Investidores globais estão acumulando coberturas para proteger investimentos dos EUA do dólar

Investidores globais estão mantendo seus ativos nos EUA, mas estão correndo para cobrir sua exposição ao dólar, mostrando crescente inquietação sobre o que os planos econômicos de Donald Trump significam para a moeda mais usada do mundo.

Desde que Trump retornou à Casa Branca, o fluxo de dinheiro para investimentos americanos cobertos saltou para níveis não vistos em quatro anos, de acordo com o Deutsche Bank.

George Saravelos, chefe de estratégia de FX no banco, disse que os compradores estrangeiros “pode ter retornado à compra de ativos dos EUA, mas não querem a exposição ao dólar que vem com isso”, acrescentando que estão cortando suas posições em dólar “a um ritmo sem precedentes.”

Investidores se cobrem apesar da alta das ações dos EUA

Esse comportamento ajuda a explicar por que o dólar permaneceu fraco, mesmo com ações dos EUA continuando a subir. Wall Street sofreu um golpe em abril quando Trump lançou suas chamadas tarifas do “dia da libertação”, mas o S&P 500 se recuperou desde então e agora está 12% acima em termos de dólares.

No entanto, para investidores na Europa, esse retorno cai para -2% em termos de euros, porque o dólar em si caiu mais de 10% este ano contra as principais moedas.

Cerca de $7 bilhões foram movidos para ETFs de ações dos EUA detidos no exterior nos últimos três meses. O Deutsche Bank descobriu que 80% disso foi coberto, em comparação com apenas 20% no início do ano. A cobertura protege os investidores de movimentos cambiais, permitindo que acompanhem o desempenho do ativo sozinho, embora venha com custos extras.

Esse aumento na proteção cambial é um fator-chave por trás da queda do dólar, que ajudou a empurrar o euro acima de $1,18 pela primeira vez em quatro anos. Com as taxas de juros dos EUA caindo, o custo dessas coberturas também diminuiu, tornando-as mais atraentes.

Arun Sai, da Pictet Asset Management, disse que sua firma aumentou suas coberturas em dólar nas ações dos EUA, esperando que o greenback continue a cair. “Continuará sendo o dólar que levará o maior impacto da erosão da credibilidade institucional”, disse Arun. Ele descreveu a tendência como parte de um “mercado de baixa secular” para a moeda.

Fundos globais aumentam a cobertura à medida que o dólar enfraquece

Uma pesquisa do Bank of America em setembro revelou que 38% dos gestores de fundos globais planejavam aumentar suas coberturas contra um dólar enfraquecendo, em comparação com apenas 2% se preparando para um dólar mais forte.

Meera Chandan, que co-lidera a estratégia global de FX no JPMorgan, disse que a tendência não era sobre descartar ativos dos EUA completamente. “Não é um momento de ‘venda América’. É um momento de ‘cobrir dólar’”, disse Meera. Ela alertou que dados econômicos mais fracos podem empurrar o dólar para baixo e desencadear mais cobertura cambial.

Os detentores de títulos geralmente se cobrem com mais frequência para suavizar os retornos. Os investidores de ações, até recentemente, não se incomodavam. Mas agora, os investidores dizem que os benefícios da cobertura superam os custos. Nos anos passados, a compra estrangeira de ações dos EUA ajudou a impulsionar o próprio dólar. Este ano, esse vínculo se quebrou.

Charles-Henry Monchau, CIO do banco privado suíço SYZ Group, disse afirmou que ele mudou para posições totalmente cobertas em dólar em ações dos EUA em março. “Foi uma chamada geopolítica”, disse Charles-Henry, apontando para a posição pública de Trump contra um dólar forte. “Este ano, você precisa estar coberto.”

Grandes fundos de pensão estão fazendo o mesmo. Gerentes de pensão dinamarqueses cortaram suas posições não cobertas em dólar em $16 bilhões no segundo trimestre, reduzindo-as para $76 bilhões. Fundos de pensão holandeses também aumentaram suas coberturas em dólar no início deste ano. Fundos na Austrália tomaram medidas semelhantes.

Em junho, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) afirmou que a cobertura cambial por investidores fora dos EUA desempenhou um papel importante na queda do dólar em abril e maio. Pesquisadores do BIS disseram que os investidores asiáticos foram especialmente ativos na cobertura durante esse período.

Os investidores geralmente usam contratos futuros de moeda para fazer hedge. Esses derivativos permitem que eles travem uma taxa de câmbio futura e, como o custo está ligado às diferenças nas taxas de juros, a queda das taxas dos EUA tornou-os mais baratos.

Kit Juckes, estrategista de FX da Société Générale, disse que os investidores há muito evitavam pagar altos custos para fazer hedge do dólar. Mas agora, “há um ponto de inflexão bastante próximo”, disse Kit. “As pessoas perguntam: ‘por que ainda não fiz isso?’”

Kamakshya Trivedi, estrategista-chefe de FX da Goldman Sachs, disse que a queda nos custos de hedge poderia encorajar mais investidores asiáticos a se juntarem à onda, o que poderia levar a uma fraqueza ainda maior do dólar.