estão a observar de perto estas métricas de inflação. Veronica Clark, economista do Citigroup, admite que a volatilidade dos custos de gestão de carteiras os torna menos preocupantes a longo prazo.

«Não é necessariamente algo que se ignore», disse ela. «Mas o fortalecimento deste componente não é realmente algo que preocupasse tanto os responsáveis da Fed.»

As políticas de Trump moldam as expectativas do mercado

A agenda económica de Trump já está a definir o tom. Os economistas estão a rever as previsões de inflação para cima para 2025, com o índice PCE subjacente agora esperado para subir 2,3% em média. Isso representa um aumento em relação à estimativa de 2,2% do mês anterior.

Os custos de gestão de carteiras são um fator-chave, mas não atuam sozinhos. Políticas como as tarifas propostas de até 20% nas importações e 60% nos bens chineses devem alimentar a inflação. O plano de Trump também inclui a deportação em massa de imigrantes indocumentados e cortes fiscais que estimulam a procura.

Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide Mutual Insurance, disse: «Ajustámos a nossa previsão de inflação para ter em conta um aumento de 30% nas tarifas sobre os bens chineses. Quaisquer alterações adicionais dependerão do que a administração aprovar.»

As empresas estão a tentar adaptar-se. O inquérito da Bloomberg a 83 economistas destacou uma corrida para acumular estoques de importações antes que as tarifas subam. Esta compra preventiva pode distorcer as projeções de crescimento do início de 2025. As empresas estão a preparar-se para interrupções, mas algumas também são otimistas quanto aos impostos mais baixos e à redução da incerteza regulatória.

O crescimento económico recebe um impulso

O produto interno bruto (PIB) está agora projetado para crescer 2% em 2025, acima da previsão de 1,8% do mês anterior. O consumo dos consumidores está a liderar o movimento, com projeções mais fortes que se estendem até meados de 2025.

Este otimismo deve impulsionar a criação de emprego, embora não tanto como nos anos anteriores. O crescimento da folha de pagamento está projetado para uma média de 126.000 empregos por mês em 2025, abaixo dos 172.000 deste ano.

Enquanto isso, os receios de recessão estão a diminuir. Os economistas estimam a probabilidade de uma recessão em 25% no próximo ano, inalterada em relação ao mês anterior e a mais baixa desde março de 2022. Mesmo com as preocupações com a inflação, as políticas de Trump estão a dar um impulso de adrenalina à economia.

Espera-se que os decisores políticos desacelerem o ritmo dos cortes de taxas em 2025. Embora um terceiro corte consecutivo seja provável no próximo mês, a Fed está projetada para manter as taxas estáveis em janeiro. Para o ano, a taxa de fundos federais deve oscilar entre 3,25% e 3,5%, uma postura mais cautelosa do que os economistas previram há um mês.

Ao mesmo tempo, o mercado de ações continua a complicar a equação. O aumento dos custos de gestão de carteiras pode não ser um fator decisivo, mas é mais uma variável num ambiente já complexo.