금융 시장은 표면적으로는 안정되어 보일 수 있지만, 최근의 사건들은 월가 전문가들을 불안하게 하는 근본적인 문제들을 드러냈습니다. 사소해 보였던 시장 하락 속에서 공포 지수가 급등하면서, 시장이 얼마나 쉽게 악화될 수 있는지에 대한 새로운 논의가 촉발되었습니다.
문제는 10월 16일, 시장의 불안감을 나타내는 주요 지표인 Cboe 변동성 지수가 6개월 만에 최고치를 기록하면서 시작되었습니다. 이는 S&P 500 지수가 당일 0.6% 하락하는 데 그쳤음에도 불구하고 발생한 현상입니다. 투자자들은 소규모 지역 은행들의 잠재적인 대출 문제에 대해 우려했습니다.
이번 사태가 이례적이었던 이유는 실제 주식 시장 하락폭에 비해 공포 지수가 훨씬 크게 움직였기 때문입니다. UBS 그룹 전문가들은 이러한 반응이 2024년 8월의 주요 시장 공포 사태, 2018년 2월의 "볼마게돈" 폭락, 심지어 2008년 리먼 브라더스 사태 이후의 혼란보다도 컸다고 분석했습니다.
기술적 거래 문제가 시장 스트레스를 증폭시킵니다
UBS 전문가인 키어런 다이아몬드를 비롯한 분석가들은 무엇이 잘못되었는지 설명했습니다. 그들은 10월 16일에 S&P 500 주식 옵션을 매도한 사람들이 오히려 상황을 악화시켰다는 사실을 발견했습니다. 시장이 하락하면서 이들 트레이더들은 상당한 가격 변동성 . 그들이 포지션을 되사들여 자신을 보호하려 하자, 오히려 공포 지수가 더욱 급등했습니다.
거래 에 기인한 것으로 보고 있습니다 . 그들은 연구 보고서에서 변동성과 연동된 상장지수펀드(ETF)가 생각만큼 큰 영향을 미치지 않았다고 지적했습니다. 이는 투자자들이 차익 실현에 나서는 동안 시장 조성자들이 포지션을 청산했기 때문입니다.
뱅크 오브 아메리카 팀은 VIX 선물 지수가 10포인트 상승할 경우, 변동성 상품을 보유한 사람들 중 약 17%만이 딜러들의 움직임을 상쇄하기 위해 매도해야 할 것이라고 계산했습니다.
평온한 시장에서 갑자기 발생하는 이러한 공포감 표출은 상장지수펀드(ETF)의 급격한 성장으로 더욱 악화된 더 큰 문제를 시사합니다.
한편으로는 일부 펀드가 옵션 매도와 수수료 징수를 통해 수익을 창출하여 변동성을 낮추는 데 도움을 줍니다. 다른 한편으로는 레버리지 상장지수펀드(ETF)가 복잡한 거래를 통해 S&P 500 및 나스닥 100 지수 또는 이러한 지수에 큰 영향을 미치는 개별 주식에 대해 약속된 수익률을 제공합니다.
레버리지 펀드는 금융 시스템에 새로운 위험을 초래합니다
옵션메트릭스의 퀀트 책임자인 개럿 데시몬은 10월 16일 변동성 급등에 대해 언급하며 "VIX 지수 급등과 레버리지 상품과 관련된 광범위한 유동성 스트레스를 생각할 때, 가장 우려되는 것은 2배 및 3배 레버리지 ETF의 리밸런싱으로 인한 부정적인 피드백 루프 발생 가능성입니다."라고 말했습니다.
레버리지 주식 펀드는 특히 개인 투자자들이 즐겨 거래하는 엔비디아나 테슬라 같은 인기 종목을 중심으로 뜨거운 논쟁거리가 되고 있습니다. 이 논쟁의 핵심은 이러한 펀드들이 일반적으로 장 마감 직전, 특히 변동성이 높고 거래가 어려운 시점에 보유 자산을 매일 재조정할 때 시장에 미치는 영향입니다.
전 세계 레버리지 상장지수펀드(ETF) 시장 규모는 총 약 1,600억 달러에 달합니다. 시티그룹에서 영국, 유럽, 중동 및 아프리카 지역 기관 투자 구조 조정을 총괄하는 앙투안 포르셰레에 따르면, 상위 10개 종목이 전체 시장의 약 65%를 차지합니다.
주가 변동폭이 때 , 일부 개별 종목 펀드는 장 마감 시 평소 거래량의 100% 또는 200%에 달하는 주식을 매수 또는 매도할 수 있는데, 이는 "분명히 주가에 영향을 미칠 것"이라고 그는 말했다. 그는 또한 펀드 운용사와의 스왑 거래를 통해 이러한 거래의 최종 파트너가 되는 은행들이 레버리지 펀드로부터 약 3천억 달러 규모의 주식 시장 위험에 직면하고 있다고 지적했다.
하지만 은행들은 갭 리스크라는 또 다른 위험에 직면해 있습니다. 만약 기업이 파산하면 주가가 거의 0에 가까워질 수 있는데, 이는 2배 레버리지를 사용한 펀드에 100% 손실을 초래할 수 있습니다. 이 경우 은행이 보유한 보호 장치의 가치 하락폭은 두 배로 커지게 됩니다.
은행들은 일반적으로 대형 고객들에게 다양한 종류의 복잡하고 단순한 파생상품을 판매함으로써 이러한 격차 위험을 완화합니다. 이는 과거 금융 위기 당시 은행들이 분산 스왑과 같은 파생상품에 크게 노출되었던 것과 같은 지속적인 대차대조표 위험을 발생시키지 않습니다.
