O fundo Laurore LTD, com sede em Hong Kong, causou o crash de outubro 10?

Toda a comunidade de criptomoedas passou meses se perguntando por que o Bitcoin despencou em outubro do ano passado. Como tal, todos esperavam ansiosamente que os grandes gestores de investimento institucionais apresentassem seus relatórios trimestrais 13F à SEC para revelar quais fundos estavam comprando ou vendendo ETFs de Bitcoin por volta do tempo do crash. 

Mas as respostas que eles obtiveram podem não ser as que queriam.

A partir dos últimos relatórios devidos no Dia dos Namorados e formalmente reportados ontem devido ao feriado de Presidents’ Day na segunda-feira, o foco caiu imediatamente sobre a Laurore LTD, uma entidade relativamente desconhecida com sede em Hong Kong, que apareceu na lista de detentores do iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock com 8,79 milhões de ações (cerca de US$ 436 milhões). 

Foi o consultor da Bitwise, Jeff Park, que destacou o relatório ontem, 17 de fevereiro, descrevendo a Laurore como "a maior nova entrada no IBIT" de "uma entidade totalmente nova, sem site. Sem imprensa. Sem pegada." 

A notícia gerou especulação imediata: seria este fundo misterioso o martelo que derrubou o Bitcoin de US$ 127.000 para US$ 102.000 em 40 minutos em outubro do ano passado?

Os relatórios Q4 mostram que a Laurore construiu sua posição após o crash

CIO da DeFi Development Corporation, Parker White, observou que a participação da Laurore no IBIT foi construída durante o quarto trimestre de 2025, que começou em 1º de outubro e terminou em 31 de dezembro. 

No entanto, Parker observou que os grandes market makers do mercado de opções "AUMENTARAM MASSIVAMENTE sua exposição de volatilidade longa no IBIT através da compra de CALLS e PUTS", de acordo com os relatórios 13F do Q4 de ontem. 

Em seu post, Parker mencionou o que ele considerou aumentos "cômicos" no tamanho das posições por parte da Jane Street, SIG, IMC, Citadel e Marex, alguns dos maiores market makers de opções do mundo.

"Aumento de 690% em calls do JPM (provavelmente ligado às suas ofertas de produtos estruturados), aumento de 102% do Barclays, etc.", mencionou Parker. 

A DeFi Development Corporation afirmou que alguém está massivamente em posição curta no outro lado dessas "compras massivas de CALLS e PUTS pelos dealers". Os relatórios 13F atualmente não exigem que os fundos relatem posições curtas em opções, apenas posições longas. 

Parker encerrou o post sem exonerar completamente a Laurore: "Então, com tanto posicionamento, se o posicionamento curto estivesse concentrado em apenas alguns fundos (ou talvez um único fundo com sede em HK, como previ), então um colapso é completamente inevitável."

No entanto, em um post posterior no mesmo dia, Parker admitiu: "Eu meio que acho que eles não são o fundo de HK que causou o colapso, mas, mesmo assim, interessante", referindo-se à Laurore.

O capital chinês pode estar redirecionando fundos para ETFs dos EUA 

A análise de Park concentrou-se mais em descobrir informações sobre a Laurore do que na causa do crash. Ele observou que o nome do declarante era Zhang Hui, que ele descreveu como o "equivalente chinês de John Smith", um nome tão comum que também serve como camuflagem, atraindo assim mais sobrancelhas erguidas.

Nos documentos apresentados à SEC, a Laurore listou seu endereço como Suites 2907-8, 29F, Two Exchange Square, 8 Connaught Place, Central, Hong Kong. Este é um dos distritos financeiros mais prestigiados da cidade. 

Park também observou que o sufixo Ltd potencialmente indica uma estrutura de shell das Ilhas Cayman ou das Ilhas Virgens Britânicas, comumente usada por usuários ricos ou instituições com capital restrito para acessar os mercados de valores mobiliários dos EUA.

Com base nas semelhanças no nome do signatário e no endereço, Parker White acredita que a Laurore pode ser uma subsidiária da Hao Advisors Management, embora com algum ceticismo. Ele também afirmou que a estrutura foi feita profissionalmente, portanto, não poderia ter sido uma operação amadora.

O que torna a Laurore interessante, no entanto, é o fluxo de capital associado a ela. Como os cidadãos chineses não podem legalmente deter Bitcoin diretamente, Park sugeriu que o relatório poderia representar "um sinal precoce de capital chinês institucional movendo-se para o Bitcoin por meio de um ETF regulado nos EUA, em vez de por meio de exchanges ou canais do mercado cinzento."

A teoria faz sentido, pois o IBIT oferece exposição ao Bitcoin de nível institucional com a avaliação de US$ 10 trilhões da BlackRock, supervisão total da SEC e enorme liquidez. Isso significa que uma organização baseada nas Ilhas Cayman detendo ações do IBIT por meio de um endereço em Hong Kong ainda pode manter uma negação plausível.

13Os relatórios F excluem conspiração institucional

O prazo de entrega do relatório no Dia dos Namorados não produziu evidências concretas ligando jogadores institucionais ao incidente de outubro. 

No entanto, o ponto principal de Park sobre a transparência ainda é verdadeiro. Desde que os consultores de investimento registrados que gerenciam mais de US$ 100 milhões são obrigados a divulgar todas as participações acionárias por trimestre, entidades offshore como a Laurore que optam pela exposição a ETFs dos EUA têm que se submeter voluntariamente ao escrutínio público que acompanha essa situação.