銀価格、過去9%超の急落後も70ドル台を維持

米国株は火曜日に3連敗となり、S&P 500は0.14%安の6,896.24で引け、ナスダック総合指数は0.24%安の23,419.08、ダウ平均株価は94.87ポイント（0.20%）安の48,367.06で取引を終えた。

テック株の弱さが市場を押し下げた。NvidiaとPalantir Technologiesは2連敗を喫し、両社とも市場のAIブームを牽引する主要なエンジンだった。Advanced Micro Devicesも値を落とした。

それでも、これら3社は2025年の最大の騰貴銘柄の一つだ。Nvidiaは39%上昇し、Palantirは139%急騰、AMDは年初来で78%高となっている。

火曜日の圧力は、FRBが12月の会合議事録を発表した後に生じた。議事録には委員間の分断が示されており、25ベーシスポイントの利下げについて意見が割れ、今後の利下げのペースについても議論があった。

欧州株式は火曜日に新たな高値を記録し、ストックス600指数は0.7%高の592.78で引けた。当日早々に590ポイント台を突破し、史上初の記録更新となった。

ラリーは広範でしたが、主要な牽引役は鉱業と防衛セクターからでした。

ロンドンのFTSE 100は9,940.71で終了し、0.75%上昇しました。フランスのCAC 40は8,168.15（+0.69%）、ドイツのDAXは24,490.41（+0.57%）で終値をつけ、イタリアのFTSE MIBは1.14%上昇して44,944.54となりました。スペインのIBEX 35も0.93%上昇し、17,354.90で終わりました。

鉱業株が先導し、ロンドンではFresnilloが6%上昇。Anglo American、Antofagasta、Glencoreはいずれも約3%上昇し、急騰する金属価格の波に乗りました。

銀は月曜日の混乱からの回復途上にあります。その際、銀は一時的に過去最高値を記録しましたが、その後2021年以来最大の一日安を記録しました。本日の反発により、素材関連株全体のセンチメントが支えられました。

防衛関連銘柄も損失を取り戻し、RenkとRheinmetallはいずれも約2%上昇しました。これは、トランプ大統領とゼレンスキー大統領によるウクライナ和平交渉の進展の兆候が出たことで月曜日に売られた後のことです。

取引手は週の初めに防衛関連への賭けを控えていましたが、交渉が長期化し最終的な枠組みが合意に至っていない中で、火曜日には再び買い戻しが進みました。

銅が猛威を振るっています。先週火曜日、銅価格は1トンあたり最大3%上昇し12,594ドルに達し、連勝記録は8日目に。これは2017年以来の最長 streak です。

月曜日にほぼ1万3,000ドルに到達したものの、銅価格はわずかに落ち着きを見せていますが、今年の上昇率は依然として40%を超え、2025年は2009年以来最高のパフォーマンスとなっています。

これは単なる一時的な反発ではありません。トレーダーたちは潜在的な輸入関税を回避するため、金属を米国へ緊急輸送しています。この駆け込み需要により世界の供給が逼迫し、価格が急騰しています。

2026年の混乱に備えてヘッジする動きが相次ぐ中、市場はまるで「椅子取りゲーム」の様相を呈しています。

一方、米ドルは今年約8%下落しており、非ドル圏の購入者にとって銅がより手頃になっています。これがさらに価格高騰に拍車をかけています。

しかし、関税だけが逼迫を招いているわけではありません。今年、採掘業界は混乱に見舞われました。インドネシア、チリ、コンゴ民主共和国（DRC）で事故が発生し、生産量が減少しました。

さらに、中国でのエネルギー不足がアルミニウム製錬所や亜鉛生産にも打撃を与えています。その結果、金属市場全体が地雷原と化しているのです。

昨年11月、Mercuriaのチームはまさにこの事態を警告していました。2026年には極端な世界的な銅不足が発生する可能性があり、もしこのペースが続けば、その警告は予兆として現実味を帯びてきていると述べています。

オンショア元がついに1ドル当たり7元の大台を突破し、火曜日に6.9900まで上昇しました。これは2023年以来の強さです。数字上は小さく見えるかもしれませんが、これは大きな意味を持ちます。

