유럽은 12조 6천억 달러 상당의 미국 자산을 보유하고 있으며, 이는 전 세계 다른 국가들을 모두 합친 것보다 많습니다. 하지만 이것이 무역 전쟁에서 아무런 의미가 없는 이유는 무엇일까요?

유럽은 무려 12조 6천억 달러에 달하는 미국 자산을 보유하고 있는데, 이는 전 세계 나머지 국가들의 자산을 모두 합친 것보다 두 배나 많은 액수입니다. 채권, 주식 등 모든 것을 포함합니다.

진짜 협상력처럼 들리죠? 글쎄요… 그렇지 않습니다. 무역 전쟁에 있어서 그렇게 많은 미국 자본을 보유한다고 해서 실제로 뭔가를 할 수 있는 건 아니니까요.

도널드 트럼프 대통령이 그린란드 주권 문제를 다시 제기하며 유럽에 이의를 제기하면서 논쟁이 다시 불거졌다.

그와 함께 예상대로 실효성 없는 관세 위협이 나왔습니다. 예상대로 유럽 지도자들은 강경한 태도를 보이기 시작했습니다. 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령과 카야 칼라스 스페인 총리는 격분했습니다.

전략가들은 유럽에서 헐값에 자산을 매각하는 것이 효과가 없을 이유를 설명합니다

일부 투자자들은 유럽이 미국 국채와 주식을 대량 매도할 가능성에 대해 이야기하고 있습니다. 그 이유는 간단합니다. 미국은 막대한 defi적자를 안고 있으며 외부 자본에 크게 의존하고 있습니다. 최대 채권국인 유럽이 자금 조달을 줄이기로 결정한다면, 미국의 차입 비용이 급등하고 주가가 폭락할 수 있습니다.

하지만 그런 이론을 제기하는 사람들조차도 상황이 그렇게 간단하지 않다는 것을 인정합니다. 12조 6천억 달러 중 대부분은 정부 손에 있지 않습니다. 개인 포트폴리오와 투자 펀드에 묶여 있습니다. 도이치뱅크의 조지 사라벨로스는 "유럽은 그린란드를 소유하고 있습니다. 또한 많은 미국 국채도 보유하고 있죠."라고 말했습니다. 하지만 그조차도 이것이 유럽에 도움이 되기보다는 해가 될 것이라는 것을 알고 있습니다.

사라벨로스는 8조 달러 규모의 자산이 유럽 투자자들에 의해 직접 보유되고 있다고 추산합니다. 나머지 자산은 이 지역에 기반을 둔 수탁기관과 투자 수단을 통해 유통되지만, 외부인이 소유하고 있을 가능성도 있습니다. 어떤 경우든, 정부는 개인 보유자에게 강제로 매각을 요구할 수는 없습니다. 설령 그럴 수 있다 하더라도, 이는 경제적 자살 행위나 다름없을 것입니다.

시장은 이미 불안감을 드러냈습니다. 트럼프 대통령의 최근 관세 부과 발표 이후 미국 주식 선물은 하락했습니다. 유럽 증시도 상황은 크게 다르지 않았습니다. 달러화 가치도 떨어졌습니다. 반면 금, 유로화, 스위스 프랑과 같은 안전자산은 모두 상승했습니다. 이는 작년 4월 트럼프 대통령이 '해방의 날' 관세를 발표하고 '미국 상품 판매' 공세가 시작됐을 때와 유사한 양상입니다.

EU, 관세 부과 및 무역 협정 동결을 즉각적인 선택지로 검토 중

지금까지 유럽이 내놓은 가장 현실적인 대응책은 워싱턴과의 7월 무역 협정을 연기하는 것이었습니다. 또한 미국산 제품에 930억 유로(약 1080억 달러) 규모의 보복 관세를 부과하는 방안도 거론되고 있습니다. 독일 관리들은 가능한 한 가장tron조치를 요구하고 있지만, 자산 덤핑은 위험한 선을 넘는 행위라는 것을 그들조차도 알고 있습니다.

