월스트리트의 다이버시파이어들이 드디어 군중을 앞지르고 있다

월스트리트의 분산 투자자들이 마침내 군중을 능가하다

10년 이상 만에, 베팅을 분산한 월스트리트 투자자들이 마침내 보상을 받고 있다. 2025년에는 ‘한 바구니에 모든 계란을 담지 말라’는 오래된 접근 방식이 실제로 작동하고 있다.

지속적인 시장 변동성, 가혹한 관세 전쟁, 그리고 미국 주식에 대한 악화되는 심정이 모든 것을 뒤집었다. 그리고 항상 분산 투자를 주장해 온 이들은 웃고 있지는 않지만, 더 이상 잃지도 않는다.

이러한 변화는 투자자들이 기록적인 속도로 미국 주식에서 이탈하면서 발생한다. 국채 인덱스는 올해 거의 3% 상승했다. 금은 불타오르고 있다. 기업 채권은 상승 중이다. 대형주에 의해 수년간 짓눌렸던 모든 장기적으로 무시되었던 자산들이 이제 주목받고 있다. 심지어 리스크를 지도 전체에 분산하는 크로스 자산 포트폴리오조차 이제 주식을 능가하기 시작했다. 이러한 아이디어들은 2008년 이후 묻혀 있었다. 이제 그들은 복수하듯 돌아왔다.

월스트리트가 미국 주식에서 이탈하며 분산 투자가 강세를 보이다

“오래전부터 기다려온 느낌이다,” 메브 파버 캄비아 펀드(Cambria Funds) 창립자는 말했다. “3개월이 트렌드를 만드는가? 보자. 하지만 이러한 장기적인 트렌드는 반드시 한 분기만 지속되는 것은 아니다.”

S&P 500은 또 다른 신경질적인 주 후 0.5% 상승하며 간신히 마감했지만, 여전히 수정국(correction)에 갇혀 있다. 하지만 다른 전략들은 압도적인 성과를 내고 있다. 상품, 채권 등에 자본을 분산하는 ETF인 RPAR은 올해 초 5% 이상 상승했다. 이는 S&P 대비 거의 9%p 앞선 수치다. 이는 시장 회전장이 실제임을 보여주는 가장 명확한 신호 중 하나다.

파버는 수년간 외쳐왔다. 주요 자산에 분산된 그의 글로벌 자산 배분 ETF(GAA)는 지난 16년 중 14년 동안 미국 대형주에 비해 저조한 성과를 보였다. 그는 이를 ‘분산 투자의 불황’이라고 부르기도 했다. 이제 GAA는 마침내 상승세로 전환되어 2025년 현재 3% 상승했다. 이는 상장 이후 S&P 500 대비 가장 좋은 성과를 낼 것으로 예상된다.

핵심 질문은 이것이 지속될 것인가이다. 글로벌 금융 위기 이후 미국 주식은 파버의 글로벌 포트폴리오보다 두 번만 저조한 성과를 보였다—2011년과 2022년이다. 두 경우 모두 S&P는 강하게 반등했다. 그럼에도 불구하고, 주식 중심의 수익이 이어진 지 수 년 만에, 미국 가계는 전체 금융 노출을 기준으로 역사상 최대 규모의 주식을 보유하고 있다. 이는 그들이 자산을 전환하기 더 쉽게 만든다. ETF의 폭발적 증가도 도움이 되고 있다. 새로운 펀드들은 이제 외국 채권부터 상품까지 모든 것에 더 저렴하고 빠르게 접근할 수 있게 해준다.

60/40 전략—주식 60%, 채권 40%—가 다시 효과를 보이고 있습니다. 블룸버그의 이 모델 버전은 S&P 500을 상회하고 있습니다. 금은 새로운 기록을 달성했으며, 올해 거의 매주 상승세를 보이다 최근 2개월 만에 가장 큰 주간 상승률을 기록한 주요 상품 지수를 밀어 올렸습니다.

헤지펀드 스타일 전략의 부활

퀴antro 펀드와 같은 이색적인 자산에도 새로운 활력이 불어넣어지고 있습니다. 모멘텀이나 가치와 같은 특성에 기반해 주식을 선정하는 컴퓨터 기반 전략인 퀀트 펀드의 경우, 이를 추적하는 블룸버그 GSAM 미국 주식 멀티 팩터 인덱스는 지난 4주 중 3주 동안 상승했으며 올해 상승률은 2.5%입니다.

주식 선정뿐만 아니라, 옵션을 활용해 downside을 보호하거나 수익을 창출하는 투자자들도 단순히 S&P 500을 보유하는 것보다 더 나은 성과를 거두고 있습니다. 알트페스트 퍼스널 웨스 매니지먼트의 수석 포트폴리오 매니저인 마유크 포다르는 "혼란스러운 기간 동안 다각화가 약속된 혜택을 제공했다"고 말했습니다.

