블랙록의 비트코인 ETF 옵션이 GME 급 감마 스큐어를 촉발할 수 있다

미국 증권거래위원회(SEC)는 최근 BlackRock의 스팟 비트코인 ETF인 iShares 비트코인 트러스트(IBIT)의 물리적 결제 옵션 상장를 승인했다. 

이 승인은 암호화폐 시장에 큰 의미로 간주된다. 하지만 문제가 하나 있다. 

옵션 정산 회사(OCC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 이러한 옵션이 시장에 출시되기 전에 여전히 승인을 내려야 한다.

일부는 더 많은 안정성을 가져올 수 있다고 믿는 반면, 다른 사람들은 잠재적인 변동성 급등을 두려워한다. 

Bitwise Asset Management에 따르면, IBIT 옵션은 감마 스퀴즈를 초래하여 비트코인 가격이 급등할 수 있다. 이는 2021년 게임스톱(GME)에서 보았던 열광을 모방할 수 있다.

감마 스퀴즈는 시장 역학이 트레이더들로 하여금 자산을 더 많이 매도하게 만드는 상황에서 발생한다. 이는 옵션의 작동 방식에 의해 주도된다. 

옵션은 트레이더에게 특정 날짜 전에 정해진 가격에 자산을 매수하거나 매도할 권리를 주지만, 의무는 부과하지 않는다.

콜 옵션은 강세 베팅이고, 풋 옵션은 약세 베팅이다. 감마는 기초 자산 1달러당 옵션 가격의 변화량을 측정한다.

투자자들이 많은 콜 옵션을 매수하면, 시장 메이커(거래의 다른 쪽을 항상 받을 사람을 보장하는 자들)는 콜 옵션에 대해 숏 포지션을 갖게 된다. 

그들은 포지션을 헤지하기 위해 가격이 상승함에 따라 기초 자산을 매수해야 한다. 이 매수가 가격을 더욱 밀어 올리고, 가격이 계속 상승하면서 계속 매수하는 루프를 생성한다.

이는 게임스톱에서 실제로 일어난 일이다. Bitwise Asset Management의 Jeff Park는 생각한다:

"비트코인 옵션은 부정적인 바나를 가지고 있다: 스팟 가격이 오르면 변동성도 오르므로 델타가 더 빠르게 증가한다. 숏 감마를 헤지하는 딜러[시장 메이커]들이 이 감마 스퀴즈를 헤지할 때, 비트코인의 경우 폭발적으로 재귀적이 된다. 더 많은 상승은 딜러들이 더 높은 가격에서 계속 매수하도록 강요받으면서 더 많은 상승으로 이어진다. 부정적인 바나 감마 스퀴즈는 연료 공급 로켓과 같다."

BlackRock의 IBIT 옵션은 공급이 제한된 자산인 비트코인에 규제된 레버리지를 제공할 것이다. 이는 많은 기관 수요를 끌어들일 것으로 예상된다. 

기관들은 "점프 투 디폴트"(JTD)와 같은 위험 때문에 역사적으로 비트코인에 대해 회의적이었다. 이는 상대방이 갑자기 디폴트하여 모든 사람이 노출될 위험이다.

Park는 IBIT 옵션이 이러한 우려를 완화하여 기관들이 참여하기 더 쉽게 만들 것이라고 믿는다. 그는 장기적이고 아웃 오브 더 머니 콜 옵션에 대한 많은 수요를 예상한다. 

"비트코인 옵션을 통해 투자자들은 이제 기간 기반 포트폴리오 할당 베팅을 할 수 있게 되었다. 특히 장기적인 관점에서 볼 때, 프리미엄 지출로서 장기 OTM 콜 옵션을 보유하는 것이 동일한 기간 동안 80%까지 하락할 수 있는 완전 담보화된 포지션보다 더 큰 효과를 줄 가능성이 높다."

이는 기관들이 비트코인을 매수하고 보유하는 대신 이러한 콜 옵션을 선호할 것임을 의미한다. 이를 통해 그들은 너무 많은 자본을 묶지 않고도 거대한 가격 상승에 베팅할 수 있다.

비트코인의 공급량은 2,100만 개로 제한되어 있으므로, 수요가 급증하면 전통적인 자산에 비해 가격에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.