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連邦準備制度は、今週、予定された国債購入を通じて160億2100万ドルを米国金融システムに注入し、トレーダーが株式にとって支持力があると見なす短期流動性を追加します。
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米国株式は、最新の連邦準備制度の会合議事録を前にして高値を更新しており、S&P 500は0.2%上昇、ナスダック総合指数は0.2%上昇、ダウ・ジョーンズ工業平均株価は86ポイント上昇しています。
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メタが新しいデータセンターに数百万個のNvidiaチップを展開する計画を発表した後、Nvidiaは2%上昇しました。一方、ビットコインは約67,000ドルで停滞しています。
ライブレポート
会合間の期間中、市場はほとんど動かなかった。トレーダーが利上げをどう行うと予想していたかは実質的に変わらなかった。国債利回りはほぼ横ばいだった。スワップ市場における期待インフレ率は安定していた。
広範な株価指数はわずかに上昇し、信用スプレッドは歴史的に見て低水準で推移した。S&P500の1ヶ月ボラティリティは、適度な水準で開始時と同程度で終了した。
海外ではニュースにより一時的な変動があったが、投資家はすぐに買い戻しに戻った。外国株式市場は再び米国株を上回り、昨年の傾向が続いた。
日本政府債券の利回りは政治的不確実性と財政への懸念から急騰したが、他の主要国債市場への影響は限定的だった。
ドルは多くの通貨に対して弱含んだ。円は、日本が為替市場に介入する可能性があるとトレーダーが予想したため、期間後半に強まった。
短期資金市場は落ち着きを保っています。準備金管理の購入と国債手形の返済が開始されたことで、マネー市場金利への圧力が緩和されました。12月の25ベーシスポイントの利下げは、担保あり・なしを問わず資金調達コストにすぐに反映されました。
年末のストレスは多くの予想より軽度でした。追加的な流動性、米国財務省一般勘定（TGA）の縮小、恒久レポファシリティの活用強化、およびディーラーによる早期の資金調達の調整が寄与しました。
クレジット市場では、企業、家計、自治体の借入コストは2023年の高水準を下回っていましたが、2008年以降の平均値よりは依然として高い水準にあります。
社債、レバレッジドローン、商業住宅担保証券の利回りはやや低下しました。また、30年固定住宅ローンや新車ローンの金利も小幅ながら低下しています。
当局者は、実質GDPは2025年も拡大を続けたものの、そのペースは2024年よりやや低かったと述べました。労働市場は緩やかな冷却を経て安定化の兆しを示しており、消費者物価インフレはやや高止まりした状態が続いています。
失業率は12月に4.4%で、9月と同水準でした。平均的な月間雇用者数の増加は、政府雇用の急減により第4四半期にマイナスとなりました。これは、延期された退職プログラム終了後に労働者が離職した10月の影響によるものです。
11月と12月の雇用者数増加幅は第3四半期の平均と一致しました。時間当たり賃金の年平均上昇率は12月までの12ヶ月間で3.8%となり、前年同期のペースをわずかに下回りました。
物価については、PCEインフレ率は11月に2.8%で、前年同月の2.6%から上昇しました。食品・エネルギーを除くコアPCEは2.8%で、前年の3.0%から低下しました。
コアサービスインフレは緩和し、住宅サービスの成長鈍化が牽引役となりました。一方、コア財インフレは上昇し、主に関税引き上げの影響を受けました。12月のCPIインフレ率は2.7%、コアCPIは2.6%で、いずれも前年同期を下回りました。
CPIデータに基づくスタッフの試算では、12月のPCEインフレ率は2.9%、コアPCEは3.0%となりました。当局者はまた、政府閉鎖期間中のデータ収集上の問題により、11月と12月の報告されたCPIおよびPCE水準が押し下げられた可能性を示唆しています。
