株式市場は6週間にわたる猛烈な上昇の後、勢いを失いました。CNBCのデータによると、S&P 500は4月初旬の暴落から23%上昇していましたが、先週、新たなリスクの波が押し寄せ、急騰は失速しました。.
ムーディーズによる米国債格下げ、米国債利回りの上昇、そしてドナルド・トランプdent による欧州連合（EU）とアップルに対する新たな関税脅威を受け、投資家はパニックに陥った。過去最高値からわずか3%下回る水準にある指数は、約3%下落した。これは多くのトレーダーが既に覚悟していた下落だった。.
下落の前から、アナリストたちは市場が買われ過ぎの兆候を見せていると警告していた。1週間前には、既に過熱感の兆候が見られた。「現在の買われ過ぎ状態を緩和するための反落は予想され、かつ十分に抑制されるはずだ」と、あるアナリストは当時述べたと報じられている。
その予想はあっという間に的外れになった。市場は上昇分をいくらか戻し、下落幅は急激ではなかったものの、新たな好材料がなければ、実際にどれだけの上昇余地があるのかという新たな疑問が浮上した。.
関税リスクとFRBの不確実性がセンチメントを圧迫し、ボラティリティが再び上昇
トランプ大統領の貿易戦争への奇策は、今回はEUとシリコンバレーの両方を標的としており、すでに神経質になっていた市場をさらに動揺させた。彼の最近の発言は、前回の対中関税措置が一時停止された直後に、さらなる関税発動への懸念を煽った。前回の一時停止は最近の株価回復の大きな原動力の一つであったが、その効果は薄れつつあるようだ。.
ビスポーク・インベストメント・グループは、株価が主要な安値から15%以上上昇し、前回の高値から3%以内まで回復した15件の事例を tracした。その結果、短期的な結果はランダムなものの、6ヶ月後には全ての事例で市場は上昇し、平均で約10%上昇していたという結論に達した。しかし、彼らでさえ、その道のりは平坦ではないことを認めている。過去の例外としては、世界金融危機前の時期や、新型コロナウイルスによる暴落に至るまでの数ヶ月間が挙げられる。.
リアルタイムデータによると、ボラティリティが上昇し始めたまさにその瞬間に、株価は急落した。CBOEボラティリティ指数（VIX）は回復期を通して18を下回ることはなかった。金曜日には、S&P500が連休前の安値を切り上げたにもかかわらず、トランプ大統領のオンライン上での脅しに反応し、VIXは22に急上昇した。.
ゴールドマン・サックスのヘッジファンド担当責任者、トニー・パスクアリエッロ氏は、リスク選好度はすでに鈍化し始めていると述べた。「最近の傾向と比較すると、需要の強さは明らかに鈍化している」とパスクアリエッロ氏は指摘した。ヘッジファンドは依然として株式へのエクスポージャーを慎重に維持しているが、新たな楽観的な波がない限り、株価上昇を追いかけることはない。.
利回りは上昇する一方、投資家は市場の支持に疑問を呈している
米国債市場の利回り上昇も、株価上昇に歯止めをかける上で大きな役割を果たしました。10年国債利回りは再び4.5%を超え、2023年には複数回到達した水準に達しました。5年国債利回りは過去2年間の平均で横ばいでしたが、30年国債利回りは5%を超えました。
株式トレーダーにとって、こうした利回り上昇は、経済の強さ、連邦債務の膨張、リスク資産からの資本流出の可能性に対する懸念を生み出した。.
議会での予算協議も状況の改善にはつながらなかった。投資家は依然として政府の歳出パッケージの最終結果を待っている。一方、FRBは明確な方向性を見出せないまま、夏最後の会合に向けて準備を進めている。そのため、誰もが市場の冷え込みをただ見ているしかない。暴落こそないものの、確信も持てない状況だ。.
S&P 500指数が反発したにもかかわらず、根底にある緊張は解消されていない。バンク・オブ・アメリカはその理由の一つとして、連邦政府は債務に埋もれている一方で、企業はそうではないことを挙げた。企業のレバレッジ比率は株価に比べてはるかに低い。これによりいくらか余裕が生まれたが、より大きな問題の解決には至っていない。.
長期国債のリターンは低迷している。過去10年間のトータルリターンは平均を大きく下回っている一方、S&P 500指数は同じ期間に12.7%のリターンを上げている。この差は、一部のファンドマネージャーが債券に疑念を抱き、従来の60/40モデル以外のポートフォリオ保護の新たな方法を模索している理由を物語っている。.
株式市場に戻ると、S&P 500は先週5,800で取引を終えました。この水準は、中国への関税発動停止後のブレイクアウトポイントであり、11月のトランプ大統領の勝利後に突破した水準でもあります。.
