유럽은 미국 자산 12조 6천억 달러를 보유하고 있으며, 이는 전 세계 나머지 국가의 합계보다 많습니다. 이것이 무역 전쟁에서 무의미한 이유

유럽은 전 세계 나머지 국가들을 합친 것의 두 배에 달하는 12조 6천억 달러의 미국 자산이라는 터무니없이 거대한 더미를 보유하고 있다. 채권, 주식 등 무엇이든.

실제 레버리지처럼 들리지 않나요? 하지만… 그렇지 않다. 무역 전쟁이 발생했을 때, 그렇게 많은 미국 자본을 보유한다고 해서 실제로 무언가를 할 수 있는 것은 아니기 때문이다.

도널드 트럼프가 그린란드 문제를 다시 꺼내들며 유럽의 주권을 도전하자 논의가 재개되었습니다.

그와 함께 예상되었던, 아마도 실효성이 없는 관세 위협이 따랐습니다. 예측 가능하게도 유럽 지도자들은 포즈를 취하기 시작했습니다. 에마뉘엘 마크롱과 카야 칼라스는 분노해 있습니다.

전략가들은 유럽의 매도 공세가 작동하지 않을 이유를 설명합니다

일부 투자자들은 유럽이 미국 국채와 주식을 처분할 가능성에 대해 속삭이고 있습니다. 논리는 간단합니다. 미국은 막대한 적자를 운영하며 외부 자본에 크게 의존합니다. 만약 유럽, 즉 미국의 최대 채권국이 철수하기로 결정하면 미국 차입 비용이 급등하고 주가가 폭락할 수 있습니다.

하지만 그 이론을 제기하는 사람들조차 그것이 그렇게 단순하지 않음을 인정합니다. 12.6조 달러 중 대부분은 정부 소유가 아닙니다. 그것은 개인 포트폴리오와 투자 펀드에 묶여 있습니다. 도이체방크의 조지 사라벨로스는 “유럽은 그린란드를 소유하고 있습니다. 또한 많은 미국 국채를 소유하고 있습니다.”라고 말합니다. 하지만 그 자신도 이것이 유럽에 더 큰 피해를 줄 것임을 알고 있습니다.

사라벨로스는 자산의 8조 달러가 유럽 투자자들에 의해 직접 보유된다고 추정합니다. 나머지는 해당 지역에 기반을 둔 신탁 및 구조체를 통해 유입되지만 외부인이 소유할 수도 있습니다. 어쨌든 정부는 민간 보유자들에게 강제로 매도하도록 할 수 없습니다. 그리고 할 수 있다 하더라도 그것은 경제적 자살입니다.

시장은 이미 불안함을 나타냈습니다. 트럼프의 최신 관세 라운드 이후 미국 주식 선물이 하락했습니다. 유럽 주식도 사정이 크게 나아지지 않았습니다. 달러는 하락했습니다. 한편, 금, 유로, 스위스 프랑과 같은 안전자산은 모두 상승했습니다. 이는 작년 4월 트럼프가 ‘해방의 날’ 관세를 발표하고 ‘미국 매도’ 거래가 시작되었을 때와 정확히 같은 양상입니다.

EU는 즉각적인 옵션으로 관세 및 무역 협정 동결을 고려 중

지금까지 유럽의 가장 현실적인 대응은 워싱턴과의 7월 무역 협정을 미루는 것이었습니다. 또한 미국 상품에 대해 930억 유로(약 1,080억 달러) 규모의 보복 관세를 부과한다는 논의도 있습니다. 독일 관리들은 가능한 가장 강력한 조치를 추진하고 있습니다. 하지만 그들 자신도 자산을 처분하는 것은 위험한 선을 넘는 것임을 알고 있습니다.

보유 자산을 무기로 사용하면 대립이 금융 시장으로 확대됩니다. 이는 단순한 보복적 무역 분쟁이不再是 아닙니다. 자본 전쟁이 됩니다. 사라벨로스는 다시 한 번 이렇게 말합니다. “서방 동맹의 지경제적 안정이 존재론적으로 교란되는 환경에서 유럽인들이 왜 이 역할을 자진해서 수행하려 할지 명확하지 않습니다.”

노르웨이 국부펀드는 최대 공공 보유자(약 2.1조 달러)이지만, 이는 유럽 전역의 미국 자산에 묶인 모든 민간 자본에 비하면 여전히 작은 규모입니다. 정말 재미있는 사실이 하나 있습니다. 이러한 보유 자산 중 일부는 결국 유럽 것이 아닐 수도 있습니다.

누구도 유럽의 보유 자산을 흡수할 수 없습니다. 아시아조차도 불가능합니다

그리고 또 다른 재미있는 사실은, 만약 유럽이 매도하려 한다면 누가 사줄까요? 즉, 모든 판매자에는 구매자가 필요하지 않습니까?

현재 MSCI 올카운트리 아시아 인덱스의 총 시가총액은 약 13.5조 달러이며, FTSE 월드 정부 채권 지수의 아시아 부분은 7.3조 달러 가치입니다. 블룸버그 데이터 기준입니다.

따라서 유럽의 보유 자산은 아시아의 전체 투자 가능 시장을 거의 삼킬 수준입니다. 수학적으로 맞지 않습니다.

유럽이 나비다(Nvidia)를 일본 국채로 하루아침에 교환할 것이라고 생각하는 것은 공상에 불과합니다. 그리고 미국 투자 산업은 어떻습니까? 물론 규모가 큽니다. 가격이 적절하다면 일부 부담을 맡을지도 모릅니다. 하지만 미국은 순대외투자자산 기준 -27조 달러의 마이너스 순대외투자 포지션을 보유하고 있습니다. 여기서 ‘적정 가격’은 달러 가치가 훨씬 더 떨어지는 것을 의미할 수도 있습니다.

라보방(Rabobank) 분석가들은 이를 정확히 짚었습니다. “미국 시장은 너무 깊고, 너무 넓으며, 너무 유동적입니다. “이론적으로 미국의 대규모 경상수지 적자는 국제 저축자들이 미국 자산에서 대거 철수할 경우 달러가 하락할 잠재력이 있음을 시사하지만, 미국 자본 시장의 막대한 규모는 대체 시장의 한계를 고려할 때 그러한 퇴출이 실행 가능하지 않을 수 있음을 시사합니다.”

냉전 시대의 논리도 있습니다. 상호 확증 파괴를 생각해보십시오. 중국은 이 노래를 이미 들어봤습니다. 상황이 긴장될 때마다 베이징이 국채를 처분하자는 제안이 나옵니다. 시진핑은 결코 그렇게 하지 않습니다. 왜냐하면 그렇게 하면 자신의 시스템이 붕괴되기 때문입니다. 폴 게티가 가장 잘 말했습니다. “당신이 은행에 100달러를 빚졌다면, 그것은 당신의 문제입니다. 하지만 당신이 은행에 1억 달러를 빚졌다면, 그 문제는 은행의 문제입니다.”

중국의 약한 통화 정책(이전에 여기에서 광범위하게 설명함)으로 인해 미국 달러를 비축해야 한다. 시간이 지남에 따라 이러한 준비금의 더 많은 부분이 총량을 숨기기 위해 민간 부문으로 이동했다. 애널리스트 브래드 세트서는 2023년 중국의 ‘그림자 준비금’이 약 3조 달러라고 추정했다.

따라서 시진핑이 실제로 국채를 처분한다면, 그는 먼저 자신의 시장을 붕괴시킬 것입니다.