BlackRock e outros vendem crédito mais arriscado à medida que os spreads apertados levantam alarmes

Grandes investidores estão recuando do crédito mais arriscado após uma sequência recorde que deixou os mercados de dívida esticados. A BlackRock, a M&G e a Fidelity International estão reduzindo a exposição a títulos corporativos de menor classificação, migrando para ativos mais seguros à medida que os spreads de crédito dos EUA encolhem para níveis próximos aos da era da crise, segundo o Financial Times.

Essa retração ocorre em meio ao crescente temor de que os ganhos fáceis de anos possam se desfazer rapidamente se o crescimento global enfraquecer.

O problema é simples: a recompensa por assumir riscos quase desapareceu. Os spreads de crédito (o rendimento extra que os investidores recebem em títulos corporativos em relação à dívida governamental) caíram para cerca de 0,8 ponto percentual, abaixo dos 1,5 pontos registrados em 2022.

Mike Riddell, gestor de fundos na Fidelity International, afirmou que "os spreads de crédito estão tão apertados que há quase nenhuma capacidade para se apertarem ainda mais." Ele alertou que, se algo abalar os mercados, "os spreads podem se alargar substancialmente."

A Fidelity agora mantém uma posição curta contra o crédito de mercados desenvolvidos, uma aposta defensiva que lucra se os títulos mais arriscados caírem, disse Mike.

BlackRock adiciona cautela à medida que a alta se estica

Na BlackRock, Simon Blundell, co-chefe de renda fixa ativa europeia, disse que o “aperto implacável” levou o maior gestor de ativos do mundo a comprar dívida mais segura, de maior classificação e de vencimento mais curto. Ele chamou a configuração atual de “cenário de Goldilocks”, construído sobre expectativas de crescimento constante nos EUA e cortes de juros pelo Federal Reserve, mas que oferece um equilíbrio de risco/recompensa pobre.

O aperto tornou-se tão extremo que, em alguns casos, os spreads de crédito se tornaram negativos, o que significa que os investidores recebem menos por deter dívida mais arriscada do que por possuir títulos do governo.

Os otimistas dizem que isso é justificado por balanços corporativos mais fortes e pela confiança de que a Casa Branca de Donald Trump manterá políticas de apoio enquanto o Fed realiza mais quatro cortes de meio ponto na taxa de juros até o final do próximo ano. Mas até mesmo esse otimismo está desaparecendo rapidamente.

Os spreads já começaram a se alargar ligeiramente após as tensões comerciais entre EUA e China ressurgirem e o fornecedor de peças automotivas First Brands Group ter entrado em colapso, abalando o sentimento em todo o mercado de crédito.

Paul Niven, que gerencia o F&C Investment Trust de £6,4 bilhões, disse que sua equipe recentemente reduziu sua posição em crédito para "neutra", vendendo títulos de alto rendimento porque "a assimetria em termos de custo em comparação com os títulos do governo está ficando cara." É um sinal claro de que os gestores de recursos já não veem valor em buscar rendimento à custa de maior risco.

Investidores recuam de empréstimos arriscados e emissores mais fracos

A cautela está se espalhando além dos títulos. Vários empréstimos alavancados foram retirados nas últimas semanas à medida que os compradores se afastavam. Um acordo de US$ 5,8 bilhões do produtor químico Nouryon e outro de mais de US$ 1 bilhão do fabricante de medicamentos Mallinckrodt foram ambos cancelados.

Alguns empréstimos existentes também caíram de preço à medida que os traders fugiam para ativos mais seguros, e os fundos de hedge estão evitando mutuários instáveis.

Andrea Seminara, diretor de investimentos da Redhedge, com sede em Londres, disse: "O mercado de crédito corporativo não está apenas muito apertado, também está igualmente apertado entre as empresas. Há muito risco idiossincrático que está completamente não precificado."

Isso é jargão de traders para alertar que muitos investidores estão ignorando as diferenças na solidez das empresas.

Apesar das inquietações, nem todos estão abandonando o crédito completamente. Ben Lord, gestor na M&G Investments, disse: "Os rendimentos dos títulos corporativos são atraentes e merecem ser mantidos agora."

O rendimento geral dos títulos corporativos recebido pelos investidores, conhecido como "rendimento total", ainda é considerado atraente por muitos, devido aos aumentos nos rendimentos dos títulos do governo nos últimos anos. O rendimento até o vencimento dos títulos de grau de investimento dos EUA é de cerca de 4,8%, segundo dados da ICE da NYSE.

Mesmo assim, Ben disse que a M&G está rotacionando para títulos garantidos emitidos por seguradoras de vida e crédito corporativo de maior classificação, chamando o "custo de sair dos títulos não garantidos de classificação BBB e comprar estes" de "o mais baixo que já foi".