市場を席巻するトークン化のトレンドは「魅力的だが、魔法ではない」：米SEC

SECは、業界内で暗号資産やブロックチェーン分野におけるイノベーション 친화的な規制アプローチの擁護者として知られるヘスター・M・ピアース委員が執筆した、証券のトークン化に関する声明を直ちに発表しました。

ピアース委員の声明は公式のSEC政策ではありませんが、長年の委員であり暗号資産タスクフォースのリーダーとして、彼女の意見は規制当局において重みを持っています。

声明において、ピアース委員はトークン化が革新的なブロックチェーン応用であることに同意しつつ、それが証券を既存の規制から免除する意味ではないと明確にし、コンプライアンスの重要性を強調しました。

証券のトークン化に関するいくつかの考察: https://t.co/7rbqbQ4TfV

— Hester Peirce (@HesterPeirce) 7月 9日、2025年

トークン化された証券はSECの見解では依然として証券である

ピアース委員は、ブロックチェーン技術が「トークン化」された形式で証券を配布および取引するための新しいモデルを開拓したことを認めています。

彼女はトークン化の価値を認め、それが資本形成を促進し、投資家が資産を担保として活用する能力を高めることを認めています。この見解はピアース委員だけでなく、新規参入者や多くの伝統的な企業もオンチェーン製品の採用を始めていることから共有されています。

しかし、ブロックチェーン技術がどれほど強力であっても、ピアース委員はそれが基礎資産の性質を魔法のように変える能力を持たないと述べています。つまり、トークン化された証券は証券であり続け、したがって、市場参加者はそれらを取り扱う際に連邦証券法を考慮し、遵守する必要があります。

トークン化された証券の配布者は、連邦証券法に基づく開示義務を考慮するよう促されており、トークン化された証券を配布、購入、取引する市場参加者も、証券の性質およびそれによる証券法上の影響を考慮するよう求められています。

構造によっては、ピアース委員はトークン化された証券が「証券の受取証」または「証券スワップ」と分類される可能性があり、後者は小売投資家が取引所外で取引できないなどの特定の取引制限があると言っています。

ピアース委員はブロックチェーンベースのトークン化の新規性を認めつつも、証券を表すツールの発行プロセス自体に新しいものはないため、オンチェーン版とオフチェーン版の両方に対して同じ法的要件が適用されると述べました。

彼女は、トークン化された証券が既存の連邦法に準拠しているかどうかを確認するためにSECと面談すること、または法改正が必要かどうかを当局と協議することを企業に促しました。

声明は、委員が適切な免除の策定や、時代遅れまたは不要な既存の規則や規制要件の変更において、市場参加者と協力する準備ができているというSECの姿勢で締めくくられました。

暗号資産セクターは今好調だ

ピアース委員の声明は、暗号資産業界の一部が、欧州および米国でプラットフォーム上で株式やその他の資産のデジタルバージョンを取引する許可を投資家に与えるよう求めている時期に発表されました。

4月、一部の暗号資産投資家に支持される小売ブローカーのRobinhoodは、ピアース委員およびタスクフォース宛ての書簡でトークン化の利点を説明し、「成長とイノベーションを阻害する」規制環境を避けるようSECに促しました。

タスクフォースの長が執筆した最近発表された声明を見ると、その書簡は目的を達成したようであり、SECは業界が進入しようとしているトークン化メタに対して親環境を真剣に検討しているようです。

親環境を期待して、Robinhoodは欧州の投資家がOpenAIおよびSpaceXのトークン化された株式を取引できる機会を提供し始めました。これらは非公開企業の評価を反映するものとされています。

これらのオファリングは、通常は富裕層のみがアクセスできたホットなスタートアップへの暴露を一般投資家に提供すると報告されています。SECが業界の規制から焦点を移し、詐欺師の「避難所」にならないようにしながらイノベーションを促進する規制枠組みの策定にリソースを注ぎ込んでいる今、状況は好転しています。