트럼프 집권 우려 속 연준, 기준금리 0.25%p 인하

연방준비제도(연준)는 목요일 기준 금리를 0.25%p 인하하여 연방기금금리를 4.5%~4.75%대로 낮췄습니다.

이번 조치는 트럼프의 재선 직후 이루어져, 연준이 새로운 정치적 환경이 업무를 더욱 어렵게 만들 수 있음에도 불구하고 경제 운영에 있어 흔들리지 않겠다는 메시지를 전달했습니다.

이는 연준이 9월 대규모 0.5%p 금리 인하 이후 두 번째 연속 금리 인하로, 인플레이션, 고용 문제, 그리고 이제 예측 불가능한 백악관 상황 등 경제 안정화를 여전히 시도하고 있음을 시사합니다.

이번 표결은 만장일치로 이루어졌으며, 연준 의장 제롬 파월이 주도했습니다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 성명서는 외교적인 어조를 유지하려 했으나, 그 이면에 숨겨진 불안을 완전히 가리지는 못했습니다. 연준은 "경제 전망이 불확실하다"고 명시하며, 긴장감 속에서의 균형을 유지하고 있음을 분명히 했습니다.

연준은 인플레이션을 통제하고 고용을 유지하는 것 사이의 리스크가 “대략 균형을 이룬다”고 덧붙였는데—트럼프의 복귀가 모든 것을 어지럽힐 수 있다는 점을 잘 알고 있었을 것이다. 연준은 인플레이션이 목표에 일부 다가갔음을 인정하면서도, 아직 갈 길이 멀다고 시인했다.

트럼프의 정책은 연준에 더 큰 압력을 가할 것이다

대통령의 경제 계획은 이미 연준을 긴장시키고 있다. 그의 의제—세금 감면, 관세 인상, 이민 규제 강화—는 인플레이션을 부추기도록 설계된 듯하다. 인플레이션이 심화되면 기본재 가격이 오르고, 이 남자는 이미 경제의 “나쁜 소식”에 대해 연준, 특히 파월 의장을 비난해 온 이력이 있다.

이번 금리 인하는 방어적 조치일 수 있지만, 향후 추가 인하를 보장하지는 않는다. 또한 연준이 신중하게 나아가고자 한다는 점은 분명하다. 연준은 이미 대규모의 극적인 인하에서 0.25%p 단위 점진적 인하로 전환했으며, “신중한” 접근을 요구하고 있다.

이 정책이 폭주하는 열차처럼 달리는 트럼프 경제 하에서 효과를 거둘지는 미지수다. 그리고 솔직히 말해, 트럼프의 정책이 물가를 올린다면 연준은 금리 인하를 완전히 중단해야 할 수도 있다.

시장 관찰자들은 12월에 또 다른 0.25%p 인하가 있을 것이라고 이미 베팅하고 있다. 트레이더들은 이 인하를 미리 예상하고 있어 전혀 놀라지 않는다. 그러나 연준이 추가로 조정할 여지가 얼마나 남았는지에 대해서는 여전히 추측 중이다.

시장은 거의 움직이지 않았다—S&P 500은 기조를 유지했고, 국채는 미미한 움직임을 보였으며, 달러는 꿈쩍도 하지 않았다. 마치 시장 전체가 숨을 죽이고 트럼프의 복귀로 상황이 얼마나 혼란스러워질지 지켜보고 있는 듯하다.

경제 성장은 강세를 유지하지만, 둔화 징후도 나타나고 있다

겉보기에 경제는 여전히 힘을 과시하고 있다. 3분기 연율 성장률은 2.8%였다. 소비 지출은 견고하게 유지되었고, 고용 시장 붕괴에 대한 우려는 예상만큼 현실화되지 않았다. 10월 고용 지표는 약했는데, 신규 일자리가 1만 2,000개에 그쳤는데, 이는 극심한 날씨와 주요 파업의 영향도 있다. 이전 달 데이터의 수정치도 하락을 보였지만, 재앙 수준은 아니다.

하지만 인플레이션은mixed bag(혼합된 양상)이다. 지난 1년 동안 물가는 연준의 2% 목표보다 약간 높은 2.1%의 속도로 상승했다. 연준의 선호 인플레이션 지표는 4월 이후 가장 큰 월간 상승률을 기록했으며, 이는 사람들의 관심을 끌고 있다.

독일은행의 경제학자들은 예측을 조정하여, 이전 추정치인 2.2% 대신 내년 인플레이션이 약 2.5%에 머무를 것으로 예상한다. 또한 인플레이션이 2026년 4분기까지 2.5%를 유지할 것이라고 보고 있다.

