日本、長期金利の上昇圧力を緩和するため30年物・40年物の国債売りを削減

日本は、財政年度の残りの期間に売却する長期債の数を削減することで、債務市場での売り越しを緩和するという稀な半期措置を行っています。

財務省は、先月投資家を動揺させた利急騰と入札の失敗に対する直接的な対応として、30年物および40年物の日本国債（JGB）の計画売却額を約10%削減します。

これは国債発行全体を削減するものであり、政府が多すぎる供給が市場をさらに押しつぶすのを防ごうとしている時期に発生しています。この変更はロイターが入手した草案で明らかにされ、グローバルな債務投資家が超長期債から撤退し始めたタイミングで実施されます。

この削減は、20年物、30年物、40年物の3つの主要な満期に影響します。7月からの毎月の入札で、すべて発行額が削減されます。20年物は9,000億円削減され、年間合計は11.1兆円になります。

30年物も9,000億円減少し、8.7兆円になります。一方、40年物は5,000億円減少し、2.5兆円になります。これは、これらの長期物満期ごとに、入札ごとに100億円ずつ削減されることを意味します。

日本は短期債へ移行し、個人向け国債を追加

財務省は単に撤退するだけでなく、方向転換もしています。同じ計画の一環として、2年物国債や短期国庫証券など、より短期の証券をより多く売却します。これらそれぞれに6,000億円の発行増が割り当てられます。

10月からは、2年物国債の入札ごとに1,000億円増加し、合計2.7兆円になります。さらに、5,000億円の 円 の元本保証付きJGBを小売投資家向けに発行し、投資家基盤のバランスを整え、機関投資家だけでなく個人からの需要も吸収しようとしています。

日本の財務省はまた、低クーポンの古い超長期債の買い戻しも準備しています。これは、特に高利回り環境では魅力が低いこれらの古い債券について、需給のバランスを整えるためのものです。この改訂された発行プログラムは、金曜日の予定された会議でプライマリーディーラーと協議され、当局者は変更を確定する前にフィードバックを得る予定です。

この背景には、日本市場だけの問題はありません。グローバルな債券市場全体が圧力を受けており、インフレとクレジットの懸念が再燃する中で、投資家は長期債を一斉に売却しています。これが先月、日本の最長期JGBが標的となった理由の一部です。投資家はもはや期間保有を望まず、超長期の利急騰し、入札は失敗しました。そこで財務省が介入せざるを得ませんでした。

トレーダーの反応とクレジットリスクに関するアナリストの警告

影響はすでに債券市場に及びました。長期発行額の削減のニュースが伝わった後、5年物JGBへの需要が急増しました。最近の入札では、ほぼ2年ぶりに最高の入札倍率を記録しました。5年物の利子は4ベーシスポイント下落し、木曜日の午後には0.965%で決済されました。

一方、超長期物はほとんど恩恵を受けませんでした。30年物の利子は実際には1.5ベーシスポイント上昇し、2.945%となり、市場がまだその端の曲線に落ち着いていないことを示しています。

これは日本が長期債の削減を試みたのが初めてではありません。当初の 債券計画 では、保険セクターからの需要低下により、30年物および40年物の売却額がすでに小さくなっていることが織り込まれていました。長期債の伝統的な買い手である主要な生命保険会社は、新しいソルベンシー規則を満たすために、すでに早期に在庫を積み増していました。

しかし、システムを本当に破綻させたのは、グローバルな売り越しと、先進国全体の債務持続可能性へのパニックでした。それが日本も巻き込みました。

日本の対応に全員が感心しているわけではありません。住友三井トラスト・アセットマネジメントのシニアストラテジストである稲留勝俊氏は、5年物の発行増を回避する動きが市場を驚かせたと述べています。「政府が改訂で5年物JGBの売却を増やさないことは、市場にとって（ポジティブな）サプライズでした」と稲留氏は述べています。 は.

しかし、彼はより広範な変化についてはより率直な見解を追加しました。「短期債への依存度が高まっていることは、日本のクレジット品質の低下を示す兆候です。本質的に、危機感を持って債務管理を行う責任は財務省ではなく、立法府にあります。」