이 변화는 대규모 자금 흐름에서도 나타나고 있습니다. 뱅크오브아메리카는 매니저들이 미국 주식 노출을 기록적인 수준으로 축소하고 있다고 밝혔습니다. 이들은 자금을 유럽과 신흥 시장으로 재배분하고 있으며, 이는 수년 만에 가장 공격적인 회전입니다.

반면, 개인 투자자들은 여전히 수년간 매수해 온 동일한 기술주 하락장을 추종하고 있습니다. BNY 웨스의 고정수익 책임자 존 플라히브는 "많은 사람들, 특히 지난 3~4년 동안 주가가 하락할 때마다 매수하고 즉시 만족감을 얻는 경향이 있다"고 말했습니다. 그는 "심리를 바꾸기 위해서는 주가가 즉시 반등하지 않는 시장 환경이나 조망이 필요하다"고 덧붙였습니다.

경고 신호는 부족하지 않습니다. 미국 주식 평가는 여전히 높고, 기술주는 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 성장세는 약해 보이고 있습니다. 이는 AQR 캐피탈 매니지먼트와 같은 기업들이 공격적인 다각화 도구를 출시하도록 밀어붙이고 있습니다. 북미 포트폴리오 솔루션 그룹을 이끄는 피트 헤크트는 투자자들이 더 현명해져야 한다고 말합니다. AQR은 포트폴리오 알파(portable alpha)라는 것을 제안하고 있는데, 이는 헤지펀드 스타일의 전략으로 파생상품을 사용해 시장을 모방하면서 여윳돈을 추세 추종이나 시장 중립 전략과 같은 이색적인 거래에 투입합니다.

이 접근법을 사용하는 6개 ETF 중 3개는 이미 2025년에 흑자를 기록했습니다. 헤크트는 "투자자들은 정상보다 더 다각화에 의존해야 한다"고 말합니다. "만약 제가 크리스탈 볼을 가지고 있다면, 다각화된 포트폴리오를 보유하지 않을 것입니다. 가장 성과가 좋은 시장만 보유할 것입니다. 하지만 현실에서는 시장 타이밍을 맞추는 것이 정말 어렵습니다."

기업 실적 부진과 관세의 추가 압력

미국 주식은 금요일 4주 연속 하락세를 끊었다. S&P 500은 0.1% 상승했으며, 나스닥도 그 수준을 맞췄다. 하지만 이 상승은 강력한 수치를 뒷받침하지 못했다. 페덱스는 실적 가이던스를 하향 조정하면서 6.5% 하락했다. 회사는 “미국 산업 경제의 약세와 불확실성”을 원인으로 꼽았다. 나이키는 매출 감소 전망을 내놓으며 5.5% 하락했다. 관세와 낮은 소비자 신뢰도를 원인으로 들었다. 미국 두 번째로 큰 주택 건설사인 레날르는 4% 하락했다. 높은 금리, 인플레이션, 낮은 주택 공급은 사람들이 집을 구매하기 어렵게 만들고 있다.

연초 연준(Fed)은 금리를 동결하고 연내 가능한 인하를 시사하며 시장의 긴장을 완화하려 했다. 하지만 반등은 오래가지 못했다. “시장들은 트럼프 정책으로 인한 성장 우려에 점점 더 집중하고 있다,” 소시에테 제네랄의 미국 주식 전략 책임자 마니시 카브라는 말했다.

관세 혼란이 예상보다 더 강하게 타격을 주고 있습니다. 카브라는 "관세와 [정부 효율성 부서 감축] 모두 불확실성을 증가시킨다"고 덧붙였습니다. 클라우디오 이리고엔이 이끄는 뱅크오브아메리카 분석가들은 관세 조치를 "예상보다 더 공격적이고 혼란스럽다"고 평가했습니다. 기관 정리와 해고를 포함하는 도지 예산 삭감은 정부와 소비자 모두의 지출에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

뱅크오브아메리카는 이제 2025년 상반기에 대한 GDP 전망치를 2.4%에서 1.5%로 하향 조정했습니다. 이 은행은 또한 2025년 하반기의 핵심 인플레이션 목표를 3%로 상향 조정했습니다.

골드만 삭스의 설문조사가 목요일에 발표되어, 90%의 투자자가 12월 이후 2025년 GDP 전망치를 축소했음을 보여주었습니다. 5명 중 3명은 관세를 올해 최대의 경제 위험으로 꼽았습니다.

유럽도 예외는 아닙니다. Stoxx 유럽 600은 0.6% 하락하며 글로벌 주식의 나쁜 주를 마감했습니다.

월가가 주식 시장에서 위험을 감수하는 자들에게만 보상을 준다는 오래된 신념이 시험받고 있습니다. 과거에는 조롱받던 포트폴리오들이 이제 마침내 상회하고 있습니다. 이는 철학의 문제가 아닙니다. 단지 숫자의 문제일 뿐입니다. 그리고 현재 숫자는 다각화 투자자들에게 유리합니다.