A BlackRock, o maior gestor de ativos do planeta, tem um grande problema de transparência

A BlackRock acabou de divulgar um comunicado de proxy de 50 páginas repleto de jargões corporativos que não conseguia explicar por que seu CEO, Larry Fink, ganhou US$ 37 milhões em 2024. Esse é o número que está na cara de cada acionista, e eles não estão recebendo respostas.

De acordo para a Bloomberg, os investidores ainda estão furiosos após o histórico repúdio do ano passado ao plano de remuneração executiva da empresa, um dos votos de protesto mais agressivos que a BlackRock já enfrentou.

Esse protesto veio depois que a Institutional Shareholder Services Inc. (ISS) e a Glass Lewis & Co., as principais empresas de consultoria em proxy, disseram aos investidores para votarem contra a moção de remuneração da empresa. Os acionistas ouviram. Eles reagiram, e reagiram com força.

Depois disso, o comitê do conselho da empresa responsável pela remuneração tentou fazer o controle de danos. Eles fizeram ligações. Organizaram reuniões. Perguntaram aos acionistas o que mais os irritou. Duas coisas surgiram: a falta de clareza sobre como as decisões de remuneração eram tomadas e o uso de bônus únicos sem condições reais.

A BlackRock muda pouco após a rebelião dos investidores no ano passado

Apesar do barulho, quase nada mudou. A BlackRock ainda afirma que metade dos bônus executivos depende do desempenho financeiro. A outra metade é dividida entre objetivos vagos rotulados como “força dos negócios” e “força organizacional”.

A empresa atualizou sua lista de métricas financeiras, adicionando uma nova métrica às sete anteriores. Essas oito agora se enquadram em três alvos amplos: “impulsionar a criação de valor para os acionistas”, “acelerar o crescimento orgânico da receita” e “melhorar a alavancagem operacional”.

Mas esses não são classificados. Nenhum peso é atribuído. Os acionistas ainda não sabem qual métrica é mais importante. As metas de negócios também não melhoraram. Frases como “liderar em um mundo em mudança” e novas tarefas relacionadas à integração de aquisições soam mais como cartazes motivacionais do que objetivos mensuráveis.

O conselho diz que Larry “superou longe” as expectativas, mas essas expectativas não estão em lugar nenhum. O único número real é o crescimento de 23% na renda operacional ajustada, mas BlackRock não explica qual meta foi superada ou qual era a linha de base de comparação.

E esta é uma empresa que se beneficia da escala automaticamente, então esses números não dizem muito sem contexto. As conquistas não financeiras não são melhores. Essa parte do proxy parece com alguém que tentou enfiar o máximo de palavras-chave possível em uma avaliação de desempenho.

Há quase nenhuma comparação com outras empresas. Os únicos pontos de dados fornecidos são os retornos totais para os acionistas da BlackRock em um, três e cinco anos, seu crescimento de ativos e uma relação preço-lucro que ainda é o dobro da de seus pares tradicionais. Isso é tudo.

Sobre as recompensas únicas, a empresa disse que nenhuma foi concedida em 2024. Mas eles também não disseram se isso agora é política formal ou apenas uma escolha única, então os acionistas ainda não têm ideia do que esperar no próximo ano.

Glass Lewis e ISS ainda veem problemas no processo de remuneração

A Glass Lewis disse que as atualizações da empresa foram “adequadas”. Essa é a palavra real que eles usaram. Eles apoiaram o plano de remuneração este ano — não porque ficaram impressionados, mas porque a maior parte da remuneração está vinculada a ações e ao desempenho futuro.

A ISS não foi mais indulgente, chamando as mudanças de “incrementais”. O problema central permanece: a BlackRock está se dando muita margem para tomar decisões sem mostrar como essas decisões são alcançadas.

A discricionariedade nem sempre é ruim. Pode evitar resultados ruins quando as métricas são atingidas devido a fatores macroeconômicos em vez de desempenho.

Mas a discricionariedade não deve significar adivinhação. Há um meio-termo em que as empresas usam fórmulas como base e depois ajustam os resultados usando o julgamento humano. Isso só funciona quando os acionistas podem realmente acompanhar o raciocínio — e, no momento, eles não podem.

O comitê diz que “leva muito a sério o feedback dos acionistas”. Mas, se for verdade, eles têm mais uma chance de provar isso. Novos incentivos foram adicionados para o desempenho vinculado a investimentos em mercados privados. Essa é uma segunda chance de mostrar aos investidores que o processo não será tão opaco para sempre.

Mesmo agora, nem a Glass Lewis nem a ISS estão atacando diretamente o pagamento de US$ 37 milhões. Eles não estão questionando se Larry o merecia. Mas eles estão pedindo um processo melhor e mais transparência. E esse é o problema central aqui.

BlackRock não é apenas um gigante da Wall Street, agora é também um gigante das criptomoedas, e a coisa toda do Bitcoin sempre foi sobre transparência. Então, o que isso diz sobre o maior gestor de ativos do mundo?