第3四半期の経済生産額は堅調な増加を示しましたが、第4四半期には鈍化しました。シャットダウンの影響により、第4四半期のGDP成長率は約1ポイント押し下げられたと推計されています。
個人消費や民間設備投資などを含む実質的な民間国内最終需要は、最初の3四半期にわたりGDPと同様の平均ペースで成長し、第4四半期にも減速しましたが、名目GDPほど急激ではありませんでした。
貿易では、10月の商品輸出が名目で増加する一方、輸入は第3四半期の減少後、大幅に落ち込みました。2025年初頭に企業が関税引き上げを見越して輸入を前倒ししたことで貿易赤字が大幅に拡大した後、その後の商品貿易赤字はさらに縮小しました。
海外では、昨年後半の外国経済活動はトレンドを下回る水準で拡大しました。米国の関税はカナダとメキシコの製造業、特に自動車、アルミニウム、鉄鋼セクターに打撃を与えました。
一部の新興アジア経済国では、AI需要に支えられたハイテク製品の輸出が急増しました。中国では、米国以外の市場への輸出強化が成長を支えました。
多くの外国経済ではインフレが中央銀行の目標水準に近づきましたが、一部の地域では食品やサービス価格の上昇圧力が継続しました。イングランド銀行とメキシコ銀行は政策金利を引き下げましたが、他の主要国は据え置きとし、日本銀行は中立的と見なす水準へ基準金利を引上げました。
ファニー・メイとフレディ・マックが住宅ローン投資ポートフォリオの拡大を検討しているとの発表により、市場全体で大きな注目を集めました。このニュース直後、住宅ローン担保証券の利回りは、同等の米国債利回りに対して顕著に低下しました。
それでも、マネージャーは現在の住宅ローン金利が既存ローンの加重平均金利を大きく上回っているため、意味のあるリファイナンスの波を招く可能性は低いと述べています。
株式市場では、主要テック企業が広範な市場を下回る展開が続きました。投資家は割高なバリュエーションと大規模な資本支出計画に焦点を当てています。
これらの企業を除くと、S&P 500は会合間期間中に約3%上昇しました。景気敏感株セクターや小型株指数は、さらに高いパフォーマンスを示しました。
為替面では、民間の予測は依然として今年米ドル安を予想しており、これは主に米国が他の先進国よりも大幅な利下げを行うと見られているためです。
この米ドル安の見通しは、米国の成長期待が他の主要経済圏と比較して改善したことから、ここ数ヶ月で緩和されています。
会合前の数日間で、市場運営部門がドル・円為替レートに関する「金利確認」を指示したとの報道を受け、ドルは急落しました。
議長は、これらの要請は米国財務省の代理人としてニューヨーク連邦準備銀行が行ったものであり、厳密に財務省の意向に基づいたものであると説明しました。
マネー市場では、実効联邦基金金利は預金残高に対する金利をわずかに下回る水準で安定しており、レポ市場の圧力は全体的に緩和しました。年末にはレポ金利が上昇しましたが、その逼迫感は多くの予想より緩やかでした。
市場参加者は、継続する準備金購入による流動性の強化、財政一般勘定（TGA）の減少、恒久レポ操作の調整、中央清算型レポの利用拡大、および年末対策の充実などを要因として挙げています。
12 月に導入された恒久レポ操作の変更は、参加を促進したようです。関係者によると、総量上限の撤廃、同施設が金融政策の実施を支援するという明確なメッセージ、そして議長による「経済的に合理的な場合に使用することが適切」という発言が、主な理由として挙げられています。
今後を見据えると、準備金管理のための購入が継続する中、銀行預金は 4 月初旬まで上昇し、その後税金が財務省一般勘定に流入するにつれて急激に減少すると見込まれています。
最低水準では、準備金は年末水準と同程度になると予想され、予測期間の大部分では約 3 兆米ドル付近で推移すると見られています。
連邦公開市場委員会は全会一致で、システム公開市場口座（SOMA）の取引執行を連邦準備制度ニューヨーク銀行に選定することを決定しました。
