한때 쇠퇴기에 접어들어 존재감을 유지하기 위해 고군분투하던 소프트웨어 회사였던 마이크로스트래티지(MSTR)는 놀랍게도 전 세계 비트코인 공급량의 거의 2%를 사재기하는 최고의 Bitcoin 매수 강자로 거듭났습니다.
이러한 급격한 변화를 이끄는 원동력은 무엇일까요? 바로 야망, 대담함, 그리고 수십억 달러에 달하는 cash입니다. 마이크로스트래티지는 지난 한 달 동안에만 주식과 채권을 통해 무려 420억 달러를 조달할 계획을 발표했습니다. 또한 Bitcoin매입에 102억 달러를 투자하기도 했습니다.
하지만 진정한 볼거리는 올해 다섯 번째 전환사채 발행이었습니다. 조건은 어땠을까요? 이자율은 0%였고, 전환 가격은 현재 주가 대비 무려 55%라는 엄청난 프리미엄이 붙었습니다. 투자자들은 비트코인 가격(그리고 마이크로스트래티지 주가)이 계속해서 급등할 것이라는 기대감에 사실상 마이크로스트래 Bitcoin에 공짜 돈을 주는 셈입니다.
이 회사의 주가가 올해 들어 450% 이상 급등하여 시가총액이 900억 달러에 달한 것은 놀라운 일이 아닙니다. 본래 소프트웨어 사업이 매 분기 cash 유출과 매출 감소를 겪고 있는 회사로서는 정말 경이로운 수치입니다.
Bitcoin 악순환: 위험천만한 고리
마이크로스트래티지의 사업 모델 전체가 이제 Bitcoin . 작동 방식은 다음과 같습니다. 주식 매각과 전환사채 발행을 통해 자금을 조달합니다. 그런 다음, 그 cash 으로 Bitcoin 대량으로 매입합니다. 이러한 매입은 Bitcoin 가치를 상승시키고, 이는 다시 MSTR의 주가 상승으로 이어집니다.
그러면 회사는 더 높은 기업 가치로 추가 자금을 조달할 수 있습니다. 이러한 대담한 전략은 비평가들조차 천재적인 발상인지 광기인지 판단하기 어려울 정도입니다. 현재 마이크로스트래티지는 386,700개의 bitcoin코인을 보유하고 있으며, 이는 370억 달러에 달합니다. 하지만 회사의 시가총액 900억 달러는 Bitcoin 보유량을 훨씬 웃돕니다.
cash 활용해 Bitcoin 에 소극적으로 투자하는 기업들과 달리 , 비트코인 투자하고 있습니다. 퐁 레 CEO는 지난달 3년 동안 420억 달러를 조달하는 "21/21" 계획을 발표했습니다. 이 중 절반은 주식 매각으로, 나머지 절반은 부채 발행으로 충당할 예정입니다.
Bitcoin 의 발행 한도인 2,100만 개를 재치 있게 풍자한 것이 은하수를 여행하는 히치하이커를 위한 안내서 에서 "42"가 인생의 궁극적인 질문에 대한 답으로 유명한 것을 떠올리게 합니다. 적어도 이 회사의 자신감은 재무제표만큼이나 엄청나다고 할 수 있습니다.
공짜 돈과 큰 베팅
이달 발행된 30억 달러 규모의 전환사채는 마이크로스트래티지의 기준에서조차 전례dent행보였다. 투자자들은 무이자 조건으로 주당 672달러의 전환가격(현재 주가 406달러 대비 55%의 프리미엄)으로 자금을 빌려주었다.
위험 부담은 명확합니다. Bitcoin 가격이 계속 상승하면 마이크로스트래티지의 주가도 따라 올라가 채권 투자가 수익을 가져다줄 것입니다. 하지만 그렇지 않다면 투자자들은 손실을 고스란히 떠안게 됩니다.
