日銀、利子率据え置きと国債縮小ペース鈍化、上田総裁の貿易リスク警告で円高進行

日銀は火曜日の政策決定会合を終え、3月以来変わらない0.5%の短期金利を維持した。

全会一致でこの決定が支持された。2026年3月まで続く国債縮小スケジュールに変更はなかったが、中央銀行は次のステップに関する新たなロードマップを公表した。 

2026年4月からは、ペースを落とす。月次国債購入額は四半期ごとに2,000億円削減され、2027年3月までに月次2兆円まで引き下げられる見込み。

この この これは、日銀が依然として慎重で長期にわたるアプローチを好んでいることを示している。他の世界の中央銀行がブレーキを踏んだり、甚至是方向転換したりしている間、日本は霧の中を運転しているかのようにアクセルを緩めている。

上田総裁の警告が円をわずかに押し上げた

会合後、 日銀総裁の上田和男氏は東京で記者会見を行い、世界の貿易には依然として「高い不確実性」があると述べた。この発言は円を動かすのに十分だった。上田氏がリスクを指摘する前は円は揺れていたが、発言後にわずかに高値をつけた。一方、ドルは横ばいだった。取引筋はすでに決定を織り込んでいたが、上田氏の貿易に関するコメントに重みが増した。

他の通貨市場はほとんど動かなかった。ユーロは1.1556ドルで停滞し、大きな反応はなかった。ポンドはドナルド・トランプ大統領が 契約を締結した 月曜日にホワイトハウスで英国産品に対する関税の一部を削減すると述べた後、わずかに1.3562ドルまで下落した。 

しかし、すべてが救済されたわけではない。鋼鉄の輸入は依然として関税の対象となっている。リスクへの賭けと見なされることが多いオーストラリアドルは、ドルに対して0.22%上昇した。米ドル指数は98.18で推移し、これらの動きにほとんど影響されなかった。

上田氏は新たな政策転換を示唆していたわけではない。彼は取引筋がすでに知っていたことを指摘しただけだった。すなわち、世界の貿易ルートで緊張が高まる中、より緊縮的な金融政策にコミットするのは困難だということだ。日銀は呼吸する余地を求めているが、上田氏はその理由を与えただけだった。

中東危機の激化で市場下落

日本から離れると、市場は中東からの新たな紛争報道に揺さぶられた。今週、イランとイスラエルの戦闘が激化した。月曜日夜、トランプ氏は自身のTruth Socialアカウントで「全員は直ちにテヘランから避難すべきだ」と投稿した。 

その投稿は、カナダでのG7サミットを早期に離れる直前に出された。トランプ氏は記者団に対し、早期離脱は「休戦とは無関係だ。それよりもはるかに大きな問題だ」と語った。

これは、エマニュエル・マクロン仏大統領が、トランプ氏がイスラエルとイランの休戦を提案したと主張した後のことだった。トランプ氏はこれを否定した。この矛盾により外交官たちはパニックに陥った。G7から明確な成果は生まれず、アナリストたちは感心しなかった。

ドイツ銀行のストラテジスト、ジム・リード氏はメモでこう要約した。「サミットから何らかの実質的な成果があったかどうか、そしてトランプ氏の投稿と早期のG7離脱が新しい情報を示唆していたかどうかという点で、私たちは少し立ち止まった状態にある。」

米国株式の先物は、これらすべてを歓迎しなかった。ダウ・ジョーンズ工業平均株価の先物は191ポイント（0.5%）下落した。S&P 500連動の先物も0.5%下落し、ナスダック100契約も同様だった。不確実性に飛びつく者はいなかった。

エネルギートレーダーはさらに迅速に対応した。中東の緊張が高まり、トランプ氏が火に油を注ぐ中、原油価格は急騰した。ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）の先物は1.5%上昇し、ブレント原油は1.7%上昇した。リスク回避のセンチメントが広がり、安全資産への需要が高まった。

その間、日銀はコースを維持した。当面は国債を購入し続けるが、2026年以降は四半期ごとに購入額を縮小する。それまでは現状維持だ。日本のインフレは米国や欧州のように顕在化していない。それだけ時間的猶予がある。それが続くかどうかはまた別の問題だが、現時点では日銀は時間をかけている。