보유 자산을 무기화하는 것은 대치 상황을 금융 시장으로 끌어들일 것입니다. 더 이상 단순한 보복성 무역 전쟁이 아니라 자본 전쟁이 될 것입니다. 사라벨로스는 다시 한번 이렇게 말합니다. "서방 동맹의 지정학적 경제 안정성이 실존적으로 위협받는 상황에서 유럽인들이 왜 이런 역할을 기꺼이 맡으려 하는지 불분명합니다."

노르웨이 국부펀드가 최대 공공 보유자(약 2조 1천억 달러)이긴 하지만, 유럽 전역의 미국 자산에 묶여 있는 민간 자본과 비교하면 여전히 미미한 수준입니다. 정말 재밌는 사실 하나 알려드릴까요? 그 자산 중 일부는 유럽에 있지도 않다는 겁니다.

아시아를 포함해 그 누구도 유럽의 자산을 흡수할 수 없다

그리고 또 하나 재밌는 점은, 유럽이 팔고 싶어한다고 해도 누가 사겠어요? 판매자라면 당연히 구매자가 필요하잖아요?

블룸버그 자료에 따르면 현재 MSCI 아시아 종합지수의 총 시가총액은 약 13조 5천억 달러이고, FTSE 세계 국채지수 아시아 부분의 시가총액은 7조 3천억 달러입니다.

유럽의 보유 자산이 아시아의 전체 투자 가능 자산을 거의 잠식할 지경입니다. 계산이 맞지 않네요.

유럽이 하룻밤 사이에 엔비디아를 일본 국채와 맞바꿀 거라고 생각하는 건 허황된 꿈입니다. 미국 투자 업계는 어떻습니까? 물론 그들은 규모가 큽니다. 적절한 가격이라면 어느 정도 부담을 떠맡을 수도 있겠죠. 하지만 미국은 현재 순 해외 투자 포지션이 27조 달러 마이너스입니다. 여기서 "적정 가격"이란 달러 가치가 엄청나게 떨어지는 것을 의미할 수도 있습니다.

라보뱅크 분석가들은 정확히 지적했습니다. 미국 시장은 규모가 너무 크고, 유동성이 너무 높습니다. "미국의 막대한 경상수지 defi는 이론적으로 해외 저축자들이 미국 자산에서 대거 이탈할 경우 달러화 가치가 하락할 가능성을 시사하지만, 미국 자본 시장의 엄청난 규모를 고려할 때 대체 시장의 한계로 인해 그러한 이탈은 실현 가능성이 낮을 수 있습니다."

냉전 시대의 논리도 있습니다. 상호 확증 파괴를 생각해 보세요. 중국은 이런 이야기를 전에도 들어봤습니다. 긴장이 고조될 때마다 누군가는 베이징이 미국 국채를 대량 매각해야 한다고 제안합니다. 하지만 시진핑은 절대 그렇게 하지 않습니다. 왜일까요? 그렇게 하면 자국의 시스템이 무너질 것이기 때문입니다. 폴 게티가 이 점을 가장 잘 표현했습니다. "은행에 100달러를 빚졌다면 당신에게 문제가 있는 겁니다. 하지만 은행에 1억 달러를 빚졌다면 은행에 문제가 있는 겁니다."

중국의 약한 통화 정책(이에 대해서는 이전에 자세히 설명했습니다 )때문에 중국은 달러를 비축해야 합니다. 시간이 흐르면서 이러한 외환보유액의 상당 부분이 민간에 넘어가면서 총액이 은폐되었습니다. 분석가 브래드 세처는 2023년 중국의 '그림자 외환보유액'이 약 3조 달러에 달할 것으로 추정했습니다.

그러니까 시진핑이 실제로 그 주식들을 내다 팔아치우면, 그 주식들이 먼저 자기네 시장을 폭락시킬 거라는 거죠.