Ursos do dólar empurram mercados emergentes para acordos de dívida em euros

Governos e empresas de mercados emergentes estão correndo para o mercado de títulos em euros mais rápido do que há mais de uma década, segundo a Bloomberg.

Com o dólar caindo quase 8% este ano e o retorno de Trump à Casa Branca alimentando a incerteza sobre tarifas e a política econômica dos EUA, tomadores de empréstimos da Europa Oriental à Ásia buscam outras opções. E o euro está conquistando essa atenção.

Só este ano, até 18 de julho, economias em desenvolvimento venderam €89 bilhões em dívida denominada em euros — o maior montante para esse período desde pelo menos 2014. Isso inclui €21 bilhões apenas da Polônia e da Romênia. As emissões governamentais já superaram o total anual de 2024.

A Polônia até lançou seus primeiros títulos verdes desde 2017, e a Bulgária garantiu €3,2 bilhões em vendas após uma atualização de rating de crédito vinculada à sua entrada na zona do euro no próximo ano. Esses países não estão apenas experimentando. Eles estão aproveitando o impulso para levantar dinheiro sério rapidamente.

Romênia, Polônia, Chile e outros abandonam dólares para emitir euros

A Romênia vendeu títulos em euros pela terceira vez este ano, após os mercados reagirem positivamente à eleição de um candidato centrista em maio. Na Ásia, Coreia do Sul e a China também recorreram ao mercado de títulos em euros. Até o Chile entrou na brincadeira. O grupo está crescendo, e há uma coisa que todos têm em comum: nenhum deles quer ficar muito exposto ao USD.

Matthew Graves, gestor de carteira da PPM America, resumiu assim: 'Temos sido mais ativos na busca por oportunidades fora dos créditos em dólares americanos'. Ele prefere os títulos em euros da Costa do Marfim à sua dívida em dólares, apontando para spreads mais favoráveis. 'Direcionalmente, preferimos agora deter euros em vez de dólares.'

Esse sentimento está sendo ecoado em toda a Wall Street. Estrategistas do Goldman Sachs realizaram comparações entre títulos em euro e dólar emitidos pelos mesmos governos no mesmo dia. O resultado? Títulos em euro superaram os de dólar com mais frequência uma semana após a emissão. 

“O aumento na emissão de títulos denominados em euro tem sido geralmente bem absorvido pelo mercado”, afirmam Kamakshya Trivedi e sua equipe escreveu no início deste mês. Eles esperam que isso continue à medida que a economia dos EUA desacelera e o dólar continua perdendo terreno.

Grandes players reavaliam estratégia em dólar enquanto euro ganha apelo

À medida que o dólar enfraquece, cresce o apetite por diversificação. O Bank of America aposta nos títulos em euro da Romênia de 2044, mantendo uma visão de baixa sobre seus títulos em dólar com o mesmo vencimento.

Estrategistas do JPMorgan, liderados por Stefan Weiler, afirmam que Polônia, Hungria, México e Marrocos oferecem algumas das oportunidades mais atraentes em títulos denominados em euro para investidores que se afastam da dívida em dólar. 

Weiler, que lidera o mercado de capitais de dívida para a Europa Central, Oriente Médio e África no JPMorgan em Londres, deixou claro: 'Se você tem a ambição de emitir em euros, este é o momento certo. Os tomadores de empréstimo têm sido notavelmente mais ativos na diversificação e na exploração também de alguns mercados de nicho.'

David Robbins, co-chefe do Grupo Mercados Emergentes da TCW, afirma que os investidores ainda veem valor nos mercados emergentes. 'A vantagem relativa de rendimento que você obtém nos EM em comparação com outros mercados continua a parecer atraente', disse Robbins. 

Esse interesse está sustentando as vendas de dívida tanto nos mercados em euros quanto em dólares. Mesmo com o crescimento nas emissões em euros, os títulos em dólar continuam a se mover rapidamente. 2025 já registra a maior venda de dívida de mercados emergentes denominadas em dólares desde 2021.

Mas o euro está ganhando força em todos os lugares certos. Brasil, que já vendeu mais de US$ 5 bilhões em títulos em dólar este ano, prepara-se para emitir seu primeiro título denominado em euros desde 2014. A Colômbia planeja seguir o exemplo, preparando sua primeira venda de títulos em euros desde 2016. 

O Egito também está considerando uma emissão em moeda forte que inclua dívida em euros no próximo ano. E nos Bálcãs, a Bósnia-Herzegovina está prestes a entrar nos mercados de dívida internacionais pela primeira vez, com um euro-obrigação sem garantia de cinco anos agendado.

Isso não é apenas uma tendência passageira. Com as tarifas de Trump abalando o comércio global, os Federal Reserve presos no fogo cruzado e o crescimento nos EUA não parecendo mais tão “excepcional”, os investidores estão reavaliando o que desejam em suas carteiras.

Os tomadores de empréstimo estão respondendo, e o euro está ficando mais forte. O dólar pode não ter desaparecido, mas definitivamente não está mais sozinho.