월스트리트의 블랙 먼데이는 무엇이며, 마지막으로 그것이 왔을 때 정확히 무슨 일이 있었습니까?

월스트리트가 오늘 도널드 트럼프 대통령의 조치로 인한 블랙 먼데이를 맞이해 시장을 열 준비를 하고 있는 가운데, 크립토폴리탄 Cryptopolitan은 그 운명적인 날에 정확히 무슨 일이 있었는지 기억을 되살리기 위해 모두를 1987년 10월 19일로 돌려보내고자 합니다.

블랙 먼데이는 정규 거래 시간 동안 세계를 강타했으며, 월스트리트 역사상 가장 큰 하루 하락폭을 기록했습니다. 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 단일 거래 세션에서 508포인트, 즉 22.6% 폭락했습니다. 피해는 미국에 국한되지 않았습니다.

몇 시간 만에 그것은 전 세계적인 붐으로 변모하여 주요 금융 시장 모두를 강타했습니다. 전 세계 총 손실액은 1조 7,100억 달러에 달했습니다. 하지만 이번과는 달리, 이 붐은 경고 없이 발생했으며 사람들은 두 번째 대공황이 올 것이라고 두려워했습니다.

거래자들은 공포, 컴퓨터, 그리고 정부 금융 계획에 대한 신뢰 상실로 인해 가능한 한 빠르게 주식을 매도했습니다. 일부 시장은 시간대 차이로 인해 이를 블랙 화요일이라고 불렀지만, 고통은 보편적이었습니다.

붕괴 직전 시장이 급락하기 시작했습니다

첫 번째 trouble 신호는 블랙 먼데이 5일 전에 나타났습니다. 1987년 10월 14일, Ways and Means 상임위원회는 기업들의 M&A 및 레버리지 매수 자금 조달에 대한 세금 혜택을 축소하는 법안을 도입했습니다.

같은 날, 미국 상무부는 예상보다 높은 적자를 보여주는 무역 보고서를 발표하여 투자자들을 더욱 불안하게 만들었습니다. 이 소식은 미국 달러를 하락시키고 이자율을 상승시켰습니다. 거래자들은 주식에서 물러나기 시작했습니다.

수요일, DJIA는 3.81%(95.46포인트) 하락하여 2,412.70이 되었습니다. 다음 날, 그것은 다시 2.39%(57.61포인트) 하락했습니다. 금요일인 10월 16일까지 DJIA는 추가로 4.6%(108.35포인트) 하락했습니다. 이는 8월 25일에 설정된 기록적인 고점보다 12% 이상 낮은 수치였습니다.

이러한 하락은 먼저 미국을 강타했지만, 다른 시장들이 뒤따르는 데 오래 걸리지 않았습니다. 5년 연속 상승하며 평균 296% 상승했던 국제 지수들은 이제 하락하고 있었습니다. 미국만이 공황에 휩싸인 것이 아니었습니다.

1982년 8월부터 1987년 8월까지 DJIA는 776에서 2,722로 상승하며 강력한 5년 강세장을 이끌었습니다. 하지만 10월이 되자 그 상승세는 무너지기 시작했습니다.

배경에는 불에 기름을 붓는 많은 요소들이 있었습니다. 이자율은 상승하고 있었습니다. 적자는 증가하고 있었습니다. 주식은 과대평가된 것으로 간주되었습니다. 그리고 미국 달러는 빠르게 하락하고 있었습니다. 투자자들은 전체 시스템이 붕괴될 것이라고 우려했습니다.

1987년 2월, 주요 경제권은 통화를 안정시키고 달러 하락을 막기 위해 루브르 협정에 서명했습니다. 하지만 아무도 그것이 작동할 것이라고 믿지 않았습니다. 신뢰가 사라졌습니다. 루브르 협정에 대한 믿음이 무너지자 시장은 남은 평정심조차 잃었습니다.

