米国の消費者信頼感指数が2年ぶりの低水準に、インフレ懸念が32年ぶりの高水準に

米国の消費者信頼感指数は2年以上で最低水準まで急落した。インフレ期待は1993年以来最大の跳ね上がりを見せた。ミシガン大学の3月暫定信頼感指数は、2月の64.7から57.9まで低下した。

これは2022年11月以来の最低値である。エコノミストはより小さな下落を予想していたため、この下落はブルームバーグの調査におけるすべての予測よりも悪化した。

消費者は今後5〜10年で物価が年間3.9%上昇すると予想しており、2月比0.6ポイント上昇した。これは30年以上で最高水準である。

短期的なインフレ期待も上昇しており、来年の物価上昇率は4.9%と予想され、2月の4.3%から上昇した。これは2022年以来の最高となる短期的予測である。

関税がインフレ懸念を煽る

見通しの変化における主要な要因は、ドナルド・トランプ大統領の関税拡大である。政治的立場を超えて消費者は、新たな輸入関税が物価上昇を招くことを懸念している。

インフレは先月冷却したが、物価上昇が長期化すれば世帯が discretionary spending（裁量的支出）を削減する恐れがあるとの懸念がある。調査回答者は経済に対する深い不確実性を表明した。ミシガン大学調査のディレクターであるJoanne Hsuは次のように指摘した。

「多くの消費者が、政策やその他の経済要因に関する不確実性の高さを指摘しました。経済政策の頻繁な変動は、政策の好みに左右されず、消費者が将来を計画することを非常に困難にしています。」

データによると、回答者の48%がインタビューで関税に言及しており、これは非常に高い数値である。Hsuはさらに次のように述べた。

「重要なのは、これらの消費者は一般的に、関税が将来のインフレに対して substantial upward pressure（大きな上昇圧力）を生み出すと予想していることである。」

世帯は個人の財政に対する負担も感じている。調査によると、消費者の自身の財政状況に対する期待は過去最低水準に達した。

現在の条件指標は63.5まで低下し、6ヶ月ぶりの低水準となった。期待指数は2022年7月以来の最弱水準に達した。感情データには政治的な分断が顕著に表れている。

共和党員の間では信頼感が3ポイント低下した。民主党員の間ではほぼ10ポイント低下した。政治的に無党派な層では5.4ポイントの低下が見られた。

トランプ氏の経済戦略が市場を揺るがす

消費者の低迷は、トランプ氏がインフレ対策として経済的苦痛に頼る戦略を強化している時期と重なっている。政権は、市場の安定性を犠牲にしても、インフレの低下と9兆ドル超の米国債務の再融資を最優先課題としていることを明確にしている。

過去2週間で、トランプ氏の政策が効果を発揮するにつれ、米国株式市場から5兆ドル以上が消し飛んだ。大統領は3月6日、「短期的な痛み」が必要だと信じていることを明らかにした。3月9日、トランプ氏はこの経済期間を「移行期」と表現し、「少し時間がかかる」と述べた。

トランプ氏の政権関係者も同様の見解を持っている。商務長官ハワード・ルツニックは3月6日、CNBCのインタビューで次のように語った。

「株式市場はこの政権の結果を動かすものではない。私たちは実体経済に焦点を当てている。」

スティーブン・ムニューシン財務長官は本日早些に続報を行い、次のように語った。

「わずかなボラティリティについて懸念していない。」

この変化は、政府経済戦略省（D.O.G.E）とイーロン・マスクにも支持されている。テスラ（TSLA）が3月10日に史上7番目の大幅下落を経験したにもかかわらず、イーロンは冷静さを保ち、次のように投稿した。

「長期的には大丈夫だろう。」

インフレ削減のための不況をツールとして

トランプ氏の積極的なアプローチの主な理由の一つは、2025年に迫る9.2兆ドルの再融資課題である。この再融資の前に金利を低下させる最速の方法は、不況である。

長年、連邦準備制度理事会（FRB）はインフレを2%に引き下げつつ失業率を安定させる「ソフトランディング」を目指してきた。しかし、トランプ氏の就任時にインフレが反発したため、政権は新たなアプローチが必要だと判断した。

政府の赤字数字も緊急性を高めている。米国の赤字は2月に1兆1,500億ドルに達し、財政年度累計で過去最高を記録した。これは2024年同期比3,180億ドル増で、38%の増加である。悪化する赤字は、D.O.G.Eとトランプ政権の両方に財政圧力を高めている。

パズルのもう一つのピースは原油価格である。トランプ氏はインフレ対策の一環として原油コストの削減に注力している。就任以来、原油価格は20%以上下落した。シティグループの分析家は、原油が1バレル53ドルまで下落すれば、インフレは2%まで低下する可能性があると予測している。

しかし、原油価格をさらに低下させる要因は何だろうか？不況である。トランプ氏の関税戦略はすでにGDP成長を鈍化させている。米国との主要な貿易相手国ほぼすべてに関税を適用することで、政権は経済拡大を制限している。

同時に、政府は雇用を削減している。過去4年半で米国は200万人の政府雇用を追加した。トランプ政権はこの傾向を逆転させる取り組みを行っている。政府雇用の削減は、さらに経済後退の可能性を高める。

政権の計画は、意図的であれそうであれ、明確である。

• インフレの低下
• 原油価格を低下させる
• 金利を引き下げる
• 赤字支出を削減する
• 米国の貿易赤字を縮小する
• 政府の非効率性を排除する

これらの目標はすべて、経済の収縮と一致している。

2月のインフレデータはこの戦略を裏付けている。総合およびコアCPI/PPIインフレは予想以上に低下した。インフレが冷却しているため、トランプ氏は方針を変更する理由を見出していない。10年物国債利回りは直近の高値からすでに50ベーシスポイント低下している。