インテルの中核事業は、Nvidiaおよび米国政府からの数十億ドルの投資を受けつつも、依然として失敗している。

インテルは第3四半期に堅調な業績を報告し、株価が一時的に上昇したが、中核事業は依然として苦戦している。 同社の財務結果は、米国政府、ソフトバンク、Nvidiaからの大規模な投資により、アナリストの予想を上回り、貸借対照表に一定の緩和をもたらした。

株価は市場開場前の取引で最大8%上昇したが、その後の反落が目立った。アナリストたちは速やかに、製造部門が依然として赤字を計上し続けていることが主要な問題であると指摘した。

同社は2021年にIntel Foundry Servicesを外部顧客向けに開始した。これは内部製造部門を競争力のあるファウンドリ事業へと転換させることが目的だったが、この部門は依然として黒字化から遠い状態にある。

9月27日で終了する第3四半期、ファウンドリは収益42億ドルに対して23億ドルの赤字を計上したが、これは前年同期の58億ドルの赤字よりも幅が狭い。

しかし、予測では第4四半期に赤字が25億ドルに拡大し、収益が41億ドルに縮小すると見込まれている。アナリストたちは、この状況が今後の株価にとってリスクになると指摘している。

インテルの製造部門の苦戦は続いている

バーンスタインのステイシー・ラスゴンは、投資家はまだ転換を前提とするべきではないと書き、「苦境にある同社の勝利を宣言したいという気持ちは理解できるが、この戦いはまだ終わっていない」と述べた。

ラスゴンの推計によると、ファウンドリ収益のわずか800万ドルのみが外部顧客からのものという点も、大きな問題の一つである。事業は依然として内部需要主に依存しており、これが成長を制限している。

同社の18A製造プロセスは外部のチップ設計企業を引き付けると期待されていたが、そのような事態にはならなかった。このプロセスは今後、主に内部製品に使用される見込みだ。

次の製造プロセスである14Aは、新たな外部顧客を獲得するための提供物として計画されている。CEOのリップ・ブ・タンはアナリストに対し、同社は潜在的顧客と協議中であり、初期のフィードバックに励まされていると語った。

しかし、ラスゴンは「14Aはまだ非常に遠い先のことだ」と指摘した。同社はまた、14Aの増設は検証された需要を確認してから行い、それ以前には行わないとも述べている。

同社はAMDに市場シェアを奪われつつあり、製品事業も圧迫されている。一部のアナリストは、ファウンドリ提携、新チップ、AIプロジェクトに関する発表に支えられた現在の楽観論は、注目が基本的事項に戻れば色あせる可能性があると警告している。

ドイツ銀行のアナリスト、ロス・セイモアは、財務現実への回帰が株価にとって「逆風」をもたらす可能性があると書き記した。

競争と容量の遅延が見通しに影響

同社は、最先端チップの大部分がTSMCによって台湾で生産されているため、製造部門の役割は米国サプライチェーンにとって重要であると主張してきた。この主張は、米国政府が8月に同社の9.9%の株式を取得する際に同社を支援した。

しかし、TSMCは米国に新工場を建設するために1,650億ドルを投資しており、このサプライチェーン防衛の論拠は弱まっている。

シティのアナリスト、クリス・ダネリーは、投資家はファウンドリが黒字化できると信じるかもしれないが、自分はそうは思わないと述べた。同社は「TSMCより数年遅れている」とし、第三者向けファウンドリ事業の売却を提案した。

前CEOは、チップ製造で追いつくために「4年間で5つのノード」を導入する計画を打ち出したが、その計画は期待を外れ、株価は2024年に下落した。

経営陣は最新の電話会議で、18Aの歩留まりが「適切」ではあるが、必要な利益率に達するには不十分だと認めた。

また、18Aがピーク生産に達するのは「10年の終わりまで」にならないとも述べた。これにより、18Aで製造されるパンサーレイクやクリアウォーターフォレストなどの新チップに対する需要の不確実性が増している。

バンク・オブ・アメリカのアナリスト、ヴィヴェク・アルヤは、米国内でのファウンドリ競争が激化し、社内の採用が鈍っているため、大きなコスト改善はすぐには見込めないと述べた。