História: Como o ouro assumiu o topo como o último refúgio seguro do mundo

O ouro acabou de fazer seu maior retorno na história econômica moderna. O metal antigo, há muito desprezado por economistas e abandonado pelos bancos centrais após o colapso do padrão-ouro na década de 1970, agora subiu para o segundo ativo de reserva mais detido no planeta — logo atrás do dólar americano.

Governos que antes vendiam seu ouro por décadas agora estão comprando-o novamente. E não em pequenas quantidades. Nos últimos três anos, as compras líquidas dos bancos centrais foram superiores a 1.000 toneladas anuais, um ritmo recorde.

Essa demanda empurrou o ouro acima do euro nas reservas globais pela primeira vez na história. A última vez que os bancos centrais detinham tanto ouro foi em 1965, durante o sistema de Bretton Woods.

Políticas de Trump geram dúvidas sobre o dólar

O segundo mandato de Donald Trump acendeu o pavio. Suas guerras comerciais, política externa imprevisível e déficits fiscais levaram investidores e governos estrangeiros a questionar a força do dólar americano e dos títulos do Tesouro dos EUA.

O dólar, que antes era o refúgio padrão em crises globais, acabou de cair para um mínimo de três anos contra o euro e a libra. John Reade, estrategista-chefe de mercado do World Gold Council, não complicou: "É Trump, em uma palavra", ele disse. "É o risco e a incerteza da nova administração dos EUA."

As tarifas do "dia da libertação" de Trump e o aumento da dívida levantaram preocupações sobre a disciplina fiscal dos EUA. Seus ataques ao Federal Reserve e aos tribunais dos EUA só pioraram as coisas.

Enquanto isso, o preço do ouro disparou. Em abril, atingiu um novo máximo intradiário de mais de US$ 3.000 por onça troy, superando o recorde histórico anterior estabelecido em 1980.

Isso marcou um aumento de 30% apenas em 2025. Após Israel bombardear o Irã, os investidores saltaram novamente para o ouro, empurrando os preços perto desse pico. Para muitos, isso não foi apenas mais uma cobertura de crise. Foi uma retirada completa de ativos seguros tradicionais, como títulos.

Bancos centrais na Ásia e além acumulam ouro

A maior parte das compras pesadas veio de países fora dos EUA e da Europa. Os bancos centrais da China, Turquia e Índica têm liderado o movimento. Esses governos estão tentando reduzir sua exposição ao dólar caso enfrentem sanções semelhantes às que a Rússia sofreu após a invasão da Ucrânia.

Seu objetivo não é altos retornos. Eles estão simplesmente acumulando ativos que não podem ser congelados, sancionados ou impressos do nada. Com poucas outras moedas oferecendo liquidez suficiente ou neutralidade política, os bancos centrais estão se contentando com o ouro.

Ah, mas a demanda vem com problemas. Quando os traders se apressaram para importar ouro para Nova York no início deste ano devido aos temores de tarifas, o sistema ficou congestionado. No Banco da Inglaterra, o segundo maior cofre de ouro do mundo, as filas para retirar metal se estenderam por semanas.

A equipe do banco não conseguiu acompanhar as solicitações. Eventualmente, Trump esclareceu que o ouro não enfrentaria tarifas. A antiga crença de que os Títulos do Tesouro dos EUA eram o lugar mais seguro para estocar reservas não se sustenta como antes.

Até os gestores de fundos privados estão soando alarmes. Uma pesquisa recente do Bank of America descobriu que 45% deles acham que o ouro está superavaliado agora — o maior número desde 2008. Ainda assim, pelo segundo mês consecutivo, o ouro foi chamado de "negócio mais lotado" nos mercados. Todos parecem estar nele, até os céticos.

Kenneth Rogoff, professor de Harvard e ex-economista-chefe do FMI, disse que a narrativa sobre a criptomoeda substituindo o ouro não se sustenta mais. "As pessoas frequentemente dizem que bitcoin é o novo ouro. Eu digo: 'Não, o ouro é o novo ouro.'"

Mas nem todos estão torcendo para um retorno ao padrão-ouro. Economistas argumentam que atrelar moedas a um ativo fixo causou mais mal do que bem durante recessões passadas, incluindo a Grande Depressão. Isso limitou a capacidade dos governos de reagir a crises. É por isso que mesmo aqueles que são otimistas sobre o ouro não o veem substituindo o dólar anytime soon.

Ainda assim, o medo é real. E a demanda é real. Então sim, por enquanto, o ouro está fazendo o que sempre fez melhor — ficar parado, ficar quieto e manter seu valor enquanto o resto do mundo entra em pânico.