하이퍼리퀴드 DEX, $10억 규모 유출 이후 월스트리트의 주목 받다

소규모 엔지니어 팀이 구축한 2년 차 탈중앙화 거래소(DEX)인 하이퍼리퀴드는, 역사적인 1,000억 달러의 자산 소멸로 투자자들을 충격에 빠뜨린 후 암호화폐 트레이더들과 월스트리트 모두의 새로운 관심사가 되었다.

퍼페추얼 선물(지속형 선물)을 위해 설계된 이 플랫폼은 바이낸스와 코인베이스보다 훨씬 작음에도 불구하고, 특정 영역에서 코인베이스를 능가했으며 현재 월간 거래량이 6조 달러를 넘어선 산업 내에서 상당한 거래량을 처리하고 있다.

하이퍼리퀴드의 부상은 빠르고 혼란스러웠지만, 그것이 바로 암호화폐의 최전선을 정의하는 이야기의 유형이다. 파라다임(Paradigm)과 판테라 캐피탈(Pantera Capital) 같은 대형 투자자들은 이를 “디지털 금융의 미래에 대한 베팅”이라고 평가했다.

블랙록과 코투의 임원들이 암호화폐 업계 관계자들과 함께 섹터의 다음 단계를 모색한 코인베이스 정상 회의에서, 점프 트레이딩의 대니얼 올슨 회장은 하이퍼리퀴드를 바이낸스의 “첫 번째 의미 있는 경쟁자”로 지목했다.

하이퍼리퀴드는 제프 얀(Jeff Yan)과 가명 “iliensinc”에 의해 공동 설립되었다. 하드슨 리버 트레이딩(Hudson River Trading)의 전직 트레이더였던 얀은 Chameleon Trading이라는 암호화폐 거래 데스크를 운영한 후, 전통적인 감독을 거의 벗어난 채 순수한 속도를 위한 시스템을 구축하기 위해 떠났다.

하이퍼리퀴드의 프론트엔드는 미국 사용자를 차단하지만, 누구나 온체인에서 직접 거래할 수 있다. 이러한 KYC(신원 확인) 없는 설정은 결국 규제 당국의 조사를 받게 된 이전 거래소들을 연상시킨다. 마운트 고크(Mt. Gox)를 떠올려 보라.

가이틀렛(Gauntlet)의 창립자 타룬 치트라(Tarun Chitra)는 “가장 높은 성장률은 가장 새롭고 가장 확립되지 않은 시장에서 나타나는데, 이는 기존 참여자 대부분이 그들이 왜 존재하는지 이해하지 못하기 때문”이라고 말했다.

하이퍼리퀴드의 진정한 강점은 하이퍼리퀴디티 프로바이더(Hyperliquidity Provider, HLP)다. 이는 풀링된 사용자 예치를 기반으로 상대방 역할을 하는 자동화된 거래 금고다.

시스템에 5억 달러 이상이 유입되어 있으며, 그 알고리즘은 지속적으로 매수 및 매도 호가를 게시하여 항상 상대방이 존재하도록 보장한다.

하지만 아, 함정이 있다. HLP는 때때로 사용자들과 반대 방향으로 거래한다. “거래소를 운영한다면 규칙을 정해야지, 경기장에 뛰어들어서는 안 된다”고 전 코인베이스 임원 비샬 구프타(Vishal Gupta)는 말했다. 그러나 코드는 모든 HLP 거래를 온체인에서 실시간으로 기록하며, 숨겨진 장부나 사용자 자금의 신탁 관리도 없다. 그럼에도 불구하고, 이 시스템은 아직 제3자 감사를 받은 적이 없다.

지난주 대량 청산 기간 중, HLP는 트레이더들이 자산의 대부분을 잃는 동안 약 4,000만 달러의 수익을 올린 것으로 알려졌다. 이때 하이퍼리퀴드의 자동 레버리지 감소 시스템(ADL)이 작동하여, 수익성 있는 포지션을 잘라 손실을 흡수했다. 치트라는 ADL 규칙을 “교과서적으로 공격적”이라고 불렀다.