컴퓨터가 공황을 악화시켰습니다

붕괴의 가장 큰 원인 중 하나는 포트폴리오 인슈어런스라는 시스템이었습니다. 이 컴퓨터 기반 전략은 가격 하락 시 지수 선물 자동 매도를 트리거하기 위해 시장 데이터를 사용했습니다. 아이디어는 위험을 제한하는 것이었습니다. 하지만 가격이 하락하기 시작하자 컴퓨터들은 계속 매도했고, 그 매도가 추가 매도를 강요했습니다. 이는 자가 생성된 피드백 루프였습니다.

붕괴 전 주말 동안 주식 시장은 기술적으로 폐쇄되었지만, 문제는 계속 쌓였습니다. 포트폴리오 인슈어런스 모델은 주문을 계속 생성했습니다.

대형 뮤추얼 펀드는 금요일 종가 기준으로 투자자들에게 주말 동안 주식을 환매할 수 있게 하여, 펀드들이 월요일 대규모 매도에 대비하도록 강요했습니다. 하지만 그들은 현금이 없었습니다. 그래서 그들은 월요일 아침 일찍 주식을 매도해야 했습니다.

일부 거래자들은 이를 예상하고 파도가 밀려오기 전에 매도함으로써 앞서 나가려 했습니다. 10월 19일 월요일 뉴욕증권거래소(NYSE)가 개장할 때 이미 매도 주문이 쌓여 있었습니다. 시스템은 이를 따라잡지 못했습니다. 매수 주문과 매도 주문 간의 불균형은 막대했습니다. NYSE는 주문을 일치시킬 수 없는 경우 지정 시장 제조업자(전문가라고도 함)가 거래를 지연시킬 수 있도록 허용했습니다. 그것이 일어난 일입니다.

종이 울렸을 때, S&P 500 종목 중 95개는 제때 개장하지 못했습니다. DJIA 30개 종목 중 11개도 마찬가지였습니다. 하지만 선물 시장은 정해진 시간에 개장했으며 즉시 타격을 받았습니다. DJIA는 개장 시 2,246.74에서 종가 1,738.74로 하락했습니다.

시스템 장애가 혼란을 가중시켰습니다

그날 거래의 마지막 90분은 순수한 혼란이었습니다. 주식은 빠르게 하락하고 있었습니다. 거래자들은 압도당했습니다. NYSE 상장 종목 2,257개 중 195개에서 지연 또는 정지가 발생했습니다. 컴퓨터가 고장 났습니다.

전화선이 혼잡해졌습니다. 주문 처리에 사용된 SuperDot 시스템이 고장 났습니다. 주문은 1시간 이상 통과되지 않았습니다. 대규모 자금 이동에 사용되는 Fedwire 시스템도 일시적으로 중단되었습니다.

누가 누구에게 빚을 졌는지, 돈이 어디에 있는지 아무도 파악할 수 없었습니다. 사람들은 단순히 돈을 잃는 것을 두려워한 것이 아니라, 전체 금융 시스템이 작동을 멈출지도 모른다는 것을 두려워했습니다.

붕괴 다음 날, 공황은 주식을 넘어 퍼졌습니다. 경제학자 프레데릭 미스킨은 더 큰 위협이 금융 기관의 완전한 붕괴 위험이라고 말했습니다. 붕괴를 조사하기 위해 설립된 브래디 위원회도 동의했습니다.

그 팀의 일원이었던 로버트 글라우버는 “블랙 먼데이는 무서웠지만, 화요일의 자본 유동성 문제가 더 끔찍했다”고 말했다.

화요일은 마진 콜의 악몽을 안겨주었다

10월 20일 화요일, 그 악몽은 더 깊어졌다. 투자자들이 손실 포지션을 커버하기 위해 현금을 추가하라는 요구인 마진 콜은 평소의 10배, 그 어느 때보다도 3배나 많았다. 일부 증권사들은 고객들이 충분한 자금을 보유하지 못했다는 사실을 발견했다.

