연방준비제도(Fed)는 올해 금리 인하를 하지 않을 것입니다

올해 금리 인하에 대한 기대는 접어두십시오. 월가가 간청하는 대로 연방준비제도는 움직이지 않습니다. 인플레이션은 완고하게 저항하고, 노동 시장은 식으려 하지 않으며, 정부는 내일 없이 적자를 쌓아가고 있습니다.

According 뱅크 오브 아메리카에 따르면 연준이 2025년에 금리를 인하할 가능성은 전혀 없다. “인플레이션이 목표치 상단에 고착되어 있다”고 경제학자 스티븐 주노는 말했다. “경제 활동은 강세이며, 노동 시장은 이제 안정된 것으로 보인다.”

이건 아무도 듣고 싶어 하지 않는 소식이다. 불과 몇 달 전만 해도 연준 관계자들은 2025년에 금리를 1%p 인하할 것이라고 암시했다. 하지만 12월에는 그 전망이 절반으로 축소되었다.

인플레이션 보고서와 완만해지지 않는 노동 시장

이번 주 모든 시선은 노동통계국(BLS)의 두 가지 보고서에 쏠려 있다. 22일 생산자물가지수(PPI)가 하락했으며, 수요일에는 소비자물가지수(CPI)가 발표될 예정이다.

두 지표는 인플레이션이 얼마나 끈질기게 지속되고 있는지 보여줄 것이다. PPI는 12월 월간 0.3% 상승했으며, 식품과 에너지를 제외한 코어 지표도 동일한 비율로 올랐다. 11월 연율 기준 PPI는 3%, 코어 인플레이션은 2023년 2월 이후 최고치인 3.5%를 기록했다.

CPI도 그리 나아 보이지 않는다. 분석가들은 12월 총인플레이션이 0.3%, 코어 인플레이션이 0.2% 상승할 것으로 예상한다. 연율 기준 각각 2.9%, 3.3%에 해당한다. 연준은 인플레이션을 2%로 낮추고 싶어 하지만, 이러한 수치는 “그건 불가능하다”고 외치는 것과 같다.

한편 노동 시장은 상황을 더욱 복잡하게 만들고 있다. 12월 비농업 고용 보고서에 따르면 256,000개의 신규 일자리가 추가되었으며, 실업률은 4.1%로 하락했다. 연준의 물가 안정과 완전 고용이라는 이중 임무가 충돌하면서 금리 인하를 정당화하기가 거의 불가능해졌다. 주노는 연준이 오히려 반대 방향, 즉 금리 인상을 고려할 수도 있다고 제안했다.

“다음 조치의 리스크는 인상 쪽으로 치우쳐 있다”고 그는 말했다. 연준은 인플레이션 전망에 개인소비지출(PCE) 물가지수를 의존하지만, PPI와 CPI는 모두 해당 데이터에 영향을 미친다.

코어 PCE 인플레이션이 3%를 초과하거나 장기 인플레이션 기대치가 불안정해지면 금리 인상이 다시 테이블에 오를 수 있다. 당분간 중앙은행은 금리를 동결할 것으로 예상된다.

According CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 1월 28~29일 회의에서 금리 변동이 있을 가능성은 거의 없다. 나머지 연도에 관해서는 거래자들은 전혀 금리를 인하하지 않을 것으로 보고 있다.

정부 적자와 불어나는 부채

연준이 인플레이션과 고용 문제와 씨름하는 동안 연방 정부는 적자 폭을 키우고 있다. 12월 적자는 867억 달러로, 표면적으로는 개선된 것처럼 보이지만 더 큰 그림을 보면 이야기가 달라진다.

회계연도 1분기 적자는 7,109억 달러로, 전년 동기 대비 무려 39.4% 증가했다. 지출은 늘고 세수는 줄어드는 가운데, 조달 비용은 하늘을 찌르고 있다.

국가 부채는 이제 36조 달러를 돌파했다. 2025 회계연도 현재 이자 지급액만 3,084억 달러로 전년 대비 7% 증가했다. 연말까지 이 비용은 2024년에 세워진 기록을 깨고 1조 2,000억 달러를 초과할 것으로 예상된다. 정부는 사회보장, 국방, 의료보험을 제외하고는 어떤 항목보다도 이자 지출에 더 많은 돈을 쓰고 있다.

국채 수익률도 상황을 돕지 않는다. 단기 수익률은 안정세를 유지하는 반면 장기 금리는 상승하고 있다. 10년물 국채 수익률은 최근 4.8%로, 단 한 달 만에 0.4%p 상승했다. 수익률 상승은 정부의 차입 비용을 높여 이미 막대한 부채 더미에 기름을 붓는 격이다.

동시에 정부 지출은 급증하고 있다. 1분기 지출은 전년 대비 11% 증가한 반면, 세수는 2% 감소했다. 이는 완화될 기미가 보이지 않는 가혹한 조합이며, 이러한 재정 혼란은 연준이 금리를 인하하는 것을 정당화하기 어렵게 만든다. 금리 인하는 인플레이션을 부추길 수 있어, 지금 누구도 원하지 않는 결과를 초래할 수 있다.