유럽중앙은행, 올해 마지막 금리 인하로 향함 – 논의 중인 사항들

유럽중앙은행(ECB)은 12월 12일 올해 마지막 금리 인하를 발표할 예정입니다. 분석가들은 인하 폭이 초기 50bp 확대 전망에서 축소되어 25bp의 소폭 인하가 될 것으로 예상합니다.

CNBC의 최신 보고서 보도에 따르면 ECB 직원들은 이번 주에 회의를 열어 분기별 거시경제 전망을 발표하고 금리 인하를 announce할 예정입니다. 경제학자들은 향후 몇 달 동안 완화 속도가 가속화될 수 있다고 예측합니다.

이러한 예측은 도널드 트럼프의 미국 대통령 재취임과 그가 제안한 무역 관세의 예측 불가능한 글로벌 영향력을 고려할 것으로 예상되며, 이는 유로존에 광범위한 영향을 미칠 수 있습니다.

점진적인 인하의 한 해

2024년 동안 ECB는 3회에 걸쳐 연속적으로 25bp씩 인하하여 6월의 4%에서 10월 3.25%로 주요 금리를 75bp 낮췄습니다. 

에 따르면 보고서에 따르면, 유로존 인플레이션은 8월에 3년 만에 최저 수준인 2.6%에서 2.2%로 완화되었습니다. 유럽중앙은행은 또한 기업 이익이 임금 상승의 인플레이션 효과를 흡수하면서 노동비 압력이 완화되고 있다고 밝혔습니다. 

하지만 당시 ECB는 자금 조달 여건이 여전히 긴축되어 있어 블록 전체에서 사적 소비가 부진하고 투자가 약세를 보인다고 인정했습니다.  

이전 논의들은 특히 인플레이션 감소와 유로존의 약화된 경제 전망을 고려할 때 연초를 마무리하기 위해 더 공격적인 50bp 인하 가능성이 있음을 시사했습니다. 그러나 최근 경제 지표와 통화정책 추세는 이러한 기대를 누그러뜨렸습니다.

현재 자금 시장은 상당한 인하의 가능성을 제한적으로 시사하며, 수요일의 가격은 12월 인하분으로 예상되는 29bp를 반영하고 있습니다. 경제학자들은 11월 협상 임금의 상승을 경고 신호로 지적하며, ECB가 더 신중한 접근을 선호할 수 있다고 제안합니다.

CNBC에 따르면 유로존의 소계 인플레이션은 전월 2%에서 11월 2.3%로 소폭 상승하여 ECB의 목표치를 약간 상회했습니다. 한편, 블록의 경제 성장은 3분기에 2년 만에 가장 빠른 속도로 가속화되었으나, 이는 0.4%의 완만한 수준이었습니다.

유로존, 인플레이션과 성장 균형 모색

S&P 글로벌 레이팅스의 Sylvain Broyer EMEA 수석 경제학자는 인플레이션이 단기적으로 비교적 통제되고 있음을 반영하여 이번 달 25bp 인하를 예상하며 신중한 입장을 취하고 있습니다. 

CNBC와의 인터뷰에서 Broyer는 노동비 증가가 생산성 성장을 초과할 경우 ECB가 인플레이션 압력에 대해 경계를 늦추지 말아야 한다고 강조했습니다.

“현재 단계에서 ECB가 서두를 필요는 없습니다,” Broyer는 말했습니다. “단기적으로 적어도 인플레이션은 통제되고 있습니다. 하지만 노동비가 생산성보다 증가하는 한 ECB는 금리 인하에 대해 신중하거나 관망하는 입장을 유지해야 합니다.”

Broyer는 ECB가 중립적인 통화정책 기조(성장을 억제하지도 자극하지도 않는 상태)를 달성하기 위해 2025년에 더 빠른 금리 인하 연쇄를 예측합니다.

또한 뱅크오브아메리카 글로벌 리서치의 수정된 전망은 내년 금리 인하 속도가 가속화될 것을 시사합니다. 이 은행은 이제 ECB의 예금facility 금리가 상반기 2%에서 2025년 9월까지 1.5%로 하락할 것으로 예상합니다.

“2025년 대부분 기간 동안 경제가 추세 수준에서 또는 그 이하로 성장할 것이므로, ECB가 중립 금률(2%)에서 우리가 보는 수준(1.5%)으로 약간 하락할 때까지 [예금facility] 회의를 건너뛰기는 어려울 것이라고 생각합니다.” 뱅크오브아메리카 전략가들은 최근 발표된 성명에서 썼습니다.

정치 및 지정학적 과제

ECB의 결정은 독일과 프랑스와 같은 주요 경제국에서 특히 정치적, 경제적 불확실성이라는 배경 속에서 진행되고 있습니다. 이러한 국가들의 국채 수익률 상승은 정책 입안자들의 과제를 가중시키고 있습니다.

ING의 글로벌 거시 연구 책임자인 Carsten Brzeski는 유럽 최대 경제국들의 정치적 불안정이 유로존에 추가 역풍을 만들 수 있다고 지적했습니다. 

지난 주 행사에서 Brzeski는 남유럽 경제들이 팬데믹 이후 관광 부흥의 혜택을 받고 있는 반면, 독일과 프랑스 는 2025 상반기에 잠재적인 정치적 교착 상태에 직면할 수 있다고 지적했습니다.

이러한 과제를 가중시키는 것은 트럼프의 경제 의제 로, 이는 세금 감면, 규제 완화 및 기타 인센티브를 통해 유럽으로부터 투자를 이탈시킬 수 있습니다. Brzeski는 이러한 정책이 무역 관세의 그림자보다 유로존에 더 큰 위협이 될 수 있다고 경고했습니다.

“올해 상반기는 독일과 프랑스에서政治上으로 정체될 것입니다,” Brzeski는 말했습니다. “남유럽 경제들은 팬데믹 이후 관광 붐의 혜택을 계속 받을 것이며, 중국 제조업과 경쟁할 필요가 없습니다. 하지만 유로존은 외부 충격에 대해 상당한 불확실성에 직면해 있습니다.”

단기적 과제가 있음에도 불구하고 일부 분석가들은 낙관적 여지가 있다고 봅니다. 실질 소득과 저축의 증가는 유로존 성장에 지연된 부양책을 제공할 수 있으며, 이는 2025년까지 경제를 지원할 수 있습니다. 

하지만 Brzeski는 미국 정책에 대응하여 유럽이 자체 보호주의 조치를 시행할 가능성 등 하방 위험이 존재한다고 경고했습니다. 이는 글로벌 무역 긴장을 악화시킬 수 있습니다.