그들은 분리 계정에 있었기 때문에, 즉 고객 자금과 회사 자금을 분리하지 않았기 때문에, 이러한 격차를 메우기 위해 회사自有资金를 사용해야 했다. 한 고객의 마진 콜이 순자본의 두 배에 달하는 11개 회사가 타격을 입었다.

이러한 마진 콜은 화요일 장 개장 전에 지급해야 했다. 정산소들은 현금이 필요했고 은행에 신용을 제공해 달라고 요청했다. 하지만 은행들은 이미 한계에 달해 있었다.

그들은 이미 리스크에 대해 우려하고 있었고, 이제 깨진 시장에 대한 추가 노출을 요구받고 있었다. 일부 은행은 신용 한도에 도달했고, 다른 은행들은 단순히 거절했다. 거래 상대방 리스크가 현실이 되었다. 누가 무엇을 갚을 수 있는지 아무도 알 수 없었고, 아무도 그 사실을 뼈저리게 경험하고 싶지 않았다.

전체 금융 구조가 흔들리고 있었습니다. 그리고 그때 연방준비제도이사회가 개입했습니다.

연준은 완전한 붕괴를 막기 위해 현금 주입을 시작했다

화요일 아침, 당시 연준 의장이었던 앨런 그린스팬은 한 문장으로 된 성명을 발표했다.

“미 연방준비제도는 국가의 중앙은행으로서의 책임에 따라, 경제 및 금융 시스템을 지원하기 위한 유동성 공급원으로서의 준비태세를 오늘 다시 한번 확인한다.”

그것은 즉각적인 효과를 발휘했다. 다우존스 산업평균지수는 약 200포인트 급등했지만, 그 효과는 오래가지 않았다. 정오가 되자 하락세가 재개되었다. 따라서 연준은 단순히 말만 한 것이 아니라 행동에 나섰다.

그날 연준은 공개시장조작을 통해 은행 시스템에 170억 달러를 주입했다. 이는 전체 은행 준비금의 25% 이상, 미국 전체 통화량의 약 7%에 해당하는 금액이었다. 연방기금 금리는 즉시 0.5% 하락했다.

연준은 몇 주 동안 계속해서 돈을 공급했다. 그들은 심지어 평소보다 한 시간 일찍 거래를 시작하기도 했다. 은행들은 전날 밤 이를 예상하라는 지시를 받았다. 모든 것이 공개적이고 명확하며 신속했다. 그들은 은행들이 대출하도록 유도했고, 그 의도는 분명했다.

연준의 목표는 주가를 다시 올리는 것이 아니었다. 그것은 시스템이 무너지지 않도록 하는 것이었다. 그들은 두 가지 전술을 사용했다. 압력과 현금이었다. 그들은 증권사들에 대한 대출을 계속 유지하도록 은행들을 강력히 압박했는데, 이를 도덕적 설득(moral suasion)이라고 한다. 동시에 그들은 은행들이 이를 수행할 때 안전감을 느끼도록 더 많은 자금에 대한 접근을 제공했다.

나중에 연준을 이끈 벤 버냉키는 이렇게 설명했다. “연준의 핵심 조치는 혼란스러운 상황과 차입자의 심각한 역선택 가능성에도 불구하고 관례적인 조건으로 대출을 수행하도록 은행들을(설득과 유동성 공급을 통해) 유도하는 것이었다.”

해석: 그 순간에 돈을 빌려주는 것은 금융적으로 아무런 의미가 없었다. 연준은 어쨌든 그것이 일어나도록 강요해야 했다.

그 전략은 성공했다. 시카고와 뉴욕의 대형 은행들의 대출은 거의 두 배로 증가했다. 주변 모든 것이 무너지는 상황 속에서도 연준의 압박은 금융 시스템이 완전히 균열되는 것을 막아냈다.

이번에도 같은 일을 할까? 누가 알겠는가?