즉, 2%로 가는 길은 연준이 계획한 것보다 더 길 수 있으며, 그 목표에 도달하기 위해 0.25%p 단위 조정만으로는 부족할 수 있다.

트럼프의 승리 전에도 국채 수익률은 이미 상승세였으며, 이에 따라 모기지 금리도 올랐다. 이는 이미tight(긴장된) 상태인 주택 시장에 부정적인 신호다. 트럼프 승리 후 S&P 500은 사상 최고치를 기록하며 투자자들이 여전히 낙관적임을 시사했다. 그러나 높은 모기지 금리는 집을 사려는 일반 사람들에게는 좋은 소식이 아니다.

트럼프의 계획은 인플레이션을 부추길 것이다

트럼프의 인플레이션 유발 의제를 살펴보자. 그는 이미 관세를 강화하고 이민 제한을 더할 것이라고 말하고 있다. 이러한 조치는 재고 가격을 비싸게 만들 수 있으며, 이민 제한은 임금 상승을 유발해 결국 물가 상승으로 이어지는 또 다른 방법이 된다.

이민자들은 노동 시장에서 중요한 역할을 해왔으며, 노동력 감소는 전반적인 임금 상승을 의미할 수 있다. 모든 것이 인플레이션을 암시하며, 연준도 이를 잘 알고 있다.

트럼프의 정책이 확산되면서 국채 수익률은 수요일 급등했다. 독일은행 분석가들은 인플레이션이 곧 떨어질 것이라고 확신하지 않으며, 인플레이션이 높은 수준에서 정체될 수 있다고 지적한다. 핵심 takeaway(교훈)? 연준은 계획보다 더 오랫동안 높은 인플레이션과 씨름해야 할 수 있으며, 이는 금리 인하 횟수 감소로 이어질 수 있다.

모건스탠리의 팀은 불에 기름을 붓듯, 트럼프의 중국 관세가 전 세계 소비와 기업 신뢰도에 더 큰 타격을 줄 수 있다고 지적했다. 그들은 2018-19년 중국과의 무역 전쟁에서 교훈을 얻었으며, 이는 단순한 상품 관세가 아니라 전체 경제를 흔들 수 있는 문제라고 말했다.

그다음 문제는 연준의 “중립 금리”다. 이 금리는 경제가 너무 뜨겁지도 차갑지도 않은 이상적인 지점을 의미한다.

9월 0.5%p 인하 후, 사람들은 연준이 더 빠른 경제에 맞춰 중립 금리를 인상해야 하는지 의문을 제기했다. 그러나 트럼프의 예측 불가능한 정책 하에서 연준의 다음 움직임을 예측하는 것은 누구에게나 어려운 일이다.

글로벌 중앙은행들의 경제 변화에 대한 대응

전 세계 중앙은행들은 각자 금리 hopscotch(도약 게임)을 하고 있다. 영국 중앙은행은 올해 두 차례 금리를 인하했지만, 추가 인하에 모든 것을 걸지는 않았다. 반면 일본은 근로자 기본급 상승이 나타나며 곧 금리 인상을 시사할 수 있다.

스웨덴의 리크스뱅크는 0.5%p 인하를 단행하며 향후 추가 완화 약속을 했다. 노르웨이 중앙은행은 금리를 동결했지만 곧 인상할 수 있음을 시사했다. 영국에서는 10월 주택 수요 급증으로 주택 가격이 기록을 갈아치웠다.

브라질 중앙은행은 정반대 방향으로 나아가 0.5%p 금리를 인상했으며, 목표 초과 인플레이션을 잡기 위해 지출 삭제를 명시적으로 요구했다. 

그다음은 트럼프의 중국 관세가 미치는 파장 효과다. 호주, 그중에서도 호주준비은행의 고위 관계자는 미국의 중국에 대한 대규모 관세가 호주 경제에 “부정적 영향”을 미칠 수 있다고 지적했다.

트럼프가 중국에 새로운 더 높은 관세를 부과하기로 함에 따라, 모건스탠리의 체탄 아히야 같은 경제학자들은 파장이 관세 자체의 직접적 영향보다 전 세계 소비에 더 큰 타격을 줄 수 있다고 경고한다. 더 큰 우려는 기업 신뢰도다. 기업들은 불확실성을 싫어하며, 이러한 관세는 불확실성 그 자체다. 

중국 경제는 타격을 입을 것이지만, 이전 무역 전쟁만큼 심각하지는 않을 수 있다. 2018년 이후 중국은 미국 시장에 대한 의존도가 낮아졌지만, 충격을 흡수하기 위한 정책 지원은 여전히 중요할 수 있다.