China começa a despejar Títulos do Tesouro dos EUA enquanto a guerra comercial continua a escalar

A China pode ter começado a despejar Títulos do Tesouro dos EUA após anunciar tarifas de 84% sobre bens americanos nesta semana, desencadeando um novo golpe nos mercados globais na quarta-feira.

A decisão escalona as tensões com Washington, enquanto o presidente Xi Jinping intensifica a pressão econômica em resposta à nova guerra comercial liderada pela administração de Donald Trump.

Duncan Wrigley, principal economista da China na Pantheon Macroeconomics, afirmou: “Pequim viu para onde as coisas estão indo e achou que este poderia ser o momento oportuno para exercer uma pressão mais crítica sobre os EUA.” As tarifas de Trump foram classificadas como “bullying econômico” pelo Ministério das Relações Exteriores da China. Agora, Pequim está reagindo por meio dos mercados de dívida.

A China desencadeia um choque econômico ao vender títulos dos EUA

Em janeiro, a China detinha US$ 761 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se o segundo maior detentor da dívida do governo americano, atrás apenas do Japão.

O número é oficial, mas Robin Brooks, pesquisador sênior do Instituto Brookings, estimou que o total real está mais próximo de US$ 1 trilhão, se incluídas as posições ocultas por meio de contas de custódia na Europa.

Ao descartar essa dívida, a China pressiona diretamente os custos de empréstimo dos EUA. A venda de Títulos do Tesouro força os rendimentos a subir, o que aumenta os juros que o governo dos EUA deve pagar para se financiar. É um golpe custoso, que arrisca desestabilizar os mercados financeiros. Se Pequim vender de forma muito agressiva, o valor da dívida restante que ela detém também cai, transformando isso em um bumerangue.

Curiosamente, Marcello Estevão, economista-chefe do Instituto de Finanças Internacionais, alertou que a venda seria perigosa para Pequim também. “Seria contraproducente, porque prejudicaria muito a China”, ele disse.

Isso ocorre porque o governo central da China e os bancos estatais estão carregados com ativos em dólar — cerca de US$ 3 trilhões, segundo Mark Williams, economista-chefe da Ásia na Capital Economics. “Isso equivale aproximadamente ao valor do PIB do Reino Unido”, disse Williams. Tentar se livrar de tanta dívida muito rapidamente teria um efeito contrário severo.

Williams comparou a tática a “jogar uma granada de mão em alguém sentado do outro lado da sala”. É assim que próxima é a interdependência financeira. Trump sofreria o impacto, mas Xi também levaria estilhaços.

Vender Títulos do Tesouro em massa também atingiria o dólar. Isso significa que o restante das enormes posições em dólar da China perderia valor instantaneamente. É uma situação de perder-perder. E não há para onde colocar o dinheiro de forma útil. Williams disse que, se Pequim repatriar os dólares, o renminbi valorizaria muito. Isso tornaria as exportações chinesas mais caras e prejudicaria a posição comercial da China.

Robin Brooks disse que o pior cenário provocaria pânico no mercado de Títulos do Tesouro. “Se a China anunciar que vai vender suas posições em títulos do tesouro, com certeza, os rendimentos do mercado disparariam. Seria um choque enorme”, disse Brooks. Mas o Federal Reserve dos EUA não ficaria parado. Brooks disse que o Fed lançaria imediatamente um programa de alívio quantitativo em larga escala para forçar os rendimentos a cair novamente.

Há precedentes para isso. Em março de 2020, bancos centrais de mercados emergentes despejaram Títulos do Tesouro para defender suas moedas, e os rendimentos dos títulos dos EUA saltaram de 0,5% para 1,2% em uma semana. O Fed comprou US$ 1,2 trilhão em dívida para acalmar as coisas. Se a China repetir esse volume de vendas agora, espera-se uma ação de emergência semelhante.

Mas a intervenção do Fed também tem custos. Se o banco central comprar quantias massivas de dívida para contrapor o movimento da China e a inflação subir — especialmente com as novas tarifas de Trump em vigor —, o Fed pode acabar registrando grandes perdas em seu próprio balanço patrimonial.