미국 증권거래위원회(SEC)는 최근 블랙록의 현물 Bitcoin ETF인 iShares Bitcoin Trust(IBIT)에 대한 실물 결제 옵션 상장을 승인했습니다.
이번 승인은 암호화폐 시장에 큰 의미를 갖는 것으로 여겨집니다. 하지만 문제가 있습니다.
이러한 옵션이 시장에 출시되려면 옵션 청산 회사(OCC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 승인이 필요합니다.
일부는 이것이 더 큰 안정성을 가져올 수 있다고 믿는 반면, 다른 일부는 잠재적인 변동성 급증을 우려하고 있습니다.
Bitwise Asset Management에 따르면, IBIT 옵션은 감마 스퀴즈를 유발하여 Bitcoin 가격이 급등할 수 있습니다. 이는 2021년 GameStop(GME) 사태에서 나타났던 것과 유사한 현상일 수 있습니다.
감마 스퀴즈는 시장 역학으로 인해 거래자들이 특정 자산을 더 많이 매수해야 할 때 발생합니다. 이는 옵션 거래 방식에 의해 좌우됩니다.
옵션은 거래자에게 특정 날짜 이전에 정해진 가격으로 자산을 매수 또는 매도할 수 있는 권리(의무는 아님)를 부여합니다.
콜 옵션은 상승세를 예상하는 베팅이고, 풋 옵션은 하락세를 예상하는 베팅입니다. 감마는 기초 자산 가격이 1달러 오를 때마다 옵션 가격이 얼마나 변하는지를 측정하는 지표입니다.
투자자들이 콜옵션을 대량으로 매수하면 시장 조성자(거래의 반대편에 설 사람을 항상 확보해주는 사람들)는 콜옵션 매도 포지션을 갖게 됩니다.
그들은 포지션을 헤지하기 위해 가격이 상승할 때 기초 자산을 매수해야 합니다. 이러한 매수는 가격을 더욱 상승시켜, 매수가 계속되는 동안 가격이 계속 오르는 악순환을 만들어냅니다.
이것이 바로 게임스톱에서 일어난 일입니다. 비트와이즈 자산 관리의 제프 파크는 다음과 같이 생각합니다
"Bitcoin 옵션은 네거티브 바나(negative vanna)를 가지고 있습니다. 현물 가격이 오르면 변동성도 함께 상승하여 델타(delta)가 훨씬 빠르게 증가합니다. 숏 감마 포지션을 취한 시장 조성자들이 이를 헤지(감마 스퀴즈)하면 Bitcoin의 경우 이러한 현상이 폭발적으로 증폭됩니다. 상승 여력이 커질수록 시장 조성자들은 더 높은 가격에 매수할 수밖에 없기 때문에 상승 여력은 더욱 커집니다. 네거티브 바나 감마 스퀴즈는 마치 연료를 재충전하는 로켓처럼 작용합니다."
블랙록의 IBIT 옵션은 공급이 제한된 자산인 Bitcoin에 대해 규제된 레버리지를 제공합니다. 이는 기관 투자자들의 상당한 수요를 불러일으킬 것으로 예상됩니다.
기관 투자자들은 "급격한 채무 불이행"(JTD)과 같은 위험 때문에 Bitcoin 대해 역사적으로 회의적인 입장을 보여왔습니다. 이는 거래 상대방이 갑자기 채무 불이행을 선언하여 모든 관련자가 위험에 노출될 수 있는 상황을 의미합니다.
박씨는 IBIT 옵션이 이러한 우려를 완화하고 기관 투자자들의 참여를 더욱 용이하게 할 것이라고 믿습니다. 그는 장기 외가격 콜옵션에 대한 수요가 많을 것으로 예상합니다.
" Bitcoin 옵션을 통해 투자자들은 이제 특히 장기 투자 관점에서 만기일을 기반으로 포트폴리오 배분 전략을 펼칠 수 있습니다. 프리미엄을 지불하고 만기가 긴 외가격 콜옵션을 보유하는 것이 동일 기간 동안 80% 하락할 수 있는 완전 담보 포지션보다 투자자에게 더 큰 수익률을 가져다줄 가능성이 높습니다."
이는 기관 투자자들이 Bitcoin매수 후 보유하는 대신 콜옵션을 선호한다는 것을 의미합니다. 콜옵션을 통해 기관 투자자들은 과도한 자본을 묶어두지 않고도 가격 급등에 베팅할 수 있습니다.
Bitcoin의 총 공급량이 2,100만 개로 제한되어 있기 때문에 수요가 급증할 경우 기존 자산보다 가격에 훨씬 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
