米国と英国の金融市場は同じではない。今後も同じにはならないだろう。

大西洋を挟んだ経済情勢を俯瞰すると、米国と英国が金融市場において全く異なるゲームを展開していることにすぐに気づくでしょう。金利など市場動向には表面的な類似点が見られるものの、その根底にある力学は大きく異なっています。

金融政策の異なる方向性

最近の金融予測の変化は、意外な予想をもたらしている。イングランド銀行（BOE）が 連邦準備制度理事会（FRB）、より大規模な利下げを行う可能性があるというのだ。この変化は、3月の米国のインフレ率が予想よりも積極的な金融緩和を示唆したことを受けて起こった。しかし、英国のインフレが依然として続いていることから、利下げは加速ではなく延期される必要があるかもしれない。

英国は、供給サイドの大きな制約が経済見通しを圧迫するなど、特有の課題に直面しています。金融政策委員会は、今年の潜在成長率を1%と控えめに見積もっており、2026年には1.3%へと若干上昇すると予測しています。一方、米国議会予算局は、同時期の潜在成長率を2.2%と予測しており、インフレに陥ることなく経済需要に対応できる英国のtronな能力を強調しています。

投資と労働供給のギャップ

この格差は、労働力供給や企業投資といった重要な経済分野にも及んでいます。英国では、労働市場への参加率はパンデミック前の水準に戻っておらず、企業投資は2016年のEU離脱投票以降、低迷しています。

一方、大西洋の反対側にある米国では、労働力参加率が力強く回復し、企業投資も2016年以降、他の先進国を上回って急増しています。これには、インフレ抑制法やCHIPS法などの最近の立法措置によって推進された、グリーンテクノロジーや半導体などの戦略的セクターへの多額の投資が含まれます。

米国のtronな消費者市場も需要を刺激し、政府支出と相まって、米国はインフレ圧力を管理する上で有利な立場にあります。対照的に、英国は需給の弱さに苦しんでおり、特にパンデミックや欧州における地政学的緊張といった世界的な課題の影響が長引く中で、インフレの影響を受けやすくなっています。

ウクライナ紛争がエネルギーコストに与えた影響は、こうした違いを如実に表しており、英国は米国よりも大きな打撃を受けている。経済ショックの吸収力のこの差は、英国市場が過去のインフレに対してより敏感に反応する状況を生み出し、企業や家計が高騰したコストに適応するにつれて、インフレ環境が長期化する可能性がある。

英国では米国よりも高い賃金上昇率の硬直性が、インフレ見通しをさらに複雑化させています。米国の賃金上昇率はインフレ率とほぼ一致していますが、英国では賃金上昇に伴うコスト圧力がサービス業のインフレ率を望ましい水準を超えて押し上げ続けています。

ポンドの推移もまた、独自の物語を物語っています。長期にわたる低迷にもかかわらず、ポンド高の兆しが見られます。英国のインフレ率は低下傾向にあり、実質金利はプラスに傾いています。このシナリオと世界経済の好調な見通しが相まって、特にイングランド銀行が年後半に慎重な利下げサイクルに向けて準備を進めていることから、ポンドが上昇する可能性を示唆しています。

さらに、英国の慢性的な経常収支 defiは縮小の兆しを見せており、これもポンドの更なる支援材料となる可能性があります。また、企業寄りの労働党が過半数を占めると予想される次期総選挙も、ポンドへの信頼感を高める可能性があります。

この記事は に フィナンシャル・タイムズ 2024