파월 의장은 연준이 지난해 776억 달러, 2년간 1920억 달러의 손실을 입으면서 추가 통화 발행에 나설 수밖에 없게 됐다

연방준비제도(Fed)는 또다시 막대한 손실을 발표했습니다. 이번에는 2024년 손실액이 776억 달러에 달합니다. 이로써 파월 의장 취임 후 단 2년 만에 총 손실액은 1920억 달러에 이르게 되었습니다.

중앙은행은 금요일에 감사받은 재무제표를 발표했습니다. 2023년 1,143억 달러의 손실에 이어 2년 연속 적자를 기록했습니다. 이는 단순한 회계 조작이 아닙니다. 연준은 실제로 cash빠르게 소진하고 있습니다.

손실에도 불구하고 연준의 기능은 멈추지 않으며 재무부의 지원도 필요하지 않습니다. 하지만 이 연준은 과거에 수십억 달러의 수익을 정부에 환원했던 기관입니다. 이제는 스스로에게 빚진 부채가 산더미처럼 쌓여 있습니다.

연준은 과도한 부채를 떠안았고, 이제는 버는 돈보다 더 많이 지불하고 있다

파월 의장의 실책은 2020년과 2021년에 시작되었습니다. 당시 연준은 팬데믹 경기 부양책에 총력을 기울이며 국채와 주택담보증권을 대량 매입했습니다. 금리가 낮고 연준이 해당 자산에서 수익을 올리는 등 한동안은 효과가 있었습니다. 하지만 이후 인플레이션이 급등했습니다.

2022년과 2023년 인플레이션에 대응하기 위해 연준은 금리를 급격히 인상했습니다. 이로 인해 연준의 대차대조표는 심각한 타격을 입었습니다. 문제는 연준이 채권 포트폴리오에서 수익을 얻는 동시에 은행 지급준비금에 대한 이자도 지급한다는 점입니다.

2022년 9월까지 이자 지급액은 채권 수익보다 높았습니다. 그리고 손실은 멈추지 않았습니다. 2022년까지 연준은 수익 창출 기관이었습니다. 2021년 한 해에만 재무부에 1,090억 달러를 보냈습니다.

2012년부터 2021년까지 8700억 달러 이상을 송금했습니다. 하지만 지금은 자체 포트폴리오에서 얻는 수익보다 은행에 더 많은 이자를 지불해야 하기 때문에 손실을 보고 있습니다. 이것이 바로 파월 의장이 떠안게 된 "통화 구조"입니다.

단순히 cash 유출 문제만이 아닙니다. 연준은 2010년 도드-프랭크 법에 따라 소비자금융보호국(CFPB)에도 자금을 지원해야 할 의무가 있습니다. 즉, 수십억 달러의 손실을 보고 있는 와중에도 다른 기관들의 자금은 계속 부담해야 하는 것입니다.

파월 의장은 인플레이션이 계속 높은 가운데 연준의 재정 장부에 2160억 달러 규모의 차용증을 추가했습니다

파월 의장이 연준을 유지하는 방법은 이렇습니다. 의회에 도움을 요청하는 대신, 연준은 "이연 자산"이라는 것을 만들어냈습니다. 기본적으로 연준이 스스로에게 발행하는 차용증과 같은 것입니다.

이러한 현상은 손실이 발생하기 시작한 2022년 말부터 나타나기 시작했습니다. 이연자산은 그해 말 166억 달러에 달했고, 2023년에는 1,330억 달러로 급증했습니다. 현재는 2,160억 달러에 이릅니다.

연준은 결국에는 스스로에게 투자한 금액을 상환할 것이라고 말합니다. 하지만 이는 연준이 언제 다시 수익을 내기 시작하느냐에 달려 있습니다. 연준이 다시 수익을 내기 시작하려면 금리가 6조 8천억 달러 규모의 포트폴리오에서 얻는 수익보다 낮아져야 할 것입니다.

