블룸버그 자료에 따르면 일본은행이 일본 국채 총액의 52.0%를 공식적으로 확보했습니다. 이는 일본 전체 국채 시장의 절반 이상을 중앙은행이 보유하게 되었다는 의미입니다.
생명보험사가 보유한 부채는 13.4%, 은행은 9.8%, 연기금은 8.9%에 불과합니다. 일본 정부의 총 부채는 7조 8천억 달러이며, 그중 일본은행이 보유한 부채는 4조 1천억 달러입니다. 일본보다 부채 규모가 더 큰 나라는 미국 과 중국뿐입니다.
이러한 수준의 자본 소유는 하루아침에 생긴 것이 아닙니다. 일본은 수년간 중앙은행의 시장 지원에 의존해 왔지만, 이제 한계에 부딪히고 있습니다.
정부는 치솟는 비용, 감소하는 수요, 그리고 이처럼 막대한 부채를 감당하기에는 너무 취약한 경제 상황이라는 딜레마에 빠져 있습니다. 새로 발행하는 채권 하나하나가 상황을 더욱 악화시킬 뿐입니다.
시장 유동성 악화로 장기 수익률 급등
지난 4월 이후 일본의 10년 만기 국채와 30년 만기 국채 수익률 스프레드가 약 50bp(베이시스 포인트) 상승했는데, 이는 미국, 영국, 독일에서 나타난 것보다 더 큰 폭의 급등세입니다. 이러한 급등은 특히 도널드 트럼프 대통령의 재집권으로 인한 세계적인 불확실성 증가와 관련이 있습니다.
독일의 새로운 지출 프로그램 또한 전 세계 장기 채권 수익률을 끌어올렸습니다. 하지만 일본의 수익률 곡선은 다른 국가들보다 더 빠르고 급격하게 움직이고 있습니다.
일부 투자자들은 상황이 어떻게 전개될지 기다리지 않고 있습니다. 레소나 자산운용의 수석 펀드매니저인 후지와라 다카시 씨 라고 말했습니다 . 이는 하나의 견해일 뿐, 모두가 동의하는 것은 아닙니다.
다른 곳에서는 여전히 매수세가 이어지고 있다. 뱅가드와 RBC 블루베이 자산운용은 모두 30년 만기 일본 국채를 매입하고 있다. 뱅가드의 국제 금리 담당 책임자인 알레스 쿠트니는 "금리 곡선이 평탄해질 것으로 예상한다. 2년에서 10년 만기 채권은 매도세가 이어지고 장기 채권은 2.5%~3%의 새로운 균형점을 찾았다"고 말했다. 그는 최근 무역 분쟁이 잠잠해진 것이 일본은행이 마침내 긴축 정책을 시작할 수 있는 요인으로 작용할 수 있다고 분석했다.
하지만 수요는 불안정하다. 바클레이즈 증권 재팬의 외환 및 금리 전략 책임자인 카도타 신이치로는 "생명보험사의 수요가 30년 만기 국채의 최종 안정화에 핵심적인 요소인데, 아직 매입 의사를 밝힌 곳은 없다"고 지적했다
보험사들이 방관만 한다면, 떨어지는 칼날을 잡아줄 사람이 아무도 남지 않을지도 모릅니다.
외국인 투자자들이 개입했지만, 그 공백을 메우기에는 역부족이었다
해외 수요는 증가하고 있지만 여전히 부족합니다. 해외 투자자들이 1분기에 사상 최대 규모의 일본 국채를 매입한 것으로 알려졌지만, 여전히 시장에서 차지하는 비중은 작습니다. 노무라증권의 엔화 금리 전략가인 시시도 토모아키는 다음과 같이 말했습니다
"해외 투자자나 연기금이 생명보험사를 대신하여 초장기 일본 국채를 안정적으로 매입할 가능성은 낮으며, 수요 부족분을 완전히 상쇄하기는 어려울 것입니다."
정부가 상황을 더 어렵게 만들고 있습니다. 순공급량(신규 채권 발행량에서 상환량을 뺀 값)이 장기 채권에 집중되고 있습니다. 30년 만기 채권 공급량이 수요량을 훨씬 초과하고 있습니다. 그 결과 수익률은 상승하고 채권 가격은 하락하며, 일본은행은 채권 매입량을 늘리거나 매입 규모를 줄여야 한다는 압박을 받고 있습니다.
미즈호 애널리스트 오모리는 "일본은행의 관건은 장기 금리를 얼마나, 얼마나 빠르게 인상할 수 있을지, 그리고 그로 인해 경제 전반에 과도한 부담이 가해지지 않도록 어떻게 대처할 것인가 하는 점"이라고 경고했다. 일본은행은 치솟는 인플레이션, 재정 수요, 그리고 글로벌 금리 인상 압력 사이에서 균형을 잡으면서도 금융 시스템이 붕괴되지 않도록 아슬아슬하게 균형을 유지해야 하는 어려운 상황에 놓여 있다.
한편, 정부는 천문학적인 부채 상환 비용에 직면해 있습니다. 7월로 예상되는 참의원 선거를shib있는 이시게루 총리는 단기적으로 표심을 얻기 위해 지출을 늘려야 합니다. 동시에 국방비 지출도 증가하고 있어, 이미 한계에 다다른 예산에 장기적인 압박을 가하고 있습니다.
