일본, 수익률 급등과 재정 우려 심화로 초장기 국채 발행 축소

일본은 수익률 상승과 국가 부채에 대한 불안감이 커짐에 따라 올해 발행하는 초장기 정부 채권의 수를 줄이려 하고 있습니다.

이 결정은 재무성이 검토 중이며, HPC에 을 Reuters, 시장 참여자들과의 논의 후 6월에 최종 확정될 가능성이 높습니다.

이 가능한 축소는 수요가 급감하고 수익률이 다년 만에 최고치로 급등한 후, 가장 긴 만기—구체적으로 20년, 30년, 40년 만기 일본 국채(JGBs)—를 대상으로 합니다.

생명보험사 같은 전통적인 구매자들은 물러나기 시작했으며, 일본의 막대한 공공 부채가 장기적 지속 가능성에 의문을 제기함에 따라 글로벌 투자자들은 신중해지고 있습니다.

시장의 가능한 축소 반응에 채권 수익률 하락

시장은 빠르게 반응했습니다. 30년 만기 JGB 수익률은 12.5bp 하락하여 2.91%가 되었고, 이는 5월 14일 이후 최저 수준입니다. 동시에 기준 10년 만기 수익률은 5bp 하락하여 1.455%가 되었습니다.

이 뉴스는 엔화를 약화시켜 달러 대비 0.3% 약화된 143.275를 기록했습니다. 미국 국채도 움직였으며, 런던 장 초반 30년 만기 국채 수익률은 7bp 하락하여 4.963%가 되었습니다.

급격한 변동은 재무성이 금융 기관에 나머지 회계연도에 얼마나 많은 초장기 부채를 발행해야 하는지 묻는 설문조사를 발송한 후 시작되었습니다. 트레이더들은 이것이 관리들이 변동성을 진정시키고 약한 수요에 맞추기 위해 곡선의 장기 부분을 축소하려는 명확한 신호라고 보았습니다.

그 후, 일본의 20년 만기 수익률은 19.5bp 하락하여 2.31%가 되었고, 40년 만기 수익률은 25bp 급락하여 시장이 얼마나 민감해졌는지 다시 확인시켰습니다.

영향은 미국 채권 시장으로도 퍼졌으며, 일본 수익률의 하락은 특히 장기 증권에서 글로벌 매수 물결을 촉발했습니다.

일본의 총 채권 발행액은 172.3조 엔으로 유지될 예정

장기 채권에 대한 가능한 축소가 있음에도 불구하고, 총 부채 금액은 일본 이번 회계연도에 발행할 계획이 2026년 3월까지 동일하게 유지됩니다—172.3조 엔, 또는 1.21조 달러. 변화할 수 있는 것은 구성일 수 있습니다.

재무성이 초장기 만기를 줄인다면, 대신 더 단기적인 부채를 더 많이 판매할 가능성이 높습니다. 여기에는 수요가 더 강한 곳에 따라 2년, 5년 또는 10년 만기 채권이 포함될 수 있습니다.

Convera 싱가포르의 수석 외환 및 거시경제 전략가인 Shier Lee Lim은 채권 감시자들의 압력, 즉 무책임한 재정 행위에 반대하여 부채를 매도하는 투자자들의 압력이 이러한 변화를 주도하고 있다고 믿습니다.

“발행 전략의 변화는 지속 불가능한 재정 정책에 반대하는 투자자들인 채권 감시자들로부터의 압력이 높아짐에 따른 대응으로 보입니다.”라고 Shier는 말했습니다. “단기적 심리는 개선되었지만, 단기 만기 발행에 대한 의존도 증가는 시간이 지남에 따라 더 높은 롤오버 위험을 초래할 수 있습니다.”

이 위험은 현실적입니다. 장기 부채를 단기 노트로 교환하는 것은 현재 수익률을 낮추고 거래자들을 진정시키는 데 도움이 될 수 있지만, 이는 일본이 부채를 더 자주, 그리고 더 나쁜 조건에서 재조달해야 함을 의미합니다.

현재로선 재무성은 각 만기별로 얼마나 판매할지 발표하지 않았습니다. 이 결정은 6월의 시장 회의 결과에 달려 있습니다.

분명한 것은 일본의 채권 시장에 대한 신뢰가 흔들렸다는 점입니다. 지난주 30년물 미국 국채 수익률은 부채 우려로 선진 시장이 타격을 받으면서 2007년 이후 보지 못한 수준으로 상승했습니다.

일본 중앙은행도 거대한 일본 국채(JGB) 보유량을 축소할 수 있다는 신호를 보내며 불확실성을 가중시키고 있습니다. 일본은행이 아직 행동하지는 않았지만, 그 논의만으로도 투자자들을 불안하게 만들기에 충분합니다.

공포는 은행이 철수하면 더 긴 만기의 부채를 지지할 충분한 수요가 남지 않을 것이라는 점입니다. 특히 보험사들이 물러서는 상황에서요. 이는 재무성에 제한된 선택지만 남깁니다: 차입비 상승을 감수하거나 상황이 악화되기 전에 공급을 조정하는 것.

지금까지 정부는 행동을 선택했습니다. 문제는 이 조정이 충분한지, 아니면 나중에 더 큰 문제를 초래할 임시 방편인지입니다. 투자자들은 시장 안정성과 재정 생존 사이의 균형을 일본이 맞출 수 있는지 보기 위해 6월의 결정을 주의 깊게 지켜볼 것입니다.