この市場は厳格に管理されており、日次基準レートと2%の取引幅が設定されています。今回の動きは、2026年に向けてより強い通貨への移行において、中国政府が明確な安心感を示していることを意味しています。

この急騰は、米ドルがわずかに下落したタイミングで発生し、中国の輸出業者が年末の外貨決済を急ぎ、市場にドル売り注文が殺到したことが背景にあります。

トレーダーによると、元が関門を突破した際、国有銀行がドル買い介入を行い、市場をある程度安定させました。しかし、売り圧力は依然として重かったとのことです。

オフショア元が先週すでに7元の関門を突破した今、オンショア元での続投は、北京当局が為替高止まりへの抵抗を終えたという見方を裏付けるものとなっています。少なくとも当面はそうです。

オンショア元がこの水準に達したのは2023年が最後で、当時は国有銀行が上昇を積極的に抑制していました。今回は異なります。

ゴールドマン・サックスは元が12ヶ月以内に6.85に到達すると予測しています。バンク・オブ・アメリカはさらに大胆に、来年には6.8になると予想しています。アナリストたちは、特に株式の反発に伴う中国資産への楽観視が高まっているため、中央銀行が元防衛に圧力をかける必要がなくなっていると指摘しています。

それでも、状況は複雑です。元は2025年にドルに対して4%以上の上昇を遂げましたが、公式な通貨バスケット指数によると、貿易加重ベースでは実際には3.8%下落しています。

つまり、中国の他の貿易相手国との比較では、元の強さはそれほど顕著ではありません。

銀価格は月曜日の9%という急落（過去5年以上で最大の一日安）から回復し、火曜日にはオンスあたり75ドル未満まで戻しました。この一撃にもかかわらず、今月の値上がり幅は約33%にとどまっています。

世界的な供給逼迫が価格を支え続けており、トレーダーはこの年の驚異的なラリーからの利益確定を進めています。

金も先週二ヶ月ぶりの大幅下落を受け、過熱感や流動性のギャップを示す兆候に対する投資家の反応により、火曜日には小幅ながら上昇しました。

しかし、売りが生じているにもかかわらず、両金属は依然として1979年以来の最も強い年間上昇率を推移しています。その背景には、FRBによる利下げ3回、主要中央銀行による大規模な買い、ETFへの資金流入という3つの要因があります。

借入コストの低下により、金利を生み出さない金や銀などの資産がより魅力的となり、この追い風はまだ消えていません。

アジアでは中国株が好調です。MSCI中国指数は今年28%上昇しており、S&P500との差が2017年以来最大となる見通しです。

当初は限定的な技術株の rally でしたが、それがさらに拡大しました。金採掘株、製薬企業、ゲーム関連株がすべて急騰しています。この上昇は、AIブームや商品価格の動向といった世界的なテーマと一致する一方、イノベーション促進策など中国独自の動きも浮き彫りにしています。

ただし、すべてが明るいわけではありません。電力会社や不動産開発業者は依然として足かせとなっており、中国の住宅危機とデフレリスクがまだ解決されていないことを示しています。

一方で、ビットコインに再び注目が集まっています。CryptoQuantによると、資金調達率は10月18日以来最高水準に達しました。これはトレーダー用語で、永続先物市場においてビットコインのロングポジションへの資金流入が加速していることを意味します。

月曜日、老舗の暗号通貨は9万ドルに近づきつつも後退し、株式市場の祝日ラリイを逃しました。しかし裏では、大口買い手は減速していません。

マイケル・サロウ率いるストラテジー社は、12月22日から28日の間に1億0900万ドル分のビットコインを購入し、今月初旬に行われた20億ドル規模の買い増しに追加しました。

合計で、ストラテジー社は2025年に22万枚以上のビットコインを購入し、約590億ドルを費やしました。現在の平均取得単価は1枚あたり約10万ドルと赤字圏ですが、これはボラティリティが続く中でもサロウ氏のチームが抱える確信の強さを示すシグナルです。