GMX 반등, 프로젝트들이 매수 프로그램의 효과성 재평가

아비트럼(Arbitrum) 위에 구축된 탈중앙화 퍼페추얼스 거래소인 GMX의 네이티브 토큰은 중간 거버넌스 기구가 매수 프로그램 전략을 전면 개편한 후 반등 중입니다. 초과 “제한된 효과성”

이 개편은 2년 간의 토큰 매수가 시장에 거의 영향을 미치지 못했다는 공개적인 인정 이후 이루어졌습니다.

작성 시점 기준 이 토큰은 $7.61에 거래되고 있으며, 이는 직전 한 달간 18.2% 상승한 것입니다. 이는 최근 기억 속에서 탈중앙화 자율 조직(DAO)이 내놓은 가장 솔직한 자기 평가 중 하나에 대한 트레이더들의 반응을 반영한 것입니다.

GMX DAO의 ‘매수 및 분배(Buy Back and Distribute)’ 프로그램은 2024년 말 이후 200만 개 이상의 GMX 토큰을 매수했으며, 이는 프로그램 시작 당시 중앙화 및 탈중앙화 거래소를 아우르는 총 유통 공급량과 거의 맞먹는 규모입니다.

그럼에도 가격은 억압된 상태를 유지했습니다. DAO는 원인이 중앙화 거래소의 유동성과 구조적 공급 동역학에 있으며, 이는 공개 시장 매수로 어느 정도 상쇄할 수 없는 문제라고 결론 내렸습니다.

GMX DAO는 실제로 무엇을 변경하고 있습니까?

GMX DAO의 새로운 계획은 유니스왑(Uniswap)과 트레이더 조(Trader Joe)에서 재무부가 통제하는 포지션에서 약 60만 개의 GMX 토큰을 인출한 후, GMX 자체의 유동성 풀과 솔라나 기반 플랫폼 GMTrade.xyz로 재배치하여 유동성을 통합할 예정입니다. 프로토콜에 따르면 결합된 온체인 심도(market depth)의 시가총액 약 2%를 목표로 할 것입니다.

둘째, 모든 스테이킹 보상은 직접 보유자에게 배포되지 않고 재무부로 전환됩니다. 이 조치는 3월 4일(수)부터 발효됩니다.

이러한 누적 보상은 GMX가 $90 이상으로 거래될 때만 해제되며, 대기 기간 동안 최소 80%의 최고 스테이킹 잔액을 유지한 스테이커들에게만 비례하여 분배됩니다.

해당 임계 조건을 위반할 경우 모든 누적 보상이 예외 없이 몰수됩니다. 또한, 온체인 거래소에서 집중된 매도 압력을 흡수하기 위해 5 달러에 100 만 GMX 규모의 1 주일 매수 벽이 설정됩니다.

다른 프로젝트들도 GMX와 함께 매수 프로그램에 의문을 제기

GMX의 이러한 변화는 토크노믹스 도구로서의 공개 시장 매수 프로그램에 대한 광범위한 실망의 일환입니다. 전 산업 전반에서 프로토콜들은 2025년 1월 1일부터 10월 15일까지 자체 토큰을 매수하는 데 14억 달러 이상을 지출했으며, 이는 코인게코(CoinGecko) 데이터에 따른 것입니다.

이러한 노력에도 불구하고 많은 토큰의 가격은 계속 하락했습니다. 솔라나(Solana)의 선도적인 탈중앙화 거래소 에그리거터(Jupiter)는 연간 JUP 토큰 매수에 7,000만 달러 이상을 지출했으며, 이는 총 프로토콜 수수료 수익의 약 절반에 해당하는 금액입니다.

이러한 노력은 12억 달러 규모의 예정된 토큰 잠금 해제에 비해 불충분했습니다. 현재 JUP는 최고점 대비 90% 이상 하락했으며, 2026년 1월 공동 창립자 시옹 옹(Siong Ong)은 프로그램 완전 중지에 대한 공개 논의를 시작했습니다.

시옹은 엑스(X)에서 “우리가 JUP 매수 프로그램을 중단한다면 여러분은 어떻게 생각하시나요?”라고 물었습니다.

그는 같은 게시물에서 동일한 질문에 답하며 “지난해 매수에 7,000만 달러 이상을 지출했지만 가격은 분명히 크게 움직이지 않았습니다. 우리는 이 7,000만 달러를 기존 및 신규 사용자에 대한 성장 인센티브로 사용할 수 있습니다.”라고 밝혔습니다.

실제로 작동하는 모델이 있습니까?

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 매수 프로그램과 관련하여 가장 자주 언급되는 반례입니다. 이 파생상품 거래소는 2025년 HYPE 토큰 매수에 6억 4,400만 달러 이상을 투입했으며, 이는 전 산업 전체 토큰 매수 지출의 46% 이상을 차지했습니다. 이 자금은 2025년 8월 alone 1억 달러를 초과한 거래 수수료에서 나왔습니다.

2025년 12월, 하이퍼 재단(Hyper Foundation)은 지원 기금(Assistance Fund)에 보유된 약 9억 2,000만 달러 상당의 HYPE를 소각하여 공급 감소를 영구화하는 방안을 제안했습니다. HYPE는 지난 30일 동안 0.81% 상승했으며, 반면 비트코인과 이더리움은 같은 기간 각각 5.7%와 6.8% 이상 하락했습니다.

하이퍼리퀴드의 매수 프로그램은 잉여 거래 수익으로 자금 조달이 이루어지며 자동화되고 영구적인 공급 파괴를 초래합니다. 반면 지퍼(Jupiter)의 매수 프로그램은 운영 수익을 전환하여 자금 조달했으며 수동으로 실행되었고, 토큰은 소각되지 않고 잠금 처리되어 결국 유통으로 돌아올 수 있었습니다.

GMX의 새로운 접근 방식은 하이퍼리퀴드와 마찬가지로 재무부 축적을 통해 격차를 메우려 하며, 장기 보유자만 보상하도록 설계된 하드 록업(hard lock-up) 및 가격 트리거 분배 메커니즘을 결합합니다. 새로운 전략의 성공 여부를 완전히 평가하기는 어렵습니다. 아직 시작된 지 얼마 되지 않았기 때문입니다.