하지만 제프는 이 메커니즘을 방어하며, HLP가 “수익성 있는 청산은 선택하지 않으며” 중앙화 거래소가 자신의 데이터를 숨기는 것과 달리 데이터가 공개되어 있기 때문에 청산 건수가 더 높게 보인 것이라고 말했다.

거버넌스, 토큰 통제, 그리고 논란이 된 JELLY 사건

HLP가 엔진이라면, 검증자는 관제탑과 같다. 하이퍼리퀴드는 이더리움의 100만 개 검증자 대비 단 24개의 검증자만 보유하고 있다. 네이티브 토큰인 HYPE의 약 3분의 2가 하이퍼 재단(Hyper Foundation)에 의해 통제되어, 상당한 거버넌스 권한을 행사하고 있다.

그 영향력은 JELLY 사건 동안 시험대에 올랐다. 유동성이 낮은 토큰에 대한 거대한 베팅이 HLP의 지급 여력을 위협했을 때, 검증자들은 포지션 청산을 투표했고 재단은 자체 자금으로 사용자를 보상했다.

하이퍼리퀴드의 제프는 이를 신속한 조치가 필요한 “예외적인 상황”이라고 불렀다. 어떤 이들에게 이는 탈중앙화의 정반대인 중앙화된 개입처럼 보였다.

하이퍼리퀴드의 재무 모델도 마찬가지로 복잡하다. 거래 수수료를 사용하여 HYPE를 매입하고, 이는 더 높은 거래량이 토큰 가격을 밀어 올리는 순환 고리를 형성한다. 매입을 담당하는 지원 기금은 이미 14억 달러의 전쟁 준비금을 구축했다.

지지자들은 이를 효율적이라고 부르지만, 산티아고 로엘 산토스 같은 회의론자들은 경고하길, 거래 활동이 지속적으로 증가해야만 작동한다는 점에서 “매우 반사적(reflexive)”이라고 지적한다.

월스트리트의 자금, 대규모 업그레이드, 그리고 looming 규제 관심

전통 금융이 주목하고 있다. 파라다임은 HYPE를 보유하기 위해 나스닥 상장 펀드에 8억 8,800만 달러를 지원했으며, 이는 기관들이 거래소에 직접 접근하지 않고도 노출을 가질 수 있게 해준다. 이 펀드의 이사회에는 전 보스턴 연방준비은행 총재 에릭 로젠그렌(Eric Rosengren)이 포함되어 있다.

현재 해당 펀드의 CEO인 아틀라스 머천트 캐피탈의 데이비드 샤미스(David Schamis)는 하이퍼리퀴드를 “코인베이스와 이더리움을 합친 것”이라고 주장하며, 직원 15명 미만으로 연간 10억 달러 이상의 자유 현금 흐름을 창출하고 있다고 밝혔다.

DefiLlama에 따르면 현재 100개 이상의 프로젝트가 이 플랫폼에서 구축 중이며, 이는 BNB 체인과 솔라나와 같은 리그에 속한다. 이번 주 출시된 새로운 업그레이드는 부유한 사용자가 리스팅 위원회 없이도 몇 분 안에 자신만의 퍼페추얼 선물 시장을 개설할 수 있게 해준다.

사용자는 수백만 달러의 HYPE를 담보로 스테이킹해야 하며, 검증자는 남용이 감지될 경우 자금을 삭감할 수 있다. 이는 모든 커스텀 시장(변동성 추적 시장 포함)의 문을 여는 고위험, 고장벽 시스템이다.

하이퍼리퀴드 랩스는 최근 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 자신의 퍼페추얼 선물이 이미 미국 시장 안전 장치를 충족하며, 때로는 초과한다고 밝혔다. 점프 트레이딩의 올슨 회장은 CFTC 임시 위원장 캐롤라인 팜(Caroline Pham) 옆에 앉아 이 프로젝트가 “현재 규제 프레임워크의 공백을 드러내고 있다”고 말했다.