また、役員らは全会一致で、Roberto Perli を SOMA のマネージャー、Julie Ann Remache を副マネージャーに選任しましたが、これはニューヨーク連邦準備銀行の承認を条件としています。書記官のメモにより、後日両者の選任について同銀行が正式に承認したことが確認されました。
政策決定委員会は、公開市場取引に関するFOMCの権限および継続的な指示を承認し、2025年12月の会合後に発行された恒久レポ操作に関するガイダンスと整合させるため、国内指示に若干の修正を加えました。
全ての参加者は、投資・取引ルール、FOMC情報のセキュリティ、委員会構成員および連邦準備制度理事会職員に対する対外的なコミュニケーションを含む4つの主要な内部方針を再確認しました。
また、委員会は「長期目標および金融政策戦略に関する声明」の年次レビューを完了し、変更なしでこれを再確認するよう全会一致で投票しました。
市場見通しに関する議論において、SOMAマネージャーは、公開市場デスク調査への回答者が依然として経済の回復力を見ていると述べました。2026年の実質GDP成長率の見通しは上方修正されましたが、総合PCEインフレ率および失業率に関する期待は概ねunchangedでした。
市場価格設定と調査回答の両方が、今年中に1回から2回の25ベーシスポイントの利下げを示唆しており、調査の中央値経路は2回の25ベーシスポイントの利下げを示しています。
レート面では、短期国債利回りはほぼ横ばいだった一方、長期国債利回りは数ベーシスポイント上昇し、曲線がやや急勾配となった。
直近のインフレ補償は、予想を下回るCPIデータ、エネルギー価格の低下、および想定より少ない関税転嫁により減少した。
先物レートは、今年残りの期間にインフレが現在の水準で安定すると示唆しており、モデルに基づく短期インフレ期待は小幅低下し、さらなる緩やかな低下を示す見通しとなっている。
米国債市場は低ボラティリティで円滑に機能し続けたが、マネージャーはレポ資金への依存度の高まりを指摘し、レポ市場の安定が秩序ある米国債取引にとって依然として重要であると強調した。
連邦準備制度理事会（FRB）は、最新の運用カレンダーによると、今週予定されている国債買い入れを通じて1兆6,021億ドルを経済に注入する予定である。
この計画には、短期国債に焦点を当てた約80.1億ドル規模のオペレーションが2回含まれており、システムに新たな流動性を供給する。トレーダーらはこれをリスク資産にとって支持材料と捉えている。
株式市場は水曜日に上昇し、テック株が牽引する中、投資家は連邦準備制度理事会（FRB）の直近の政策会合議事録の発表を待機していた。
S&P 500は0.2%上昇し、ナスダック総合指数も0.2%の上昇、ダウ・ジョーンズ工業平均株価は86ポイント（同0.2%）上昇した。
ただし、原油価格の高騰により上昇幅は限定的だった。米国とイランの核交渉に関する新たな展開を受け、市場が反応している。JD バイス副大統領は火曜日、イランが米国のレッドラインに対応しなかったと述べ、軍事行動の可能性も残っていると警告した。
企業側では、メタがデータセンター構築に数百万個のNvidia製チップを使用すると発表したことで、Nvidiaは2%上昇した。
もう一つの「マグニフィセント・セブン」銘柄であるAmazonは、ビル・アクマン氏のパーシング・スクエアが第4四半期に同社の保有比率を65%増やし、同ファンドの第3位の大株主となったことが開示書類で明らかになったことで、約1%上昇した。
この動きは、Amazonが9日間の連続下落を止めた後に起きたものである。
マイクロン・テクノロジーも、デイビッド・テッパー氏のアパローサ・マネジメントが同半導体メーカーの保有株を増やしたことで進んだ。
一方、ビットコインは67,000ドル前後で停滞しており、広範な流動性に関する話題に対して現時点ではほとんど反応を示していない。
知っておくべきこと
連邦準備制度理事会による160.2億ドルの流動性供給により株価は小幅に上昇していますが、米イラン間の緊張の高まりと67,000ドルで停滞するビットコインにより、市場は慎重な姿勢を維持しています。
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