専門家がコメント：SECが過去の判断から逸脱し、Uniswapに対して措置

米国証券取引委員会（SEC）は最近、Uniswap Labsに対して「ウェルズ通知」を送付しました。この動きにより、暗号通貨コミュニティ内で、SECが以前にデセントラルド・エクチェンジ（分散型取引所）とみなしたものの解釈から、SEC政策の執行の一貫性について議論が巻き起こっています。暗号通貨市場は、SECの規制やすべての参加者に公平な扱いに関するルールを探求しようとしています。

取引所の定義に対するSECの立場の変化が、Uniswap事件で疑問を投げかける

歴史的に、SECは取引所に特定の定義に欠けない側面があることを確保してきました。Cochranの言葉によれば、彼のXアカウント（旧Twitter）において、当局（SEC）はこれまで、取引を仲介する中央集権型システムを、その機能という点でそのようなプラットフォームとして認識する習慣がありませんでした。

ここで用いられている「取引所」の定義は、分散型而非集中型のアプローチを示唆しています。実際に取引を実行せず、取引をルーティングするシステムの真の意図を確認するための仕組みを整備し、包括的な『取引所』の定義を満たさないようにする必要があります。

SECの別の機能は、情報インターフェースと取引所の区別です。歴史は、市場を反映して表示し相互作用するエンティティと、買い手と売り手が出会うことを促進する取引所として運営するエンティティの違いを示しています。1980年代後半から90年代にかけてのSECの「ノーアクション」レターは、決済や支払いに関与せずに取引のみに関与するプラットフォームやプロトコルは取引所ではないという見解の基礎となりました。

SECの通知は、Uniswapを暗号通貨取引所として分類することに疑問を呈する

Uniswapは、イーサリアムブロックチェーン上に構築された自律的な暗号通貨取引所で、トークン間の交換プロセスを自動化し、仲介者を排除します。この問題の焦点は、SECのウェルズ通知に基づいており、これは罰金などの形でSECが措置を取る意図を示唆しており、その証券法上の見方が変わる可能性があります。

Uniswap Labsは、その機能はインターフェースを提供することに限定されており、これらのコントラクトを使用して行われる取引そのものではないと主張しています。これらのコントラクトは独自のEC（実行環境）で実行されるため、インターフェース自体とは異なります。 

この特殊性が焦点であり、SECは以前の制限に基づいて推論を行いました。つまり、第三者の仲介者がプラットフォームでない場合、それは取引所と呼べないということです。

SECのUniswap事件が暗号通貨規制に与える将来の影響

過去数日間、Uniswapに対する措置により、多くの人々がこれがSECがこれらの種類のサービスを分類する方法として提示したガイドラインと一貫しているかどうか疑問を抱いています。 

Uniswapの運用がフロントエンドとスマートコントラクトによって別々に実行されているという議論は、同様の技術で見られたように、もはや成立しない可能性があります。これにより、Uniswapが取引所の厳格な判断に耐えうる理由についての思考の連鎖が残ります。

分散型取引所Uniswapをめぐるこの論争的なケースにより、米国の暗号通貨規制は依然として不明確です。これは、将来の米国証券法にとって先例となる可能性があります。 

今回の決定は、SECの持続的な定義を確固たるものにするか、あるいは米国内で暗号通貨取引所が異なる競争環境を開発する余地を和らげる可能性があります。業界が進化し、投資家の成長とセキュリティの両方が実現されるようにするため、明確で説明責任のある規制法への要件の高まりは強調しすぎることできません。