Investidores globais estão mantendo seus ativos nos EUA, mas correm para proteger sua exposição ao dólar, demonstrando crescente preocupação com o que os planos econômicos de Donald Trump significam para a moeda mais utilizada no mundo.
Desde que Trump retornou à Casa Branca, o fluxo de dinheiro para investimentos americanos com proteção cambial saltou para níveis não vistos em quatro anos, de acordo com o Deutsche Bank.
George Saravelos, chefe de estratégia cambial do banco, disse que os compradores estrangeiros "podem ter voltado a comprar ativos americanos, mas não querem a exposição ao dólar que isso acarreta", acrescentando que estão reduzindo suas posições em dólar "em um ritmo semdent"
Investidores fazem hedge apesar da alta das ações americanas
Esse comportamento ajuda a explicar por que o dólar permaneceu fraco, mesmo com das ações americanas . Wall Street sofreu um baque em abril, quando Trump implementou suas chamadas tarifas do "dia da libertação", mas o índice S&P 500 se recuperou desde então e agora acumula alta de 12% em dólares.
No entanto, para os investidores na Europa, esse retorno cai para -2% em euros, porque o próprio dólar desvalorizou mais de 10% este ano em relação às principais moedas.
Cerca de US$ 7 bilhões foram investidos em ETFs de ações americanas detidos no exterior nos últimos três meses. O Deutsche Bank constatou que 80% desse montante estava protegido por hedge, em comparação com apenas 20% no início do ano. O hedge protege os investidores das flutuações cambiais, permitindo que traco desempenho do ativo isoladamente, embora isso implique custos adicionais.
Esse aumento na proteção cambial é um fator crucial por trás da queda do dólar , o que ajudou a impulsionar o euro acima de US$ 1,18 pela primeira vez em quatro anos. Com a queda das taxas de juros nos EUA, o custo dessas proteções também diminuiu, tornando-as mais trac .
Arun Sai, da Pictet Asset Management, afirmou que sua empresa aumentou suas posições de proteção cambial em ações americanas, prevendo que a moeda americana continuará a se desvalorizar. "O dólar continuará sendo o mais afetado pela erosão da credibilidade institucional", disse Arun. Ele descreveu a tendência como parte de um "mercado de baixa secular" para a moeda.
Fundos globais intensificam operações de hedge com a desvalorização do dólar
Uma pesquisa do Bank of America realizada em setembro revelou que 38% dos gestores de fundos globais planejavam aumentar suas proteções contra a desvalorização do dólar, em comparação com apenas 2% que se preparavam para uma valorizaçãotron.
Meera Chandan, que codirige a estratégia global de câmbio do JPMorgan, afirmou que a tendência não se trata de uma venda generalizada de ativos americanos. "Não é um momento de 'vender os EUA'. É um momento de 'proteger o dólar'", disse Meera. Ela alertou que dados econômicos mais fracos podem pressionar o dólar para baixo e desencadear mais operações de hedge cambial.
Os detentores de títulos geralmente fazem hedge com mais frequência para suavizar os retornos. Os investidores em ações, até recentemente, não se preocupavam com isso. Mas agora, os investidores dizem que os benefícios do hedge superam os custos. Nos últimos anos, a compra de ações americanas por estrangeiros ajudou a impulsionar o próprio dólar. Este ano, essa relação se rompeu.
Charles-Henry Monchau, diretor de investimentos do banco privado suíço SYZ Group, afirmou que adotou posições totalmente protegidas contra a desvalorização do dólar em março. "Foi uma decisão geopolítica", disse Charles-Henry, referindo-se à postura pública de Trump contra um tron . "Este ano, é preciso estar protegido."
Os grandes fundos de pensão estão fazendo o mesmo. Os gestores de fundos de pensão dinamarqueses reduziram suas reservas em dólar sem proteção cambial em US$ 16 bilhões no segundo trimestre, para um total de US$ 76 bilhões. Os fundos de pensão holandeses também aumentaram suas proteções cambiais em dólar no início deste ano. Fundos na Austrália adotaram medidas semelhantes.
Em junho, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) afirmou que a proteção cambial por parte de investidores fora dos EUA desempenhou um papel importante na desvalorização do dólar em abril e maio. Pesquisadores do BIS disseram que os investidores asiáticos estiveram particularmente ativos em operações de proteção cambial durante esse período.
Os investidores geralmente usam contratos a termo de moeda para se protegerem contra variações cambiais. Esses derivativos permitem fixar uma taxa de câmbio futura e, como o custo está atrelado às diferenças nas taxas de juros, a queda das taxas nos EUA os tornou mais baratos.
Kit Juckes, estrategista de câmbio do Société Générale, disse que os investidores evitaram por muito tempo pagar os altos custos para proteger o dólar. Mas agora, “há um ponto de inflexão muito próximo”, disse Kit. “As pessoas perguntam: 'por que eu ainda não fiz isso?'”
Kamakshya Trivedi, estrategista-chefe de câmbio do Goldman Sachs, afirmou que a queda nos custos de hedge pode encorajar mais investidores asiáticos a aderirem à onda, o que poderia levar a uma desvalorização ainda maior do dólar.
