世界経済には新たな脅威がある

世界は金融の刃の上で踊っています。それは、財布が膨れ上がるほどのお金を握る米国のビッグドッグたちだけの話ではありません。これは世界的な現象です。世界中の大手企業は、流行り廃れのように利益を上げています。JPモルガンの情報筋によると、星条旗の向こう側、つまり米国以外の先進国の企業の利益率も、過去数十年にわたり着実に上昇していることがわかりました。

歴史的な収益性の均衡

金融用語を切り裂きましょう。ここにあるのは、ニューヨークから東京まで、ミダス王がうらやむほどの利益率を手にしている企業の状況です。しかし、ここでの鍵は、すべてが上昇し続けるインフレの背景の中で起きているということです。コストの上昇がこれらのマージンを圧迫すると考えるかもしれませんが、これまでのところ、企業はプロフェッショナルのように回避し続けています。

JPモルガンは、分析において曲球を投げました。米国と他の先進市場を比較することは、異なる計算方法のため、りんごとオレンジを比較するようなものであることがわかりました。しかし、結論は？ 利益はどこでも空前の高水準です。

さて、未来を考えるにつれて、プロットは複雑さを増します。賃金、生産性、価格の間で、高リスクのレースが展開されています。中央銀行はサイドラインから監視し、インフレのドラゴンを成長を犠牲にせずに飼いならすことができれば、利子引き下げで飛び込む準備ができています。しかし、それは繊細なバランスです。一歩間違えれば、不況の腕の中に飛び込むか、インフレの首絞め状態に留まることになります。

JPモルガンは、2025年半ばまでにソフトランディングへ巡航するか、不況に衝突するかについて、まだ賭けをしていません。しかし、彼らは天秤を傾ける可能性のある2つのシナリオに注目しています。

分岐する2つの道：不況か、インフレか？

まず、「待ってて」シナリオです。利益率が企業を圧迫し始め、彼らが降参するまで圧力をかけ続けると想像してください。彼らは雇用を削減し、投資を切り捨てるかもしれません。これは、経済を不況へと転落させるきっかけとなる可能性があります。歴史はこの映画を私たちに示しており、通常は不況で終わります。

次に、「あまりに暑い」シナリオです。ここでは、企業がコストを削減するのではなく、価格設定の筋肉を振り回します。もし彼らがコストを消費者に転嫁することに成功すれば、インフレの急増を見る可能性があります。しかし、すべてが暗いわけではありません。強い労働市場は、支出のパーティーを続けさせ、成長を押し上げる可能性があります。しかし、落とし穴があります。中央銀行は、インフレと戦うために利上げを行うことで、パーティーの邪魔者になる可能性があり、それでも不況を意味するかもしれません。

さて、ここに変化があります。米国では、企業の価格設定力によって引き起こされた主要なインフレ急騰は、長い間見ていませんでした。しかし、COVID-19後、ゲームは変わったかもしれません。パンデミックは、顧客を失う通常の恐怖なしに、企業が一緒に価格を上げるためのスタートピストルのような役割を果たしました。この新たな大胆さが残るかどうかは、誰にもわかりません。

しかし、待ってください、もっとあります。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスは、2024年の楽観的な見通しを提示し、世界成長予測を2.6%に引き上げました。米国からインドまで、世界中の経済に生命の兆しが見えています。2025年の予測は同じ成長率で据え置かれており、慎重ではあるものの、着実な楽観主義を示唆しています。

経済の最前線からの最新情報である、グローバル購買担当者景気指数（PMI）も、いくつかのポジティブな兆しを示しています。2月はPMIの増加を見せ、企業が荒れた期間の後に足場を見つけつつあることを示唆しています。製造業とサービス業の両方で拡大の兆しが見られ、貿易と経済の健康にとって良いニュースです。

しかし、すべてが順風満帆というわけではありません。インフレは少し落ち着くことが予想されていますが、それはカタツムリのペースで、特にサービス部門で顕著です。コア財のインフレは下落していますが、全体的な図景は、予期せぬ障害への警戒を伴う、慎重な楽観主義です。

一方、米国連邦準備制度理事会は、利子引き下げに対して難色を示しており、動き出すのは年中盤まで待つ可能性があります。この躊躇は、成長の回復力と粘着性のあるインフレの混合を反映しています。一方、欧州と英国での利子引き下げの見通しは据え置かれており、慎重ではあるものの協調的な後退を示唆しています。