그리고 그 포트폴리오는 지난 3년간 계속 축소되어 왔습니다. 현재 평균 수익률은 2.6%입니다. 하지만 연준은 3조 4천억 달러의 지급준비금에 대해 4.4%의 이자를 지급하고 있습니다. 계산이 맞지 않습니다.

뉴욕 연방준비은행은 2023년에 단기 금리가 4%를 넘으면 연준이 계속해서 손실을 볼 것이라고 밝혔습니다. 현재 금리는 약 4.3%로, 지난 9월의 5.3%에서 하락했습니다. 금리가 4%에 근접했지만, 여전히 손실 상태입니다.

모건 스탠리의 수석 글로벌 이코노미스트이자 전 연준 직원이었던 세스 카펜터는 "그들은 손익분기점에 점점 더 가까워지고 있지만, 몇 년이 걸릴 수도 있다"고 말했다

이 모든 것은 전혀 놀라운 일이 아닙니다. 연준은 이미 이런 상황이 올 것을 알고 있었습니다. 내부 회의록을 보면, 연준 관계자들은 금리 인상 이후 손실이 발생하기 시작할 경우 정치적 파장을 우려했던 것으로 드러납니다. 그리고 이제 그 우려와 정확히 일치하는 일이 벌어졌습니다.

연준은 금리를 동결했지만 트럼프의 관세는 인플레이션을 위협하고 있다

파월 의장이 손실을 감내하는 와중에도 인플레이션은 여전히 ​​문제입니다. 연준이 인플레이션 지표로 주로 사용하는 근원 개인소비지출 물가지수는 2월에도 0.3% 상승하며 두 달 연속 올랐을 것으로 예상됩니다. 블룸버그에 따르면 연간 상승률은 이제 2.7%에 달할 것으로 전망됩니다.

소비 지출도 다시 증가했습니다. 금요일에 발표될 정부 보고서에 따르면 소비 지출은 0.5% 증가했고, 개인 소득은 0.4% 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 소득 증가는 1년 만에 가장 큰 월간 증가폭에 이은 것입니다. 경제가 다시 활기를 띠고 있지만, 이것이 항상 인플레이션에 좋은 소식만은 아닙니다.

이 모든 일은 트럼프 대통령이 4월 2일 새로운 관세 발표를 앞두고 벌어지고 있습니다. 그는 이 날을 "미국 해방의 날"이라고 부르고 있습니다. 연준 관계자들은 앞으로 어떤 상황이 전개될지 예의주시하고 있습니다.

그래서 그들은 최근 회의에서 금리를 인상하거나 인하하지 않았습니다. 파월 의장은 관세가 인플레이션과 경제 성장에 어떤 영향을 미칠지 더 지켜봐야 한다고 말했습니다.

이제 다른 연준 관계자들도 발언에 나설 예정입니다. 아드리아나 쿠글러, 알베르토 무살렘, 라파엘 보스틱이 이번 주에 출연할 예정입니다. 보스틱은 월요일에 블룸버그 TV에 출연할 예정입니다.

핵심은 무엇일까요? 파월 의장이 금리를 동결하고 수십억 달러 규모의 재정 적자를 관리하는 동시에 인플레이션에 어떻게 대처할 것인가입니다. 추가 데이터도 곧 발표될 예정입니다.

2월 내구재 주문은 기업들이 지출을 보류하고 있는지 여부를 보여줄 수 있습니다. 또한 무역 수치는 1분기 GDP 전망에 영향을 미칠 것입니다. 수입은 GDP에 포함되지 않는 금 수입량 증가로 인해 다시 한번 왜곡될 가능성이 높습니다.

미시간대학교에서 발표될 소비자심리 보고서도 금요일에 공개될 예정입니다. 이 보고서에는 단기 및 장기 인플레이션 기대치가 포함될 것입니다. 기본적으로 모든 사람들이 주시하고 있는데 , 연준은 자금난에 시달리고 있습니다.