하지만 이러한 채권을 보유한 모든 사람들이 Bitcoin 가격 상승만을 기다리며 가만히 앉아 있는 것은 아닙니다. 많은 사람들이 정교한 거래 전략을 활용하고 있습니다. 감마 거래, 델타 헤징, 변동성 차익거래와 같은 기법을 통해 투자자들은 Bitcoin가격이나 마이크로스트래티지 주가의 변동을 이용해 수익을 창출합니다.
이러한 전략은 변동성에 의존하는데, Bitcoin 이러한 조건을 풍부하게 제공해 왔지만 최근 몇 년 동안 변동폭은 다소 완화되었습니다.
이번 채권 발행은 본질적으로 Bitcoin의 미래에 대한 엄청난 도박입니다. 만약 암호화폐 가격이 폭락하거나 정체된다면, 이 모든 것이 무너질 수 있습니다.
가 초기 투자자들이 이익을 얻는 동안 신규 투자자들이 주가를 끌어올리는 폰지 사기 와 같다고 주장합니다
규제 당국은 Bitcoin예의주시해 왔으며, 현재로서는 증권으로 분류될 가능성은 없습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인을 예외 대상으로 지정했으며, 이는 Bitcoin 애호가들과 마이크로스트래티지 같은 회사들에게 큰 안도감을 주었습니다. 하지만 이것이 유일한 법적 문제는 아닙니다.
미국 규정은 기업 경영진이 주가에 대한 추측성 예측을 하는 것을 억제합니다. 하지만 마이크로스트래티지의 공동 창립자이자 Bitcoin 마이클 세일러는 자신의 의견을 거침없이 밝혀왔습니다.
그는 Bitcoin 2045년까지 1,300만 달러에 도달할 것이라고 예측했으며, 이에 따라 회사가 현재 보유한 Bitcoin 가치는 4조 3천억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이러한 발언은 특히 회사의 전략이 흔들리기 시작할 경우 면밀한 조사를 불러일으킬 수 있습니다.
Bitcoin 독점
Bitcoin 공급량의 상당 부분을 장악하고 있는 것에 대해 비트코인은 탈중앙화를 위해 설계되었지만, 마이크로스트래티지의 공격적인 매입 행보는 기업 집중화에 대한 불안감을 불러일으키고 있습니다.
이러한 우려에도 불구하고, 마이크로스트래티지의 접근 방식은 다른 회사들이 이를 따라하도록 영감을 주었습니다. Bitcoin 채굴업체들은 이제 마이크로스트래티지의 전략을 차용하여 무이자 채권을 발행해 운영 자금을 조달하고 있습니다.
마라톤의 최근 채권 발행에는 42.6%의 프리미엄이 붙었는데, 이는 마이크로스트래티지의 과감한 행보가 기업들이 Bitcoin과 상호작용하는 방식을 재편하고 있음을 보여줍니다.
하지만 모든 사람이 마이크로스트래티지의 위험 부담이 큰 전략에 감명받은 것은 아닙니다. 회의론자들은 이 전략이 무모하고 지속 불가능하며 Bitcoin가격 상승에 지나치게 의존한다고 주장합니다.
마이크로스트래티지의 레버리지 모델의 위험 없이 암호화폐에 투자하고 싶은 투자자들에게 Bitcoin ETF가 지적합니다
하지만 지지자들은 다르게 생각합니다. 그들은 마이크로스트래티지가 0% 채권 덕분에 사실상 비용 없이 자금을 조달할 수 있다는 점을 강조합니다. 또한 마이크로스트래티지는 Bitcoin 코인 투자 그 이상의 가치를 제공한다고 주장합니다.
세일러에 따르면, 이 회사는 투자자들에게 유연성을 제공합니다. 주식을 레버리지하거나, 담보로 대출을 받거나, 심지어 옵션처럼 거래할 수도 있습니다. 하지만 현재 월가에서는 의견이 분분합니다.
